業務包括:
1. 銀行以及財務業務: 持有203,407,628股創興銀行, 佔該銀行46.76%權益. 另外, 持有46.76%創興保險, 專承保火、水、盜竊、意外、汽車、勞工賠償、承建商全險及出入口貨運保險並代理人壽及僱員退休公積金保險等。
2. 物業發展和投資
創興廣場: 位處九龍旺角心臟地帶, 為銀座式零售商業大廈，提供184,000平方呎零售及娛樂用地，樓高二十層，出租率達84%, 集團持有100%物業權益.
創業商場: 位於香港西區, 零售娛樂用地面積41,000平方呎。此購物商場樓高二層，二零零七年的出租率達89%, 集團持有100%物業權益.
滙港中心商業寫字樓: 位於干諾道西一八一號之甲級商廈，鄰近西區海底隧道，交通便利。該商廈樓高二十八層，面積達140,000平方呎，二零零七的出租率達100%, 集團持有100%物業權益.
富慧閣淺水灣低密度豪華住宅洋房: 位於淺水灣之低層豪華住宅物業，共有六個單位，集團擁有其中五個單位。於二零零七年， 該五個單位其中三個已租出.
廣州: 集團透過收購一間香港私人公司，取得位於廣州越秀區人民北路829-831號之環球廣場的發展權益。該項目為擁有一層地庫及四層商場的零售商舖， 總零售商業面積逾188,000平方呎。收購價港幣一億四千萬元. 此物業現時出租率為75%。
漆咸花園重建項目: 由寶翠園原股東共同擁有及開發的物業發展項目，計劃興建兩楝兼有兩層商業裙樓及停車場的32層住宅大廈。預期二零零八年首季展開建築工程，二零一零年完成。集團佔該項目10%權益。
大埔地皮: 集團於二零零七年初通過公開投標方式投得位於新界大埔區一幅地塊，地盤面積約240,000平方呎
創興銀行中心: 為一幢二十八層高的現代化寫字樓，總建築面積超過100,000平方呎，於二零零六年落成，現時為集團及該行的總部。集團持有此項目46.76%權益。
上海: 創興金融中心座落於上海市黃浦區南京西路二八八號。該幢三十六層高甲級寫字樓位於人民廣場對面。建成後將提供寫字樓面積超過340,000平方呎、商業零售面積137,000平方呎及一百九十七個車位。集團擬保留該物業作長期收租用途。該項目總投資額約人民幣十四億元，集團持有該物業95%權益。該物業現已租出約60%，預計每年將取得租金收入達人民幣一億元。
佛山: 南海區羅村街道羅村城西區地段之地塊，土地面積2,600,000平方呎， 總建築面積6,338,000平方呎。土地用途為城鎮混合住宅用地，可興建集住宅、酒店、商業及公眾娛樂場所等的大型商住建築群。該塊土地的每平方呎樓面面積約人民幣七十五元，總代價為人民幣四億七千六百萬元, 參考鄰近住宅發展項目於二零零七年國慶黃金周開售的銷售單價，每平方米均價在人民幣5,200元之間，預計項目將獲理想收益。集團佔該項目90%權益。
另外, 集團已投資分別在上海和北京成立首批共三間經濟型酒店，於二零零八年先後開業.
3. 廖創興物業管理
4. 貿易以及製造業務
財政狀況:
於二零零七年十二月三十一日，集團淨借款由去年的港幣十七億一千七百萬元增加至港幣二十六億六千一百萬元。負債對權益比率由二零零六年的30%上升至44%。財務成本1.67025億元, 計入列作發展中物業成本之資本化金額的財務成本則為1.02892億元.
估值:
2007年每股盈利 0.69元, 每股派息0.28元, 每股資產淨值15.75元. 以今日收市價10.84計算, 市盈率15.71倍, 息率2.583%, 股價對資產淨值0.688, 折讓31.17%.
創興銀行於2007年底, 每股資產淨值（未扣除末期股息前）為14.42元，扣除末期股息每股港幣 0.44元, 每股資產淨值則為13.98元.
假設創興銀行以2倍資產淨值被收購, 廖創興企業 將可套回大約56.873億元, 還清淨借款26.61億元之後, 又假設廖創興企業將餘額30.263億元以特別股息全部派俾股東, 每股可以分得大約8蚊, 持股成本減至2.84元. 之後, 廖創興企業 將會成為一間無借貸的公司, 每股剩餘資產淨值大約8蚊, 即係以2.84元的代價持有8蚊的剩餘資產, 股價對資產淨值折讓64.5%.
2008年6月2日 星期一
招商銀行收購永隆銀行的即時影響
市場消息人士透露, 招商銀行已於上周五與伍氏家族簽定協議，以每股１56.5元收購其所持有的53.12％永隆銀行權益；隨後招行將以相同價錢，向其餘永隆銀行股東提出全面收購。以此計算，招行將以總作價為193億元，向伍氏家族購入其所持股權；加上向股東提出全面收購的170億元，整項交易涉及資金363億元.
１56.5元的收購價, 相當於2.9倍2007年底永隆銀行每股帳面值, 如果以2008年3月底未經審核的每股帳面值計算, P/B 則為3.1倍.
以3.1倍 P/B收購永隆銀行, 無論如何筆者都覺得貴. 至於呢次收購將來會帶俾招商銀行幾多得益, 就要拭目以待, 現時係言之過早.
不過, 招商銀行收購永隆銀行的即時影響, 筆者想到的是招商銀行的核心資本 (core capital), 以及核心資本充足比率 (core capital adequacy ratio). 2007年底, 招商銀行的核心資本有637.14億元人民幣, 風險加權資產 (risk-weighted asset) 有7,005.88億元人民幣, 核心資本充足比率大約係9.02%. 如果招商銀行以363億港元, 相當於321億人民幣收購永隆銀行, 即係會產生217.45億人民幣商譽, 由於核心資本的計算要扣除商譽, 即是招商銀行的核心資本會減少217.45億人民幣, 但另一方面, 收購永隆銀行後招商銀行的的風險加權資產會增加, 在分子減少而分母增加的情況下, 核心資本充足比率下跌是必然的事, 單計核心資本的減少金額, 核心資本充足比率起碼會跌至唔夠6%.
１56.5元的收購價, 相當於2.9倍2007年底永隆銀行每股帳面值, 如果以2008年3月底未經審核的每股帳面值計算, P/B 則為3.1倍.
以3.1倍 P/B收購永隆銀行, 無論如何筆者都覺得貴. 至於呢次收購將來會帶俾招商銀行幾多得益, 就要拭目以待, 現時係言之過早.
不過, 招商銀行收購永隆銀行的即時影響, 筆者想到的是招商銀行的核心資本 (core capital), 以及核心資本充足比率 (core capital adequacy ratio). 2007年底, 招商銀行的核心資本有637.14億元人民幣, 風險加權資產 (risk-weighted asset) 有7,005.88億元人民幣, 核心資本充足比率大約係9.02%. 如果招商銀行以363億港元, 相當於321億人民幣收購永隆銀行, 即係會產生217.45億人民幣商譽, 由於核心資本的計算要扣除商譽, 即是招商銀行的核心資本會減少217.45億人民幣, 但另一方面, 收購永隆銀行後招商銀行的的風險加權資產會增加, 在分子減少而分母增加的情況下, 核心資本充足比率下跌是必然的事, 單計核心資本的減少金額, 核心資本充足比率起碼會跌至唔夠6%.
2008年5月31日 星期六
收市競價, 指數基金投資者任魚肉
MSCI香港指數, MSCI中國指數成份股組合調整於下星期一生效, 昨日係生效之前最後交易日. 被動的追蹤MSCI指數基金必須跟隨成份股轉換而調整組合, 本來, 基金經理無必要等到以及集中在生效之前最後交易日完成組合調整, 可以在生效之前的其他交易日提前買賣, 甚至在生效之後才完成組合調整. 例如, 如果基金經理有信心成份股股價在生效之後會下跌, 咁佢可以遲d先買貨, 相反, 如果在生效之前的一些日子, 基金經理認為股價抵買, 有信心於生效日的股價會高過當時的水平, 咁佢可以提前買貨. 不過, 對於追蹤指數基金的基金經理來講, 最重要唔係跑贏MSCI指數, 而係唔好跑輸指數, 最穩陣係貼近指數表現. 所以, 有些基金經理落的買賣盤指示, 係要交易經紀以收市價完成買賣. 於是出現寧願不計價買賣, 以免有追蹤誤差的情況, 至於生效日股價會否打回原形而令指數基金的投資者利益受損, 並唔係基金經理的優先考慮.
既然某些指數基金經理可能有如此的想法做法, 有心人可以利用收市競價機制魚肉指數基金(投資者). 由於收市競價時段首8分鐘, 買賣雙方可以隨意落盤, 更改和取消指令, 但唔會即時對盤成交, 有心人可以在競價時段落盤提高股價, 指數基金被迫追價, 然後在接近競價時段8分鐘時更改或取消買盤. 又或者用蝕少賺多的做法, 以高價挂出少量買盤, 同時以高價挂出大量賣盤, 指數基金因為怕買盤做唔到, 局住陪挂出高價買盤, 最終, 少量買盤買高價, 但大量賣盤賣高價, 仍然有著數.
既然某些指數基金經理可能有如此的想法做法, 有心人可以利用收市競價機制魚肉指數基金(投資者). 由於收市競價時段首8分鐘, 買賣雙方可以隨意落盤, 更改和取消指令, 但唔會即時對盤成交, 有心人可以在競價時段落盤提高股價, 指數基金被迫追價, 然後在接近競價時段8分鐘時更改或取消買盤. 又或者用蝕少賺多的做法, 以高價挂出少量買盤, 同時以高價挂出大量賣盤, 指數基金因為怕買盤做唔到, 局住陪挂出高價買盤, 最終, 少量買盤買高價, 但大量賣盤賣高價, 仍然有著數.
2008年5月29日 星期四
本地銀行奇貨可居
今日市場傳聞國內有關當局擬出手限制工商銀行和招商銀行競購永隆銀行的作價，不可高出其帳面值的2.85倍, 同伍氏家族要求收購價至少為帳面值３倍有段距離. 不過, 筆者認為帳面值3倍的價錢買永隆的確太貴, 永隆只係一間擁有35家分行的小銀行, 多年來經營算係穩健, 但並非好出色. 永隆銀行過去4年的複合增長率只有6.17%, 07年的ROE也只有11.32%, 如果出價為帳面值2倍算係合理, 最多也不應該超過2.5倍.
近期本地銀行成為奇貨可居, 今日市場傳出中國人壽有意收購業務遍及中港澳的永亨銀行的消息, 另外, 大新金融主席王守業於股東會後表示﹐大新金融及大新銀行﹐均有國內及外資金融機構﹐包括銀行及保險公司洽購﹐但目前並無作價目標。市場也預期現時估值低廉的創興銀行也可能成為下一輪被收購的對象。
以值搏率計, 筆者會選擇#2356大新銀行, 以今日收市價15.6計算, P/B 大約係1.574倍, 以前#440大新金融未分拆#2356大新銀行的時候, 同建設銀行合作分別持有建新銀行30%和70%股權, 現時#2356大新銀行持有17%重慶銀行, 可見得王氏同大陸金融業關係唔錯.
近期本地銀行成為奇貨可居, 今日市場傳出中國人壽有意收購業務遍及中港澳的永亨銀行的消息, 另外, 大新金融主席王守業於股東會後表示﹐大新金融及大新銀行﹐均有國內及外資金融機構﹐包括銀行及保險公司洽購﹐但目前並無作價目標。市場也預期現時估值低廉的創興銀行也可能成為下一輪被收購的對象。
以值搏率計, 筆者會選擇#2356大新銀行, 以今日收市價15.6計算, P/B 大約係1.574倍, 以前#440大新金融未分拆#2356大新銀行的時候, 同建設銀行合作分別持有建新銀行30%和70%股權, 現時#2356大新銀行持有17%重慶銀行, 可見得王氏同大陸金融業關係唔錯.
2008年5月27日 星期二
風浪
昨日, 市值接近2萬3千億的941中國移動股價下跌8.2%, 一隻市場公認的優質股票, 一間巨無霸藍籌公司, 市值一日蒸發2,044億. 2,044億係什麼概念呢? 香港發鈔銀行之一的2388中銀香港市值2,062億, 即係一日幾乎蒸發左成間中銀香港的市值.
事源國家工業和信息化部、國家發改委和財政部在上周六（24）聯合發布《關於深化電信體制改革的通告》，明確定出將現有六大基礎電信營運商合併為三大集團, 分別係新移動、新聯通、新電信的重組方案。根據通告，中國鐵通併入中移動集團，中國聯通將與網通合併，鼓勵中國電信收購聯通ＣＤＭＡ網，中國衛通基礎電信業務併入中國電信。與此同時，重組將與發放３Ｇ牌照相結合，重組完成後發放３Ｇ牌照，支持三家擁有全國性網絡資源、實力規模接近的市場競爭主體。通告中提出，針對重組後新的市場架構，將「在一定時期內採取必要的非對稱管制措施」，促使行業格局向均衡發展，建立和完善與之相適應的監管體制, 鼓勵移動通信運營商相互開放網間漫遊業務，漫遊結算等價格由政府制定。 (最後呢項緊要la, 一直以來, 中移動比其他競爭對手優勝的地方就係佢的網絡, 將來要開放俾競爭對手共用, 而且收費由政府制定).
重組的目標之一就是打破中國移動獨大, 形成三雄鼎立的局面, 從而促進競爭, 最終達至收費下調, 用戶得益. 市場解讀為"鋤強扶弱"的政策.
有言論認為中華人民共和國自建國以來, 主要可以分為3個階段. 第一個階段係毛澤東時代, 係共貧社會, 越貧窮越吃苦越光榮. 第二個階段係鄧小平時代, 政策係令一小部分人先富起來. 現時係第三個階段, 胡溫時代, 國策係"共同富裕", 讓更多人富起來, 建立社會主義和諧社會. 對政府來講, 未來三間電訊公司都係親生仔, 邊個仔賺多d, 邊個仔賺少d, 唔係主要考慮的問題, 最重要係配合"以民為本"的國策.
有人會批評呢d行政干預企業運作的手段, 認為資本主義自由市場, 應該讓市場自己去調節. 不過, 現時唔少言論講及"企業公民責任", 認為企業賺錢之餘也要顧及社會的責任, 例如影響到民生的公共事業, 唔好將全部成本的上升轉嫁俾市民, 牺牲些少盈利, 呢d其實也是一種干預. 美國奉行的所謂"強美元政策"其實也是開宗明意的干擾市場手段. 另外, 有人提倡的"公平競爭法"也是一種干預手段. 通常同一個行業有唔少公司, 做得好的公司自然會脫穎而出, 越做越強大. 大企業自然會有競爭優勢, 以買野來做例子, 如果你買100萬件, 議價能力當然比買1萬件的高, 價錢優惠d係好正常. 銀行借錢俾企業, 收取的利率也唔會全部相同. 一般來講, 競爭力越強的企業賺錢能力也越高, 賺錢能力越高的企業, 還錢能力也越高, 還錢能力越高的企業信用評級也越高, 信用評級越高的企業, 銀行越願意借錢俾佢, 而且收取的利率更優惠, 於是越有能力負擔高利率的企業, 借貸成本卻越低. 相反, 越需要資金, 越無能力負擔高利率的企業越難借到錢, 而且要俾高d利息. 如何有真正的公平競爭? 所以筆者認為資本主義市場, 無公平競爭, 只有自由競爭.
越講越遠. 筆者本來想講的主題係風浪. 股市裡, 一個風浪打到來, 再強的企業, 股價也會大跌. 一個風浪打到來, 信心也可能會動搖. 目前, 筆者奉行的三不一沒有策略仍然有效, 筆者有信心可以安然渡過股海裡的任何風浪. 不過, 身體健康上要面對的風浪, 就係另一回事了.
事源國家工業和信息化部、國家發改委和財政部在上周六（24）聯合發布《關於深化電信體制改革的通告》，明確定出將現有六大基礎電信營運商合併為三大集團, 分別係新移動、新聯通、新電信的重組方案。根據通告，中國鐵通併入中移動集團，中國聯通將與網通合併，鼓勵中國電信收購聯通ＣＤＭＡ網，中國衛通基礎電信業務併入中國電信。與此同時，重組將與發放３Ｇ牌照相結合，重組完成後發放３Ｇ牌照，支持三家擁有全國性網絡資源、實力規模接近的市場競爭主體。通告中提出，針對重組後新的市場架構，將「在一定時期內採取必要的非對稱管制措施」，促使行業格局向均衡發展，建立和完善與之相適應的監管體制, 鼓勵移動通信運營商相互開放網間漫遊業務，漫遊結算等價格由政府制定。 (最後呢項緊要la, 一直以來, 中移動比其他競爭對手優勝的地方就係佢的網絡, 將來要開放俾競爭對手共用, 而且收費由政府制定).
重組的目標之一就是打破中國移動獨大, 形成三雄鼎立的局面, 從而促進競爭, 最終達至收費下調, 用戶得益. 市場解讀為"鋤強扶弱"的政策.
有言論認為中華人民共和國自建國以來, 主要可以分為3個階段. 第一個階段係毛澤東時代, 係共貧社會, 越貧窮越吃苦越光榮. 第二個階段係鄧小平時代, 政策係令一小部分人先富起來. 現時係第三個階段, 胡溫時代, 國策係"共同富裕", 讓更多人富起來, 建立社會主義和諧社會. 對政府來講, 未來三間電訊公司都係親生仔, 邊個仔賺多d, 邊個仔賺少d, 唔係主要考慮的問題, 最重要係配合"以民為本"的國策.
有人會批評呢d行政干預企業運作的手段, 認為資本主義自由市場, 應該讓市場自己去調節. 不過, 現時唔少言論講及"企業公民責任", 認為企業賺錢之餘也要顧及社會的責任, 例如影響到民生的公共事業, 唔好將全部成本的上升轉嫁俾市民, 牺牲些少盈利, 呢d其實也是一種干預. 美國奉行的所謂"強美元政策"其實也是開宗明意的干擾市場手段. 另外, 有人提倡的"公平競爭法"也是一種干預手段. 通常同一個行業有唔少公司, 做得好的公司自然會脫穎而出, 越做越強大. 大企業自然會有競爭優勢, 以買野來做例子, 如果你買100萬件, 議價能力當然比買1萬件的高, 價錢優惠d係好正常. 銀行借錢俾企業, 收取的利率也唔會全部相同. 一般來講, 競爭力越強的企業賺錢能力也越高, 賺錢能力越高的企業, 還錢能力也越高, 還錢能力越高的企業信用評級也越高, 信用評級越高的企業, 銀行越願意借錢俾佢, 而且收取的利率更優惠, 於是越有能力負擔高利率的企業, 借貸成本卻越低. 相反, 越需要資金, 越無能力負擔高利率的企業越難借到錢, 而且要俾高d利息. 如何有真正的公平競爭? 所以筆者認為資本主義市場, 無公平競爭, 只有自由競爭.
越講越遠. 筆者本來想講的主題係風浪. 股市裡, 一個風浪打到來, 再強的企業, 股價也會大跌. 一個風浪打到來, 信心也可能會動搖. 目前, 筆者奉行的三不一沒有策略仍然有效, 筆者有信心可以安然渡過股海裡的任何風浪. 不過, 身體健康上要面對的風浪, 就係另一回事了.
2008年5月24日 星期六
國內壽險4月份銷售情況
國內保險三巨頭4月保費成績單日前陸續出爐，三巨頭再次描繪了一幅“腳步不一”的增幅畫面。縱然“不一”背後原因諸多，卻難掩銀保佔比左右壽險保費收入走勢的主因。
壽險方面，去年底凸現的“銀行管道為王”跡象延續至今年4月。上月首推投連險的中國人壽，4月保費收入同比增長65.7%，爆炸式的增長表現將其主要競爭對手遠遠甩在後面；恰而相反，平安人壽4月保費增速下滑至16.9%，卻是受銀保所拖累，堅守個人管道為主的行銷戰略看似與市場“背道而馳”。
在銀保產品熱賣的當下，壽險公司的當月排名自然也要看其“臉色”。 三大壽險巨頭4月份成績單顯示，中國人壽、平安壽險、太保壽險4月份單月保費收入分別為258億元、74億元、50億元，分別同比增長66%、16.92%、50.2%。與前3個月相比，中國人壽保費增速加快，平安壽險和太保壽險增速放緩。
對於壽險三巨頭不同的保費增速走勢，緊跟出爐的券商報告清一色給出了“銀保業務佔比有輕重”的原因分析。2008年壽險行業被視為名副其實的銀行管道為王的時代，各公司的業務增長絕大部分來自於銀保銷售。 在此背景下，識時務的中國人壽選擇了逢迎而上。國泰君安的報告稱，“隨著‘兩全’產品集中到期給付壓力的大大緩解，加上銀保產品的熱銷，中國人壽保費增速大幅上升。4月其首款投連險的面世，將保費增速推向一個更高的水準。”平安證券保險研究員童成墩認為，中國人壽希望控制市場份額下降速度，保持相對競爭優勢，而在現有市場環境下，只要順應市場趨勢，這個目標很快就能達成。
2007年以來一直將銀保保費收入保持高比率的太保壽險，今年以來的增速也不容小覷。2008年，其保費增速繼續保持領先地位，1至4月累計保費278 億元，同比增長66%，4 月單月保費收入同比增速達50.2%。
相較於中國人壽和太保壽險，平安壽險4月保費16.9%的同比增速明顯低於同行，不盡如人意。有部分投資者擔心，平安再融資案引發中小投資者非議較多，會不會給壽險業務的開拓帶來阻力，導致代理人產能下降從而引發4月份的增速下降。 東方證券保險研究員王小罡認為，以上擔憂不無道理，但實際上是過慮了。“平安4月份保費增速顯著低於同行的主因在於銀保業務。平安的銀保業務比例僅10％左右，而國壽和太保約占40％。4月份平安銀保業務增速不到50％，而其他公司高達100％或者150％以上。由此可知，4月份平安銀保業務為公司貢獻不到5個百分點的增速，而其他公司銀保業務為公司可以貢獻40－60個百分點的增速。”
壽險方面，去年底凸現的“銀行管道為王”跡象延續至今年4月。上月首推投連險的中國人壽，4月保費收入同比增長65.7%，爆炸式的增長表現將其主要競爭對手遠遠甩在後面；恰而相反，平安人壽4月保費增速下滑至16.9%，卻是受銀保所拖累，堅守個人管道為主的行銷戰略看似與市場“背道而馳”。
在銀保產品熱賣的當下，壽險公司的當月排名自然也要看其“臉色”。 三大壽險巨頭4月份成績單顯示，中國人壽、平安壽險、太保壽險4月份單月保費收入分別為258億元、74億元、50億元，分別同比增長66%、16.92%、50.2%。與前3個月相比，中國人壽保費增速加快，平安壽險和太保壽險增速放緩。
對於壽險三巨頭不同的保費增速走勢，緊跟出爐的券商報告清一色給出了“銀保業務佔比有輕重”的原因分析。2008年壽險行業被視為名副其實的銀行管道為王的時代，各公司的業務增長絕大部分來自於銀保銷售。 在此背景下，識時務的中國人壽選擇了逢迎而上。國泰君安的報告稱，“隨著‘兩全’產品集中到期給付壓力的大大緩解，加上銀保產品的熱銷，中國人壽保費增速大幅上升。4月其首款投連險的面世，將保費增速推向一個更高的水準。”平安證券保險研究員童成墩認為，中國人壽希望控制市場份額下降速度，保持相對競爭優勢，而在現有市場環境下，只要順應市場趨勢，這個目標很快就能達成。
2007年以來一直將銀保保費收入保持高比率的太保壽險，今年以來的增速也不容小覷。2008年，其保費增速繼續保持領先地位，1至4月累計保費278 億元，同比增長66%，4 月單月保費收入同比增速達50.2%。
相較於中國人壽和太保壽險，平安壽險4月保費16.9%的同比增速明顯低於同行，不盡如人意。有部分投資者擔心，平安再融資案引發中小投資者非議較多，會不會給壽險業務的開拓帶來阻力，導致代理人產能下降從而引發4月份的增速下降。 東方證券保險研究員王小罡認為，以上擔憂不無道理，但實際上是過慮了。“平安4月份保費增速顯著低於同行的主因在於銀保業務。平安的銀保業務比例僅10％左右，而國壽和太保約占40％。4月份平安銀保業務增速不到50％，而其他公司高達100％或者150％以上。由此可知，4月份平安銀保業務為公司貢獻不到5個百分點的增速，而其他公司銀保業務為公司可以貢獻40－60個百分點的增速。”
2008年5月23日 星期五
2008年一月至四月國內壽險原保費收入情況
1. 所有中資壽險公司2008年一月至四月總原保費收入2,747.868279億人民幣, 同比增長62.12%, 市場佔有率94.87%, 比去年同期輕微上升.
2. 中資壽險公司頭5名排位無改變, 不過國壽和平保市場佔有率下跌左.
3. 國壽和平保的保費收入同比增長率低過市場平均水平.
(註: 篇幅所限, 只列出中外資排頭5位的數字)
2. 中資壽險公司頭5名排位無改變, 不過國壽和平保市場佔有率下跌左.
3. 國壽和平保的保費收入同比增長率低過市場平均水平.
(註: 篇幅所限, 只列出中外資排頭5位的數字)
北川平安希望小學600余師生全體平安
身為平保的股東, 睇到以下的新聞, 感到欣慰, 學校的建設質量關係到學生就學環境的安全, 的確好重要. 以後如果大家捐錢俾希望小學工程, 記得對有關慈善機構提出對建校質量的關注.
據17日下午的最新消息，北川平安希望小學的奇跡仍在延續。5月14日該校600名師生全部平安脫險的消息傳來後，當時沒有家長認領的50多個孩子已紛紛與家長取得聯係，目前該校只有兩名孩子的家長沒有聯係上，這兩名孩子現已被中國平安妥善安置和照料。
5月14日，在通訊係統中斷30余小時後，位于四川綿陽北川縣桂溪鄉的四川綿陽北川縣平安希望小學傳來消息，該校師生600余人全體平安，成為此次地震重災區的一大奇跡。
中國平安于1997年3月援建的四川綿陽北川縣平安希望小學位于四川綿陽北川縣桂溪鄉，地處此次地震受災最嚴重的地區之一。小學佔地面積10畝，開設小學一至六年級課程，在校教師20余人，學生600余人。地震災情發生後，中國平安第一時間與該校校長蒲春明聯係，卻因通訊係統遭嚴重破壞而三十多個小時毫無音訊。
5月14日，平安人壽綿陽中心支公司總經理張朝渠冒生命危險驅車70公裏趕赴北川尋找師生。下午14時30分，該校校長蒲春明的電話終于接通，喜訊傳來，師生600余人全體平安。據蒲春明介紹，地震發生時，北川地動山搖，周圍的房屋不斷垮塌，所幸孩子們身處的教學樓幾經搖晃卻並未坍塌。教師迅速帶領學生就近撤離至開闊地帶，隨後家長陸續到來接走部分學生，教師則帶領50余名尚未聯係到家長的學生在饑寒交迫中朝相對安全的綿陽江油方向轉移。
平安人壽董事長兼CEO李源祥得知消息後，立即趕赴師生們的轉移駐扎地綿陽江油進行探望，並火速安排車輛將50余名師生全部轉送至綿陽，不到三個小時，師生已被安全轉移至綿陽南河體育中心休息，30頂救災帳篷、衣物、棉被、藥品也陸續送達，在平安綿陽中心支公司的安排下，兩天兩夜滴水未進的師生終于吃上了熱騰騰的飯菜。獲得安置的這批師生16日還精神抖擻地參加了胡錦濤總書記視察綿陽的歡迎儀式。截至發稿時，獲得安置的這50余名學生除2人外均與家長取得了聯係。一直心係此事的平安集團董事長兼CEO馬明哲也欣慰地感慨這個奇跡，並吩咐一定要照顧好這兩個孩子。
一直熱心教育慈善的中國平安于1994年啟動平安希望公益事業，希望小學的援建成為中國平安參與社會公益事業，履行企業公民職責的重要組成部分。截至目前，中國平安已經斥資逾1100萬元在全國各省市邊遠地區援建了52所平安希望小學。中國平安表示，未來會進一步嚴格明確和核查各地希望小學的建設質量，確保學生就學環境的安全。
據17日下午的最新消息，北川平安希望小學的奇跡仍在延續。5月14日該校600名師生全部平安脫險的消息傳來後，當時沒有家長認領的50多個孩子已紛紛與家長取得聯係，目前該校只有兩名孩子的家長沒有聯係上，這兩名孩子現已被中國平安妥善安置和照料。
5月14日，在通訊係統中斷30余小時後，位于四川綿陽北川縣桂溪鄉的四川綿陽北川縣平安希望小學傳來消息，該校師生600余人全體平安，成為此次地震重災區的一大奇跡。
中國平安于1997年3月援建的四川綿陽北川縣平安希望小學位于四川綿陽北川縣桂溪鄉，地處此次地震受災最嚴重的地區之一。小學佔地面積10畝，開設小學一至六年級課程，在校教師20余人，學生600余人。地震災情發生後，中國平安第一時間與該校校長蒲春明聯係，卻因通訊係統遭嚴重破壞而三十多個小時毫無音訊。
5月14日，平安人壽綿陽中心支公司總經理張朝渠冒生命危險驅車70公裏趕赴北川尋找師生。下午14時30分，該校校長蒲春明的電話終于接通，喜訊傳來，師生600余人全體平安。據蒲春明介紹，地震發生時，北川地動山搖，周圍的房屋不斷垮塌，所幸孩子們身處的教學樓幾經搖晃卻並未坍塌。教師迅速帶領學生就近撤離至開闊地帶，隨後家長陸續到來接走部分學生，教師則帶領50余名尚未聯係到家長的學生在饑寒交迫中朝相對安全的綿陽江油方向轉移。
平安人壽董事長兼CEO李源祥得知消息後，立即趕赴師生們的轉移駐扎地綿陽江油進行探望，並火速安排車輛將50余名師生全部轉送至綿陽，不到三個小時，師生已被安全轉移至綿陽南河體育中心休息，30頂救災帳篷、衣物、棉被、藥品也陸續送達，在平安綿陽中心支公司的安排下，兩天兩夜滴水未進的師生終于吃上了熱騰騰的飯菜。獲得安置的這批師生16日還精神抖擻地參加了胡錦濤總書記視察綿陽的歡迎儀式。截至發稿時，獲得安置的這50余名學生除2人外均與家長取得了聯係。一直心係此事的平安集團董事長兼CEO馬明哲也欣慰地感慨這個奇跡，並吩咐一定要照顧好這兩個孩子。
一直熱心教育慈善的中國平安于1994年啟動平安希望公益事業，希望小學的援建成為中國平安參與社會公益事業，履行企業公民職責的重要組成部分。截至目前，中國平安已經斥資逾1100萬元在全國各省市邊遠地區援建了52所平安希望小學。中國平安表示，未來會進一步嚴格明確和核查各地希望小學的建設質量，確保學生就學環境的安全。
2008年5月18日 星期日
存款準備金率
中國人民銀行早前宣佈由下星期二5月20日開始上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，至到歷史新高的16.5%, 亦係今年以來人行第4次上調存款準備金率. 存款準備金係中央銀行三大貨幣政策工具之一, 其餘兩項包括公開市場業務, 即係中央銀行透過在金融市場上買賣政府債券來控制和調節貨幣供應量, 以及再貼現政策, 再貼現即係金融機構以未到期的合格票據向中央銀行貼現, 獲得資金, 而中央銀行可以通過提高或降低再貼現率來影響金融機構向中央銀行借貸的成本，從而影響貨幣供應量.
存款準備金係指金融機構為保證客戶能夠提取存款以及有足夠資金進行結算而必須存在中央銀行的資金, 商業銀行唔能夠將存款準備金用作客戶貸款, 中央銀行要求的存款準備金佔金融機構存款總額的比例就係存款準備金率. 16.5%的存款準備金率表示金融機構每吸收100萬元的客戶存款，就要向央行繳存16.5萬元的存款準備金. 存款準備金又可分為法定存款準備金和超額存款準備金兩種。 法定存款準備金係指金融機構按法律規定必須存在中央銀行的資金，超額存款準備金係指金融機構存放在中央銀行而超出法定存款準備金的部分. 現時國內金融機構向中央銀行繳交存款準備金係有利息收的, 稱為存款準備金利率, 按筆者手上的資料, 人民銀行支付金融機構的存款準備金利率係1.89%. 比活期存款利率0.72厘高, 即係話, 國內銀行存準備金於央行仍然有錢賺. 如果一間銀行的超額存款準備率越高, 抵受存款準備金率再提升的能力就越大. 根據資料, 截至3月底國有銀行超額存款準備金率平均已降至1.5%.
存款準備金係指金融機構為保證客戶能夠提取存款以及有足夠資金進行結算而必須存在中央銀行的資金, 商業銀行唔能夠將存款準備金用作客戶貸款, 中央銀行要求的存款準備金佔金融機構存款總額的比例就係存款準備金率. 16.5%的存款準備金率表示金融機構每吸收100萬元的客戶存款，就要向央行繳存16.5萬元的存款準備金. 存款準備金又可分為法定存款準備金和超額存款準備金兩種。 法定存款準備金係指金融機構按法律規定必須存在中央銀行的資金，超額存款準備金係指金融機構存放在中央銀行而超出法定存款準備金的部分. 現時國內金融機構向中央銀行繳交存款準備金係有利息收的, 稱為存款準備金利率, 按筆者手上的資料, 人民銀行支付金融機構的存款準備金利率係1.89%. 比活期存款利率0.72厘高, 即係話, 國內銀行存準備金於央行仍然有錢賺. 如果一間銀行的超額存款準備率越高, 抵受存款準備金率再提升的能力就越大. 根據資料, 截至3月底國有銀行超額存款準備金率平均已降至1.5%.
2008年5月11日 星期日
2008年5月9日 星期五
945宏利公佈08年第一季度業績
1. shareholders’ net income : $869 million CAD, 比去年同期$986 million CAD, 下跌11.87%
2. fully diluted earnings per share : $0.57 CAD, 比去年同期$0.63CAD, 下跌9.52%
3. Return on common shareholders’ equity1 : 15.1%, 去年同期有 16.1%
4. Premiums and deposits amounted to $17,778 million, 去年同期18,789 million, 下跌5.38%
5. New Business Embedded Value in the first quarter of 2008 was $590 million, up 35%
再細分:
管理層解釋業績下跌的原因:
“Worldwide equity markets were the most severe in 21 quarters with significant declines in the U.S., Asia and Japan,” said Peter Rubenovitch, Senior Executive Vice President and Chief Financial Officer. "Actuarial practices require us to assume that these declines are permanent and, accordingly, an after-tax charge of $265 million was recorded in the quarter. I would note that this is a non-cash charge which, in the absence of further market declines, will not recur in future quarters."
The impact of unfavourable equity markets on segregated fund guarantee reserves, on equity investments supporting our non-experience adjusted policy liabilities and reduced fee income on our equity-linked and variable universal life products reduced earnings by $275 million compared to the first quarter of 2007. In addition, with well over half our business denominated in foreign currencies, primarily the U.S. dollar, the strengthened Canadian dollar reduced earnings by $70 million. Finally, our credit experience, while still well within normal expectations was less favourable than the unusually strong results of the first quarter of 2007. These items were partially offset by gains from our holdings of private equities, real estate, agriculture and timber properties; excellent in-force business growth in U.S. Insurance, Canadian Division and Japan’s variable annuity business; and the non-recurrence of a $69 million asset repositioning charge taken at the beginning of 2007 as a result of moving to the new CICA Handbook Section 3855 “Financial Instruments – Recognition and Measurement”
另外,宏利公佈每股派息$0.24 加元, 係我持有宏利6年以來一第一次無增加首季派息. 股息會於6月19日派發. (更正: 昨晚睇錯左, 07年第一季派息0.22, 08年第一季派息0.24, 應該係增加左9.1%.)
宏利仲公佈左於第一季用180 million CAD 回購 4.8 million shares, 即係平均收購價37.5.
業績公佈後, 宏利於美市股價下跌5.59%,做緊36.45, 股價於加市就做緊36.99, 下跌4.84%.
2. fully diluted earnings per share : $0.57 CAD, 比去年同期$0.63CAD, 下跌9.52%
3. Return on common shareholders’ equity1 : 15.1%, 去年同期有 16.1%
4. Premiums and deposits amounted to $17,778 million, 去年同期18,789 million, 下跌5.38%
5. New Business Embedded Value in the first quarter of 2008 was $590 million, up 35%
再細分:
管理層解釋業績下跌的原因:
“Worldwide equity markets were the most severe in 21 quarters with significant declines in the U.S., Asia and Japan,” said Peter Rubenovitch, Senior Executive Vice President and Chief Financial Officer. "Actuarial practices require us to assume that these declines are permanent and, accordingly, an after-tax charge of $265 million was recorded in the quarter. I would note that this is a non-cash charge which, in the absence of further market declines, will not recur in future quarters."
The impact of unfavourable equity markets on segregated fund guarantee reserves, on equity investments supporting our non-experience adjusted policy liabilities and reduced fee income on our equity-linked and variable universal life products reduced earnings by $275 million compared to the first quarter of 2007. In addition, with well over half our business denominated in foreign currencies, primarily the U.S. dollar, the strengthened Canadian dollar reduced earnings by $70 million. Finally, our credit experience, while still well within normal expectations was less favourable than the unusually strong results of the first quarter of 2007. These items were partially offset by gains from our holdings of private equities, real estate, agriculture and timber properties; excellent in-force business growth in U.S. Insurance, Canadian Division and Japan’s variable annuity business; and the non-recurrence of a $69 million asset repositioning charge taken at the beginning of 2007 as a result of moving to the new CICA Handbook Section 3855 “Financial Instruments – Recognition and Measurement”
另外,宏利公佈每股派息$0.24 加元, 係我持有宏利6年以來一第一次無增加首季派息. 股息會於6月19日派發. (更正: 昨晚睇錯左, 07年第一季派息0.22, 08年第一季派息0.24, 應該係增加左9.1%.)
宏利仲公佈左於第一季用180 million CAD 回購 4.8 million shares, 即係平均收購價37.5.
業績公佈後, 宏利於美市股價下跌5.59%,做緊36.45, 股價於加市就做緊36.99, 下跌4.84%.
2008年5月7日 星期三
銀行業(貸款質量篇)
銀行業(貸款質量篇)
現時國內銀行貸 款 採用五 級 分 類 制 度 , 根 據 內 在 風 險 程 度 將 商 業 貸 款 劃 分 為 正 常、關 注、次 級、可 疑、損 失 五 類。這 種 分 類 方 法 是 銀 行 主 要 依 據 借 款 人 的 還 款 能 力，即 最 終 償 還 貸 款 本 金 和 利 息 的 實 際 能 力，確 定 貸 款 遭 受 損 失 的 風 險 程 度，其 中 後 三 類 稱 為 不 良 貸 款。
以前, 國內銀 行 對不 良 貸 款 的 分 類 方 法係所謂的"一 逾 兩 呆". 逾 期 貸 款 是 指 借 款 合 同 到 期 未 能 歸 還 的 貸 款，呆 滯 貸 款 是 指 逾 期 超 過 1 年 期 限 仍 未 歸 還 的 貸 款，呆 賬 貸 款 則 指 不 能 收 回 的 貸 款 ，是 一 種 根 據 貸 款 期 限 而 進 行 的 事 後 監 督 管 理 方 法。 而五 級 分 類 法 是 建 立 在 動 態 監 測 的 基 礎 上，通 過 對 借 款 人 現 金 流 量、財 務 實 力、抵 押 品 價 值 等 因 素 的 連 續 監 測 和 分 析，判 斷 貸 款 的 實 際 損 失 程 度。
五級貸款的分類標准分別為：
（一）正常：借款人能夠履行合同，沒有足夠理由懷疑貸款本息不能按時足額償還。
（二）關注：盡管借款人目前有能力償還貸款本息，但存在一些可能對還款產生不利影響的因素。
（三）次級：借款人的還款能力出現明顯問題，完全依靠其正常營業收入無法足額償還貸款本息，即使執行擔保，也可能會造成一定損失。
（四）可疑：借款人無法足額償還貸款本息，即使執行擔保，也肯定造成較大損失。
（五）損失：在采取所有可能的措施或一切必要的法律程序之後，貸款本息仍然無法收回，或衹能收回極少部分。
銀行貸款質量可以睇:
1. 減值貸款比率
2. 不良貸款比率
銀行要為貸款可能發生的損失, 計提貸款損失準備金, 撥備足夠與否, 可以睇撥備覆蓋率.
我整理左3328交行過去幾年有關貸款質量的數據, 但我搵唔到07年不良貸款的數據.
現時國內銀行貸 款 採用五 級 分 類 制 度 , 根 據 內 在 風 險 程 度 將 商 業 貸 款 劃 分 為 正 常、關 注、次 級、可 疑、損 失 五 類。這 種 分 類 方 法 是 銀 行 主 要 依 據 借 款 人 的 還 款 能 力，即 最 終 償 還 貸 款 本 金 和 利 息 的 實 際 能 力，確 定 貸 款 遭 受 損 失 的 風 險 程 度，其 中 後 三 類 稱 為 不 良 貸 款。
以前, 國內銀 行 對不 良 貸 款 的 分 類 方 法係所謂的"一 逾 兩 呆". 逾 期 貸 款 是 指 借 款 合 同 到 期 未 能 歸 還 的 貸 款，呆 滯 貸 款 是 指 逾 期 超 過 1 年 期 限 仍 未 歸 還 的 貸 款，呆 賬 貸 款 則 指 不 能 收 回 的 貸 款 ，是 一 種 根 據 貸 款 期 限 而 進 行 的 事 後 監 督 管 理 方 法。 而五 級 分 類 法 是 建 立 在 動 態 監 測 的 基 礎 上，通 過 對 借 款 人 現 金 流 量、財 務 實 力、抵 押 品 價 值 等 因 素 的 連 續 監 測 和 分 析，判 斷 貸 款 的 實 際 損 失 程 度。
五級貸款的分類標准分別為：
（一）正常：借款人能夠履行合同，沒有足夠理由懷疑貸款本息不能按時足額償還。
（二）關注：盡管借款人目前有能力償還貸款本息，但存在一些可能對還款產生不利影響的因素。
（三）次級：借款人的還款能力出現明顯問題，完全依靠其正常營業收入無法足額償還貸款本息，即使執行擔保，也可能會造成一定損失。
（四）可疑：借款人無法足額償還貸款本息，即使執行擔保，也肯定造成較大損失。
（五）損失：在采取所有可能的措施或一切必要的法律程序之後，貸款本息仍然無法收回，或衹能收回極少部分。
銀行貸款質量可以睇:
1. 減值貸款比率
2. 不良貸款比率
銀行要為貸款可能發生的損失, 計提貸款損失準備金, 撥備足夠與否, 可以睇撥備覆蓋率.
我整理左3328交行過去幾年有關貸款質量的數據, 但我搵唔到07年不良貸款的數據.
2008年5月4日 星期日
保險合同準備金
越深入研究, 越發覺投資應該貴精不貴多. 單單研究保險行業已經可以消耗大部分分配在投資研究的時間. 我係港台e線金融網節目的忠實聽眾, 聽完上星期五林森池(林大師)的訪問, 加上自己的研究, 以下係我的領受, 同大家分享下.
2628中國人壽資產負債表中最主要的負債項目, 係保險合同準備金, 包括以下各項(用2007年的數據):
1. 未到期責任準備金: 61.19億元
2. 未決賠款準備金: 23.91億元
3. 壽險責任準備金: 6,073.63億元
4. 長期健康險責任準備金: 40.28億元
2007年國壽於資產負債表中的保險合同準備金總共係6,199.01億元, 佔總負債7,235.15億元的85.68%.
保險合同準備金的變動受以下幾方面的影響.
1. 保費收入包括新保單保費和續保費 ==> 會增加保險合同準備金 (靠提取保險責任準備金)
2. 退保金 ==> 會減少保險合同準備金
3. 賠付支出 ==> 會減少保險合同準備金
所以睇保險責任準備金的變動, 要綜合睇以上各方面的數字. 我整理左2008第一季, 2007年和2006年的數據, 可以睇到國壽於"保險合同負債相關支出"與"保險業務收入"的比例係好穩定:
最後想講, 有財經演員認為現時係熊市, 有些認為現時係熊市2期的反彈. 係唔係熊市對我的投資決定無影響, 現時我投資組合的市值比恆生指數在31,958點的時候仲要多, 而且未計我籌備結婚使左一筆, 贖回珠海物業又使左一大筆, 否則現時組合的市值應該仲多, 所以係唔係熊市並不太重要, 最重要係持有什麼股票.
2628中國人壽資產負債表中最主要的負債項目, 係保險合同準備金, 包括以下各項(用2007年的數據):
1. 未到期責任準備金: 61.19億元
2. 未決賠款準備金: 23.91億元
3. 壽險責任準備金: 6,073.63億元
4. 長期健康險責任準備金: 40.28億元
2007年國壽於資產負債表中的保險合同準備金總共係6,199.01億元, 佔總負債7,235.15億元的85.68%.
保險合同準備金的變動受以下幾方面的影響.
1. 保費收入包括新保單保費和續保費 ==> 會增加保險合同準備金 (靠提取保險責任準備金)
2. 退保金 ==> 會減少保險合同準備金
3. 賠付支出 ==> 會減少保險合同準備金
所以睇保險責任準備金的變動, 要綜合睇以上各方面的數字. 我整理左2008第一季, 2007年和2006年的數據, 可以睇到國壽於"保險合同負債相關支出"與"保險業務收入"的比例係好穩定:
最後想講, 有財經演員認為現時係熊市, 有些認為現時係熊市2期的反彈. 係唔係熊市對我的投資決定無影響, 現時我投資組合的市值比恆生指數在31,958點的時候仲要多, 而且未計我籌備結婚使左一筆, 贖回珠海物業又使左一大筆, 否則現時組合的市值應該仲多, 所以係唔係熊市並不太重要, 最重要係持有什麼股票.
2008年5月3日 星期六
分析壽險業務之邊際利潤率篇(二)
上次講過, 壽險業務邊際利潤率的其中一種計算方法係 = NB / APE. 今次講什麼是APE.
APE(Annual Premium Equivalent) 我稱之為"首年(New business)年化保費收入". 要明白APE, 首先要明白什麼是single premium 躉繳保費, 什麼是regular premium 期繳保費. 一般來講, 繳交保險費有兩種方式, 一次過交晒全部保費叫做躉繳, 每年只交當年的保費叫做期繳. 我用以下的例子去解釋躉繳和期繳.
以市場上一種終生壽險產品為例, 年齡30歲的男子投保10萬基本保額, 發生重大疾病可以得到2倍基本保額, 如果身體高度殘疾可以得到3倍基本保額, 如果身故保單受益人可以得到3倍基本保額. 如果分10年繳費，則每年繳保費14,600元, 10年累積繳交保費140,600元。如果選擇一次性繳清（躉繳），則只需繳保費129,200元.
計APE可以用以下的方程式:
APE = regular premium from new business + 10% of the total amount of single premium
另外想講, 2628中國人壽於08年第一季提取保險責任準備金438.65億元人民幣, 比去年同期增加240.65億元人民幣, 同比增加左121.54%. 保險責任準備金大增不一定係壞事, 相反, 保險責任準備金減少也不一定係好事, 因為隨著有效保單的終止, 例如退保, 或發生死亡賠償或期滿給付等事件, 保險責任準備金(負債)也會被釋放出來(減少). 保單在賣出初期, 尤其是第一年, 會提取較大比例的保險責任準備金, 即係越賣得多新保單, 提取保險責任準備金就越多, 尤其是如果當年收取的保費, 新保單佔的比例越大, 提取保險責任準備金的增幅就越勁.
由於提取保險責任準備金屬於損益表的支出項目, 淨利潤自然受到負面影響. 另外, 其實要留意, 越賣得多新保單, 資產負債表的負債(保險責任準備金)也會增加得越多. 賣多d保單, 生意發展得越好, 無理由係壞事, 情況同銀行相似, 越多客戶存款, 負債就會越多, 但唔一定係壞事. 保險責任準備金的提取只係會計的處理手法, 保險公司可以運用保險責任準備金去賺取投資收益. 所以最重要係睇新保單可以為保險公司帶來幾多利潤, 呢個要等到出全年業績報告時, 睇一年新業務價值係幾多. 如果壽險業務邊際利潤率可以維持甚至持續增長, 咁絕對係好事.
APE(Annual Premium Equivalent) 我稱之為"首年(New business)年化保費收入". 要明白APE, 首先要明白什麼是single premium 躉繳保費, 什麼是regular premium 期繳保費. 一般來講, 繳交保險費有兩種方式, 一次過交晒全部保費叫做躉繳, 每年只交當年的保費叫做期繳. 我用以下的例子去解釋躉繳和期繳.
以市場上一種終生壽險產品為例, 年齡30歲的男子投保10萬基本保額, 發生重大疾病可以得到2倍基本保額, 如果身體高度殘疾可以得到3倍基本保額, 如果身故保單受益人可以得到3倍基本保額. 如果分10年繳費，則每年繳保費14,600元, 10年累積繳交保費140,600元。如果選擇一次性繳清（躉繳），則只需繳保費129,200元.
計APE可以用以下的方程式:
APE = regular premium from new business + 10% of the total amount of single premium
另外想講, 2628中國人壽於08年第一季提取保險責任準備金438.65億元人民幣, 比去年同期增加240.65億元人民幣, 同比增加左121.54%. 保險責任準備金大增不一定係壞事, 相反, 保險責任準備金減少也不一定係好事, 因為隨著有效保單的終止, 例如退保, 或發生死亡賠償或期滿給付等事件, 保險責任準備金(負債)也會被釋放出來(減少). 保單在賣出初期, 尤其是第一年, 會提取較大比例的保險責任準備金, 即係越賣得多新保單, 提取保險責任準備金就越多, 尤其是如果當年收取的保費, 新保單佔的比例越大, 提取保險責任準備金的增幅就越勁.
由於提取保險責任準備金屬於損益表的支出項目, 淨利潤自然受到負面影響. 另外, 其實要留意, 越賣得多新保單, 資產負債表的負債(保險責任準備金)也會增加得越多. 賣多d保單, 生意發展得越好, 無理由係壞事, 情況同銀行相似, 越多客戶存款, 負債就會越多, 但唔一定係壞事. 保險責任準備金的提取只係會計的處理手法, 保險公司可以運用保險責任準備金去賺取投資收益. 所以最重要係睇新保單可以為保險公司帶來幾多利潤, 呢個要等到出全年業績報告時, 睇一年新業務價值係幾多. 如果壽險業務邊際利潤率可以維持甚至持續增長, 咁絕對係好事.
2008年4月30日 星期三
2318平安保險08年第一季業績初步睇(修正版)
呢排好多業績報告出, 其實我永久組合的成員(包括5, 945, 2318, 2628, 3328, 3968) 07年的年報我都未睇晒, 而家已經要睇08年第一季業績報告.
2318平保公佈左08年第一季業績, 包括以國際財務報告準則和按中國會計準則兩份業績報告, 由於之前2628中國人壽公佈的業績係按中國會計準則, 所以今次我選擇用按中國會計準則的業績報告.
2318平保按中國會計準則，08年第一季度股東應佔利潤48.6億元人民幣，比去年同期上升26.23％。
初步睇2318平保08年第一季度的利潤表, 發現好得意的現象, 平保淨利潤的變化同中國人壽相反. 中國人壽的營業收入和營業支出都上升, 不過因為營業支出的增幅比營業收入的增幅大, 所以盈利倒退. 平保則相反, 平保的營業收入和營業支出都下跌, 不過因為營業支出的跌幅比營業收入的跌幅大, 所以淨利潤反而有增長.
營業收入方面有以下幾點想講:
1. 總營業收入有384.12億元人民幣, 比去年同期下跌19.25億元人民幣, 下跌4.77%
2. 保險業務收入358.02億元人民幣, 比去年同期增加90.03億元人民幣, 增長35.1%
3. 已賺保費有325.44億元人民幣, 比去年同期增加81.09億元人民幣, 增長33.19%
4. 投資收益有161.56億元人民幣, 比去年同期增加28.43億元人民幣, 增長21.36% (註:中國人壽第一季的投資收益下跌而平保上升, 估計原因係平保沽左部分長棍投資釋放浮盈, 而相信中國人壽並無類似釋放長棍投資浮盈的行動)
5. 銀行業務當中淨利息收入10.82億元人民幣, 比去年同期增加4.21億元人民幣, 增長63.69%
6. 公允價值變動(即係短棍投資帳面值變動以及出售)虧損118.77億元人民幣, 去年同期則有帳面盈利13.66億元人民幣. (註: 平保公允價值變動虧損比中國人壽的55.15億元人民幣仲大, 相信原因係平保的短棍投資規模比國壽大, 07年底平保有短棍投資849.38億元人民幣, 國壽只有251.1億元人民幣)
營業支出方面有以下幾點想講:
1. 總營業支出328.78億元人民幣, 比去年同期減少30.76億元人民幣, 下跌8.56% (註: 呢個係盈利增長的主因)
2. 保單紅利支出27.22億元人民幣, 比去年同期增加23.1億元人民幣, 大幅增加560.68%
3. 提取保險責任準備金由去年的223.07億元人民幣, 大幅減少99.62億元至123.45億元人民幣, 比去年同期減少44.66%, 呢個就是導致淨利潤上升的主要原因.
之前都講過, 保險責任準備金的提取數目, 係一種精算出來的結果, 有估計的成份, 有時可能高估左, 有時可能低估左. 平保今年第一季的保險責任準備金提少左, 可能因為去年為高利率保單提取了較多的準備金, 另外, 投連險的準備金也會較保障險種低, 可能平保今年第一季保費收入中理財型產品佔的比重較大, 呢點同保單紅利支出大升吻合.
無論如何, 平保08年第一季業績算是幾好, 顯示平保選擇走金融控股和混業經營呢條路係正確的.
2318平保公佈左08年第一季業績, 包括以國際財務報告準則和按中國會計準則兩份業績報告, 由於之前2628中國人壽公佈的業績係按中國會計準則, 所以今次我選擇用按中國會計準則的業績報告.
2318平保按中國會計準則，08年第一季度股東應佔利潤48.6億元人民幣，比去年同期上升26.23％。
初步睇2318平保08年第一季度的利潤表, 發現好得意的現象, 平保淨利潤的變化同中國人壽相反. 中國人壽的營業收入和營業支出都上升, 不過因為營業支出的增幅比營業收入的增幅大, 所以盈利倒退. 平保則相反, 平保的營業收入和營業支出都下跌, 不過因為營業支出的跌幅比營業收入的跌幅大, 所以淨利潤反而有增長.
營業收入方面有以下幾點想講:
1. 總營業收入有384.12億元人民幣, 比去年同期下跌19.25億元人民幣, 下跌4.77%
2. 保險業務收入358.02億元人民幣, 比去年同期增加90.03億元人民幣, 增長35.1%
3. 已賺保費有325.44億元人民幣, 比去年同期增加81.09億元人民幣, 增長33.19%
4. 投資收益有161.56億元人民幣, 比去年同期增加28.43億元人民幣, 增長21.36% (註:中國人壽第一季的投資收益下跌而平保上升, 估計原因係平保沽左部分長棍投資釋放浮盈, 而相信中國人壽並無類似釋放長棍投資浮盈的行動)
5. 銀行業務當中淨利息收入10.82億元人民幣, 比去年同期增加4.21億元人民幣, 增長63.69%
6. 公允價值變動(即係短棍投資帳面值變動以及出售)虧損118.77億元人民幣, 去年同期則有帳面盈利13.66億元人民幣. (註: 平保公允價值變動虧損比中國人壽的55.15億元人民幣仲大, 相信原因係平保的短棍投資規模比國壽大, 07年底平保有短棍投資849.38億元人民幣, 國壽只有251.1億元人民幣)
營業支出方面有以下幾點想講:
1. 總營業支出328.78億元人民幣, 比去年同期減少30.76億元人民幣, 下跌8.56% (註: 呢個係盈利增長的主因)
2. 保單紅利支出27.22億元人民幣, 比去年同期增加23.1億元人民幣, 大幅增加560.68%
3. 提取保險責任準備金由去年的223.07億元人民幣, 大幅減少99.62億元至123.45億元人民幣, 比去年同期減少44.66%, 呢個就是導致淨利潤上升的主要原因.
之前都講過, 保險責任準備金的提取數目, 係一種精算出來的結果, 有估計的成份, 有時可能高估左, 有時可能低估左. 平保今年第一季的保險責任準備金提少左, 可能因為去年為高利率保單提取了較多的準備金, 另外, 投連險的準備金也會較保障險種低, 可能平保今年第一季保費收入中理財型產品佔的比重較大, 呢點同保單紅利支出大升吻合.
無論如何, 平保08年第一季業績算是幾好, 顯示平保選擇走金融控股和混業經營呢條路係正確的.
2008年4月29日 星期二
壽險業務之保險責任準備金
保險責任準備金是指保險公司為了承擔未到期責任和處理未決賠款而從保險費收入中提存的一種資金準備。保險責任準備金實質上是一種或有負債. 保險公司賣保單俾投保人, 收取保險金而保險合同生效之後，保險公司便要向投保人負上某些責任. 包括在投保人發生死亡或意外傷害事故時向保險受益人提供賠款, 另外, 傳統險種一般帶有儲蓄性質, 當投保人生存到有關規定年齡的情況下，保險公司須要向投保人提供期滿給付。
保險費是和相應的保險事故的發生概率相匹配的。以死亡為例，不同年齡的死亡率是不一樣的，那麼與之對應的保險費也應該不同。但是為了方便客戶繳納保險費，壽險公司通常都為客戶計算出一個均衡保險費率，讓客戶每年繳納相同的保費。隨著被保險人年齡的增長，死亡率不斷增加，這樣保險初期收取的保費大於保險事故發生的概率，保費有了剩餘；而後期收取的保費小於保險事故發生的概率，保費不足以承擔風險。保險公司將保險初期收取保費的剩餘部分以復利的方式積存儲備，用以承擔保險後期的風險。這種以保險合同為依據，對將來發生的給付責任而準備的基金，叫做責任準備金。
責任準備金的計算具有估計性。由於未來損失的不確定性和存在一些難以預知因素，所有的估計都是基於一定的人為假設作出的。人壽保險的責任準備金則需專門的精算師進行精算。由於估計方法的局限性與保險監管當局謹慎性要求的影響，責任準備金的估計值與實際值可以有很大的偏差。 情況同銀行業的資產減值準備或貸款壞帳撥備一樣, 減值或撥備的數目和實際發生涉及的數目可以相差好大.
保險費是和相應的保險事故的發生概率相匹配的。以死亡為例，不同年齡的死亡率是不一樣的，那麼與之對應的保險費也應該不同。但是為了方便客戶繳納保險費，壽險公司通常都為客戶計算出一個均衡保險費率，讓客戶每年繳納相同的保費。隨著被保險人年齡的增長，死亡率不斷增加，這樣保險初期收取的保費大於保險事故發生的概率，保費有了剩餘；而後期收取的保費小於保險事故發生的概率，保費不足以承擔風險。保險公司將保險初期收取保費的剩餘部分以復利的方式積存儲備，用以承擔保險後期的風險。這種以保險合同為依據，對將來發生的給付責任而準備的基金，叫做責任準備金。
責任準備金的計算具有估計性。由於未來損失的不確定性和存在一些難以預知因素，所有的估計都是基於一定的人為假設作出的。人壽保險的責任準備金則需專門的精算師進行精算。由於估計方法的局限性與保險監管當局謹慎性要求的影響，責任準備金的估計值與實際值可以有很大的偏差。 情況同銀行業的資產減值準備或貸款壞帳撥備一樣, 減值或撥備的數目和實際發生涉及的數目可以相差好大.
2008年4月28日 星期一
2628中國人壽08年第一季業績初步睇
2628中國人壽公布按中國會計準則，08年第一季度股東應佔利潤３４.７４億元人民幣，比去年同期下跌６０﹒９１％。
初步睇中國人壽08年第一季度的利潤表, 其實淨利潤大跌主要的原因係營業支出大增而並非營業收入下跌. 事實上, 中國人壽08年第一季總營業收入有1,110.73億元人民幣, 比去年同期增加172.41億元人民幣, 同比增加18.37%, 但營業支出1,074.45億元人民幣, 比去年同期增加235.28億元人民幣, 同比增加28.07%, 營業支出增長比營業收入增長多左62.87億元人民幣, 係導致淨利潤大跌的主要的原因.
營業收入方面有以下幾點想講:
1. 保險業務收入1,021.54億元人民幣, 比去年同期增加282.93億元人民幣, 增長38.31%
2. 已賺保費有1016.10億元人民幣, 比去年同期增加287.54億元人民幣, 增長39.47%
3. 短棍投資帳面虧損55.15億元人民幣, 去年同期則有帳面盈利39.06億元人民幣
可以睇到, 即使短棍投資帳面轉盈為虧, 但相對已賺保費增長左287.54億元, 並不至令到淨利潤大跌.
現在睇下導致淨利潤大跌的兇手 -- 營業支出方面:
1. 退保金140.61億元人民幣, 比去年同期增加36.01億元人民幣
2. 提取保險責任準備金438.65億元人民幣, 比去年同期增加240.65億元人民幣, 同比增加左121.54%, 呢個才是導致淨利潤大跌的主要原因, 管理層解釋保險責任準備金大增的原因係保險業務規模持續增長. 不過, 保險業務收入增長38.31%, 已賺保費增長39.31%, 但保險責任準備金卻大增121.54%, 管理層的解釋顯然未能令人信服. 保險責任準備金大增的其中一個原因可能係由於新售保單的抵補利率(crediting rate)提高左, 即係邊際利潤少左.
3. 為資產減值撇帳23.01億元人民幣, 呢項比較特別, 不過管理層無解釋原因.
初步認為第一季度業績報告披露的資料唔多, 對08年全年業績的啟示作用未必太大, 仍然有太多變數. 中國人壽的股東暫時無需要太擔心. 筆者會繼續持有手上的13,000股, 如果股價下跌, 有興趣加碼買入.
初步睇中國人壽08年第一季度的利潤表, 其實淨利潤大跌主要的原因係營業支出大增而並非營業收入下跌. 事實上, 中國人壽08年第一季總營業收入有1,110.73億元人民幣, 比去年同期增加172.41億元人民幣, 同比增加18.37%, 但營業支出1,074.45億元人民幣, 比去年同期增加235.28億元人民幣, 同比增加28.07%, 營業支出增長比營業收入增長多左62.87億元人民幣, 係導致淨利潤大跌的主要的原因.
營業收入方面有以下幾點想講:
1. 保險業務收入1,021.54億元人民幣, 比去年同期增加282.93億元人民幣, 增長38.31%
2. 已賺保費有1016.10億元人民幣, 比去年同期增加287.54億元人民幣, 增長39.47%
3. 短棍投資帳面虧損55.15億元人民幣, 去年同期則有帳面盈利39.06億元人民幣
可以睇到, 即使短棍投資帳面轉盈為虧, 但相對已賺保費增長左287.54億元, 並不至令到淨利潤大跌.
現在睇下導致淨利潤大跌的兇手 -- 營業支出方面:
1. 退保金140.61億元人民幣, 比去年同期增加36.01億元人民幣
2. 提取保險責任準備金438.65億元人民幣, 比去年同期增加240.65億元人民幣, 同比增加左121.54%, 呢個才是導致淨利潤大跌的主要原因, 管理層解釋保險責任準備金大增的原因係保險業務規模持續增長. 不過, 保險業務收入增長38.31%, 已賺保費增長39.31%, 但保險責任準備金卻大增121.54%, 管理層的解釋顯然未能令人信服. 保險責任準備金大增的其中一個原因可能係由於新售保單的抵補利率(crediting rate)提高左, 即係邊際利潤少左.
3. 為資產減值撇帳23.01億元人民幣, 呢項比較特別, 不過管理層無解釋原因.
初步認為第一季度業績報告披露的資料唔多, 對08年全年業績的啟示作用未必太大, 仍然有太多變數. 中國人壽的股東暫時無需要太擔心. 筆者會繼續持有手上的13,000股, 如果股價下跌, 有興趣加碼買入.
2008年4月27日 星期日
分析壽險業務之邊際利潤率篇(一)
睇一盤生意做得好唔好, 或者睇一盤生意好唔好做, 其中一個指標係睇邊際利潤率. 壽險業務的邊際利潤率的其中一個計算方法可以運用以下的方程式:
壽險業務邊際利潤率 = NB / APE
NB 係指扣除償付能力額度成本後的一年新業務價值
APE 係指Annual Premium Equivalent
我睇左2628中國人壽2004年至2007年的年報, 整理有關的數據, 計算出4年來中國人壽邊際利潤率的變化, 值得股東欣慰的係, 中國人壽4年的邊際利潤率係持續改善緊.
由於時間關係, 下次再進一步講解壽險業務的邊際利潤率, 尤其有關什麼是APE, 如何計算APE 等等.
壽險業務邊際利潤率 = NB / APE
NB 係指扣除償付能力額度成本後的一年新業務價值
APE 係指Annual Premium Equivalent
我睇左2628中國人壽2004年至2007年的年報, 整理有關的數據, 計算出4年來中國人壽邊際利潤率的變化, 值得股東欣慰的係, 中國人壽4年的邊際利潤率係持續改善緊.
由於時間關係, 下次再進一步講解壽險業務的邊際利潤率, 尤其有關什麼是APE, 如何計算APE 等等.
Credit default swap (CDS)
今日想講下什麼是Credit default swap (CDS), 信用違約掉期. CDS是一種信用風險轉移的契約，契約相方包括信用違約風險保護買方（protection buyer）和信用違約風險保護賣方（ protection seller）.
舉個例子, 你持有A公司發行的面值100萬的5年期債券, 為了避免A公司發生信用違約而招致的損失, 你可以向B公司(例如B銀行)訂立CDS契約(通常係5年期), 代價係在有效期內, 你每年要支付一個固定的費用(basis point spread)俾B銀行. 例如 100 bps, 即係你每年要支付 100萬 x 100 x 0.01% = 10,000蚊俾B銀行, 通常係每季俾一次錢, 即係每季你要俾2,500蚊B銀行. 如果5年期滿沒有發生任何信用違約事件, 咁你也唔會得到任何賠償金額, B銀行5年總共賺左5萬蚊；但假設在第2年A公司真係發生信用違約(credit default), 一方面你可以停止支付"保費"俾B銀行, 而且可以得到賠償. CDS的賠償方法通常有2種, 第一種係實物交收：即係B銀行以100萬幫你買回A公司的債券, 無論A公司的債券的市價值幾多錢. 第二種係現金結算, 假設A公司的債券的剩餘價值(Recovery value)係面值的20%，咁B銀行會支付你 100萬 x (1-20%) = 80萬作為現金賠償.
如果一間發債機構的信用評級被調低, 或者市場預期呢間發債機構的信用違約風險增加, 咁呢間發債機構債券的CDS的bps就會上升, 換句話說, 你要付出多d"保費", 相反亦然.
CDS是在所謂OTC (over the counter) 市場買賣, 即係並非透過交易所買賣.
舉個例子, 你持有A公司發行的面值100萬的5年期債券, 為了避免A公司發生信用違約而招致的損失, 你可以向B公司(例如B銀行)訂立CDS契約(通常係5年期), 代價係在有效期內, 你每年要支付一個固定的費用(basis point spread)俾B銀行. 例如 100 bps, 即係你每年要支付 100萬 x 100 x 0.01% = 10,000蚊俾B銀行, 通常係每季俾一次錢, 即係每季你要俾2,500蚊B銀行. 如果5年期滿沒有發生任何信用違約事件, 咁你也唔會得到任何賠償金額, B銀行5年總共賺左5萬蚊；但假設在第2年A公司真係發生信用違約(credit default), 一方面你可以停止支付"保費"俾B銀行, 而且可以得到賠償. CDS的賠償方法通常有2種, 第一種係實物交收：即係B銀行以100萬幫你買回A公司的債券, 無論A公司的債券的市價值幾多錢. 第二種係現金結算, 假設A公司的債券的剩餘價值(Recovery value)係面值的20%，咁B銀行會支付你 100萬 x (1-20%) = 80萬作為現金賠償.
如果一間發債機構的信用評級被調低, 或者市場預期呢間發債機構的信用違約風險增加, 咁呢間發債機構債券的CDS的bps就會上升, 換句話說, 你要付出多d"保費", 相反亦然.
CDS是在所謂OTC (over the counter) 市場買賣, 即係並非透過交易所買賣.
2008年4月24日 星期四
中國人壽終於推出投連險
今晚在網上睇到報導, 中國人壽終於推出首款投連險產品, 名為"國壽裕豐投資連接保險", 受保人可以得到最高達到賬戶價值205％的意外身故保障。另外, 為滿足不同客戶對收益性和風險性的需求，產品分別設立了進取股票、平衡增長、精選價值、穩健債券四個投資賬戶，客戶可根據自己的投資偏好和對投資環境的判斷，確定資金在各投資賬戶的分配比例。"裕豐投資連接保險"最低投保金額3萬起，沒有設投保金額上限。
“裕豐投資連接保險”的資產將全部交由中國人壽資產管理公司管理, 資產於股票的選擇將主力投資大盤藍籌股，比較看好金融行業, 也會考慮投資IPO新股, 甚至會投資準備上市企業的股權，但目前沒有考慮進行海外投資。
中國人壽表示投連險產品於去年9月已經開發完畢，但考慮到當時資本市場估值過高，當時入市會對投資者不利, 推遲到現在滬綜指數處於3000點附近才發佈投連險產品, 主要考慮資本市場的表現, 認為目前市場已進入相對安全的區域.
“裕豐投資連接保險”的資產將全部交由中國人壽資產管理公司管理, 資產於股票的選擇將主力投資大盤藍籌股，比較看好金融行業, 也會考慮投資IPO新股, 甚至會投資準備上市企業的股權，但目前沒有考慮進行海外投資。
中國人壽表示投連險產品於去年9月已經開發完畢，但考慮到當時資本市場估值過高，當時入市會對投資者不利, 推遲到現在滬綜指數處於3000點附近才發佈投連險產品, 主要考慮資本市場的表現, 認為目前市場已進入相對安全的區域.
2008年4月23日 星期三
交通銀行業績 - 中間業務編
中間業務是指銀行以中間人(或代理人)的身份為客戶提供各種金融服務的業務。
1. 結算業務: 主要係指轉帳結算，即係銀行將款項從付款人帳戶轉到收款人帳戶, 免除現金實物的轉移. 主要的結算工具包括銀行匯票, 商業匯票, 銀行本票, 支票等. 主要的結算方式分為同城結算和異地結算. 同城結算包括支票結算, 帳單支票與劃撥制度, 直接貸記轉帳和直接借記轉帳, 票據交換所自動轉帳系統. 而異地結算包括匯款結算(又分為電匯、信匯和票匯三種形式), 託收結算, 信用證結算, 電子資金劃撥系統.
2. 信託業務: 指銀行作為受託人，接受客戶委託代為管理、處理財產、代辦事務等
3. 租賃業務: 指由銀行出錢，購買一定的商品租賃給承租人，然後通過租金收回資金。是一種資金運用業務。
4. 代理融通業務: 指銀行代顧客收取應收款項，並向顧客提供資金融通的一種業務, 例如銀行向客戶收買或者代收應收帳款
5. 咨詢業務: 指銀行通過資金運動的記錄，以及收集和整理與資金運動相關的資料，為客戶提供經濟信息。
6. 銀行卡業務: 指銀行透過發行包括信用卡、支票卡、自動出納機卡、記帳卡等, 為客戶提供和辦理存取款業務。
從交行07年的年報睇到, 交行07年的中間業務收入包括:
1. 支付結算及代理手續費收入有17.44億人民幣, 比去年增長55.16%
2. 銀行卡年費及手續費收入有20.17億人民幣, 比去年增長79.77%
3. 擔保承諾業務手續費收入有3.99億人民幣, 比去年增長21.28%
4. 託管業務佣金收入有5.3億人民幣, 比去年增長270.63%
5. 基金銷售手續費收入有21.91億人民幣, 比去年增長1277.99%
6. 基金管理手續費收入有6.14億人民幣, 比去年增長420.34%
7. 其他手續費收入有7.5億人民幣, 比去年增長25.21%
07年度交行手續費和佣金收入總共有82.45億人民幣, 比去年增長129.41%, 淨手續費和佣金收入總共有70.95億人民幣, 比去年增長137.21%, 淨手續費和佣金收入佔淨營運收入的比重達到11.3%, 比去年提高4.48%.
1. 結算業務: 主要係指轉帳結算，即係銀行將款項從付款人帳戶轉到收款人帳戶, 免除現金實物的轉移. 主要的結算工具包括銀行匯票, 商業匯票, 銀行本票, 支票等. 主要的結算方式分為同城結算和異地結算. 同城結算包括支票結算, 帳單支票與劃撥制度, 直接貸記轉帳和直接借記轉帳, 票據交換所自動轉帳系統. 而異地結算包括匯款結算(又分為電匯、信匯和票匯三種形式), 託收結算, 信用證結算, 電子資金劃撥系統.
2. 信託業務: 指銀行作為受託人，接受客戶委託代為管理、處理財產、代辦事務等
3. 租賃業務: 指由銀行出錢，購買一定的商品租賃給承租人，然後通過租金收回資金。是一種資金運用業務。
4. 代理融通業務: 指銀行代顧客收取應收款項，並向顧客提供資金融通的一種業務, 例如銀行向客戶收買或者代收應收帳款
5. 咨詢業務: 指銀行通過資金運動的記錄，以及收集和整理與資金運動相關的資料，為客戶提供經濟信息。
6. 銀行卡業務: 指銀行透過發行包括信用卡、支票卡、自動出納機卡、記帳卡等, 為客戶提供和辦理存取款業務。
從交行07年的年報睇到, 交行07年的中間業務收入包括:
1. 支付結算及代理手續費收入有17.44億人民幣, 比去年增長55.16%
2. 銀行卡年費及手續費收入有20.17億人民幣, 比去年增長79.77%
3. 擔保承諾業務手續費收入有3.99億人民幣, 比去年增長21.28%
4. 託管業務佣金收入有5.3億人民幣, 比去年增長270.63%
5. 基金銷售手續費收入有21.91億人民幣, 比去年增長1277.99%
6. 基金管理手續費收入有6.14億人民幣, 比去年增長420.34%
7. 其他手續費收入有7.5億人民幣, 比去年增長25.21%
07年度交行手續費和佣金收入總共有82.45億人民幣, 比去年增長129.41%, 淨手續費和佣金收入總共有70.95億人民幣, 比去年增長137.21%, 淨手續費和佣金收入佔淨營運收入的比重達到11.3%, 比去年提高4.48%.
2008年4月21日 星期一
第一季保費收入
從網上報導, 知道國內第一季保費收入的情況.
2318平保旗下中國平安人壽保險股份有限公司、中國平安財產保險股份有限公司、平安健康保險股份有限公司及平安養老保險股份有限公司於2008年月1月1日至2008年3月31日期間的累計原保險保費收入，分別為人民幣276.7277億元、人民幣75.1535億元、人民幣419萬元及人民幣5.4317億元。總共有保費收入357.35億元人民幣, 比上年同期增長了35.27% (去年同一季度，平保累計原保險保費收入為264.18億元).
至於2628中國人壽, 2008年1月1日至2008年3月31日期間之累計原保險保費收入約為人民幣1,022億元，同比增加38.3%，去年同期保費收入則為739億元人民幣。
算係一個好的開頭.
2318平保旗下中國平安人壽保險股份有限公司、中國平安財產保險股份有限公司、平安健康保險股份有限公司及平安養老保險股份有限公司於2008年月1月1日至2008年3月31日期間的累計原保險保費收入，分別為人民幣276.7277億元、人民幣75.1535億元、人民幣419萬元及人民幣5.4317億元。總共有保費收入357.35億元人民幣, 比上年同期增長了35.27% (去年同一季度，平保累計原保險保費收入為264.18億元).
至於2628中國人壽, 2008年1月1日至2008年3月31日期間之累計原保險保費收入約為人民幣1,022億元，同比增加38.3%，去年同期保費收入則為739億元人民幣。
算係一個好的開頭.
2008年4月20日 星期日
銀行的一級資本
以前都提過, 一間銀行的派息能力, 甚至財政狀況穩唔穩健, 一級資本充足率(Tier 1 capital ratio ) 非常重要. 今日睇生果報財經版, 內文提到剛公佈季度業績的花旗集團在削減派息和籌集注資300億美元之後, 一級資本充足率由去年底的 7.12%提升至7.7%. 另外, 英國第2大銀行蘇格蘭皇家銀行(RBS)的一級資本充足率只有4.25%, 算係非常低的水平.
馬上睇睇匯豐07年的年報, 第286頁提到於07年12月31日匯豐一級資本和一級資本充足率的計算. 匯豐的一級資本包括股東權益1,281.6億美元, 加上62.4億美元的少數股東權益和優先股, 再加上105.12億美元的創新第一級證券(innovative tier 1 security), 減去388.55億美元的商譽和無形資產(記住, 一級資本唔計商譽和無形資產的帳面值), 再減去10.9億美元的其他監管規定調整, 一級資本(Tier 1 capital )有1,049.67億美元, 比06年底增加171.25億美元. 一級資本的增加有89億美元來至保留盈利, 48億美元來至發行股份包括以股代息, 55億美元來至匯兌差額(美元貶值), 不過有24億美元的增額被商譽和無形資產的增加抵消左.
而匯豐於07年12月31日的風險加權資產(Risk-adjusted assets )有11,37.82億美元, 將一級資本1,049.67億美元除以風險加權資產11,37.82億美元, 得到一級資本充足率9.34%.
匯豐唔使削減派息(仲有能力繼續維持漸增式派息), 也唔需要尋求注資, 仍然可以維持一級資本充足率在9%以上.
所以, 即使匯豐佔我股票組合超過50%, 我仍然可以安枕無憂.
馬上睇睇匯豐07年的年報, 第286頁提到於07年12月31日匯豐一級資本和一級資本充足率的計算. 匯豐的一級資本包括股東權益1,281.6億美元, 加上62.4億美元的少數股東權益和優先股, 再加上105.12億美元的創新第一級證券(innovative tier 1 security), 減去388.55億美元的商譽和無形資產(記住, 一級資本唔計商譽和無形資產的帳面值), 再減去10.9億美元的其他監管規定調整, 一級資本(Tier 1 capital )有1,049.67億美元, 比06年底增加171.25億美元. 一級資本的增加有89億美元來至保留盈利, 48億美元來至發行股份包括以股代息, 55億美元來至匯兌差額(美元貶值), 不過有24億美元的增額被商譽和無形資產的增加抵消左.
而匯豐於07年12月31日的風險加權資產(Risk-adjusted assets )有11,37.82億美元, 將一級資本1,049.67億美元除以風險加權資產11,37.82億美元, 得到一級資本充足率9.34%.
匯豐唔使削減派息(仲有能力繼續維持漸增式派息), 也唔需要尋求注資, 仍然可以維持一級資本充足率在9%以上.
所以, 即使匯豐佔我股票組合超過50%, 我仍然可以安枕無憂.
2008年4月18日 星期五
平保再融資方案最新發展
今晚睇到網上報導, 中國平安的再融資方案最終可能會由公開增發改為向"定向增發". 傳聞入股的銀行包括中國郵政儲蓄銀行和建設銀行, 又以後者機會較大. 原因係平保與建行之前已經合作過. 2006年年初，平保和建行在深圳推行試點銀保合作新模式。當時雙方簽訂了《保險理財顧問合作協議》，平安保險理財顧問進駐建行深圳分行20幾家支行網點，建行則為平保理財顧問提供工作場地和咨詢平台，並原則上協助尋找目標客戶。
睇國內財經新聞會不時見到d新名詞. 什麼是"定向增發"呢? 定向增發係指以非公開形式(相等於私筹), 向特定的投資者增發股票.
筆者今日以平均價58.6 買入1000股2318平保, 而且馬上提貨轉名, 想到持股重新回到當初的一萬股, 心情安樂晒. 目前仲剩餘14萬幾現金, 隨時準備加碼買入金融股, 包括3328和3968等等. 到月尾出糧, 希望又可以增加一些彈藥.
另外, 今日睇生果報, 再有多一名專家認為全球信貸危機已近尾聲, 在新興市場管理逾3600億元的鄧普頓資產管理掌舵人麥樸思（ Mark Mobius ）接受彭博資訊訪問時指出, 金融機構為次按減值撥備行動快速且決斷， 大部份壞消息已反映在股市上，相信全球信貸危機已接近尾聲. 大家信唔信? 筆者以97%的持股比例用實際行動投左票.
睇國內財經新聞會不時見到d新名詞. 什麼是"定向增發"呢? 定向增發係指以非公開形式(相等於私筹), 向特定的投資者增發股票.
筆者今日以平均價58.6 買入1000股2318平保, 而且馬上提貨轉名, 想到持股重新回到當初的一萬股, 心情安樂晒. 目前仲剩餘14萬幾現金, 隨時準備加碼買入金融股, 包括3328和3968等等. 到月尾出糧, 希望又可以增加一些彈藥.
另外, 今日睇生果報, 再有多一名專家認為全球信貸危機已近尾聲, 在新興市場管理逾3600億元的鄧普頓資產管理掌舵人麥樸思（ Mark Mobius ）接受彭博資訊訪問時指出, 金融機構為次按減值撥備行動快速且決斷， 大部份壞消息已反映在股市上，相信全球信貸危機已接近尾聲. 大家信唔信? 筆者以97%的持股比例用實際行動投左票.
2008年4月17日 星期四
人行上調存款準備金率0.5%
今晚上網睇到報導, 中國人民銀行公布，為繼續落實從緊的貨幣政策要求，加強銀行體系流動性管理，引導貨幣信貸合理增長，決定從08年4月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點至16%。今次係今年內第三次上調存款準備金率。不過，市場估計仍有上調至１８％的可能性。 另外, 中國人民銀行也公布，明日將在以行率招標發行６６０億元人民幣３年期央票，以及以價格招標方式發行４２０億元人民幣３個月央票.
我認為目前人行推行從緊的貨幣政策對銀行業並唔一定係壞事, 現時次按的惡果就係之前借貸門檻太低, 借貸條件太寛鬆, 貸款定價太低, 貸款利率同信用風險唔匹配, 總之一句就係借貸太濫, 種下的禍根. 銀行經營借貸業務, 息差收窄盈利會減少, 借貸增長放緩盈利增長會減少, 但通通都唔會致命, 唔係絕症, 唔死得人. 銀行最怕的係壞帳, 因為壞帳係連本金都收唔番, 大量壞帳係可以致命的.
我認為目前人行推行從緊的貨幣政策對銀行業並唔一定係壞事, 現時次按的惡果就係之前借貸門檻太低, 借貸條件太寛鬆, 貸款定價太低, 貸款利率同信用風險唔匹配, 總之一句就係借貸太濫, 種下的禍根. 銀行經營借貸業務, 息差收窄盈利會減少, 借貸增長放緩盈利增長會減少, 但通通都唔會致命, 唔係絕症, 唔死得人. 銀行最怕的係壞帳, 因為壞帳係連本金都收唔番, 大量壞帳係可以致命的.
2008年4月16日 星期三
人民幣
筆者今日去銀行換人民幣, 100蚊港元只換到89.25人民幣左右. 近期見到好多週刊或者報紙財經版都在講人民幣的投資機會. 其中一個途徑就係買人民幣債券.
3月中交通銀行宣佈,待獲股東批准後,將在香港發行不超過50億元人民幣債券,債券期限將為1-3年之間,具體將視市場利率變化和投資者需求而定。發行的對象係香港的機構和散戶投資者.
之後, 中國銀行也表示，待股東大會批准之後打算在香港發行不超過70億元人民幣債券。
根據報導, 建設銀行於上周六刊登公告稱,擬發行不超過400億元人民幣的次級債券,債券期限不少於10年期,以充實該行附屬資本,提高資本充足比率. 該債券利率將參照市場利率確定,利息每年支付一次,向全國銀行間債市成員公開發行.如果屆時境內外法律法規和市場條件允許,在400億元發行規模以內,可選擇在香港發行約50億元人民幣次級債券.
銀行發行次級債券集到的資金可以用來補充資本充足比率(但不能增加Tier One一级資本充足率). 次級債券（Subordinated Debentures）的次級並非指債券的信用評級, 而係指債務償還的次序, 各種證券(Securities)的索償權優先順序為：一般債務 > 次級債務 > 優先股 > 普通股.
另外, 睇網上報導, 繼工商銀行和招商銀行發今年第一季度業績預增公告之後(工商銀行第一季度淨利潤較上年同期增長超過50%；招商銀行第一季度淨利潤較上年同期增長140%以上), 浦發銀行也發業績預增公告，稱經該公司財務部門初步測算，預計2008年第一季度淨利潤與上年同期相比增長180%以上. 相信國內銀行紛紛發第一季度業績預增的原因除了來至利息凈收入、手續費及佣金凈收入等各項業務收入的增長之外，新的所得稅率由33％降為25％也是主要因素之一.
3月中交通銀行宣佈,待獲股東批准後,將在香港發行不超過50億元人民幣債券,債券期限將為1-3年之間,具體將視市場利率變化和投資者需求而定。發行的對象係香港的機構和散戶投資者.
之後, 中國銀行也表示，待股東大會批准之後打算在香港發行不超過70億元人民幣債券。
根據報導, 建設銀行於上周六刊登公告稱,擬發行不超過400億元人民幣的次級債券,債券期限不少於10年期,以充實該行附屬資本,提高資本充足比率. 該債券利率將參照市場利率確定,利息每年支付一次,向全國銀行間債市成員公開發行.如果屆時境內外法律法規和市場條件允許,在400億元發行規模以內,可選擇在香港發行約50億元人民幣次級債券.
銀行發行次級債券集到的資金可以用來補充資本充足比率(但不能增加Tier One一级資本充足率). 次級債券（Subordinated Debentures）的次級並非指債券的信用評級, 而係指債務償還的次序, 各種證券(Securities)的索償權優先順序為：一般債務 > 次級債務 > 優先股 > 普通股.
另外, 睇網上報導, 繼工商銀行和招商銀行發今年第一季度業績預增公告之後(工商銀行第一季度淨利潤較上年同期增長超過50%；招商銀行第一季度淨利潤較上年同期增長140%以上), 浦發銀行也發業績預增公告，稱經該公司財務部門初步測算，預計2008年第一季度淨利潤與上年同期相比增長180%以上. 相信國內銀行紛紛發第一季度業績預增的原因除了來至利息凈收入、手續費及佣金凈收入等各項業務收入的增長之外，新的所得稅率由33％降為25％也是主要因素之一.
2008年4月14日 星期一
衡量人壽保險公司成本控制的指標
衡量銀行控制成本的能力(即係成本效益), 一般會用成本對收入比率(Cost to Income Ratio), 數值越低越好.
衡量人壽保險公司成本控制的指標, 可以用綜合成本控制率(Comprehensive cost control rate), 以下是計算的公式:
綜合成本控制率 = (遞延承保費用攤銷 + 佣金及手續費支出 + 管理費用) / 總收入.
筆者花了一些時間, 睇了過去4年2628中國人壽的年報, 整理左有關的資料, 計算左過去4年中國人壽綜合成本控制率的變代, 可以睇到, 管理層在成本控制方面努力的成果, 綜合成本控制率係持續改善緊, 值得一贊.
衡量人壽保險公司成本控制的指標, 可以用綜合成本控制率(Comprehensive cost control rate), 以下是計算的公式:
綜合成本控制率 = (遞延承保費用攤銷 + 佣金及手續費支出 + 管理費用) / 總收入.
筆者花了一些時間, 睇了過去4年2628中國人壽的年報, 整理左有關的資料, 計算左過去4年中國人壽綜合成本控制率的變代, 可以睇到, 管理層在成本控制方面努力的成果, 綜合成本控制率係持續改善緊, 值得一贊.
2008年4月13日 星期日
人棄我取
筆者於3月18日網誌話, 筆者相信貝爾斯登的壯烈犧牲, 係美國次按風暴接近尾聲的徵兆. 今日睇生果日報財經版有則報道的標題係"債王掃按債沽美國債". 內文提到債券大王格羅斯旗下的PIMCO基金PIMCO表示，截至 3月為止，旗下PIMCO Total Return Fund 資產組合當中的按揭債券資產比重，由2月的52%增加至59%，是 2000年以來最高，較去年同期的23%增加逾倍；現金比重則由34%降至32%的近兩年低位，顯示期間正密密掃入 按揭證券。不少對沖基金因信貸危機被迫賤賣資產，即使高質素的按揭證券亦變成地底泥,造就債券大王人棄我取執平貨的機會. 相反,格羅斯認為美國國債是全球最被高估的資產，故旗下基金現時持有的美債淡倉衍生工具，亦增至8年來最多，冀在美債跌價時獲利.
以筆者的認知, 國庫債券價格的升跌, 同利率的預期走勢有密切的關係, 一般來講, 預期利率向下, 債券價格則會向上, 相反, 預期利率向上, 債券價格則會向下. 但利率並非決定債券價格的唯一因素, 債券同股票, 房地產, 或者其他商品一樣, 價格會受供求影響, 換句話說, 即使預期未來利率向上, 但如果資金因為某些因素, 例如無其他出路, 或者需要尋找避難所, 而大量涌入債市, 債券價格一樣會上升.
債券大王認為美國國債被高估, 預期未來價格會下跌, 筆者估計起碼有2個可能性. 第一, 債券大王預期美國減息週期唔會太長, 甚至會進入加息週期. 第二, 當次按風暴引起的信心危險消退, 現時充當資金避難所的美國國債的避難作用也會消退, 部分資金會離開國債市場, 重新尋找更佳回報的投資選擇.
此外, 債券大王增加揭債券資產比重, 相信係認為次按風暴已經接近尾聲. 事實上, 持有同樣觀點的人唔止債券大王. 根據生果日報內文報導, 繼摩根士丹利行政總裁麥克日前指信貸風暴可望快將結束後，高盛行政總裁布蘭克費恩亦加入唱好行列，指信貸危機可能接近尾聲。花旗首席美股策略師列夫科維奇也表示，聯儲局早前協助摩根大通收購貝爾斯登，是金融市場重要轉捩點，意味銀行股或已見底，但後市可能持續波動。
以筆者的認知, 國庫債券價格的升跌, 同利率的預期走勢有密切的關係, 一般來講, 預期利率向下, 債券價格則會向上, 相反, 預期利率向上, 債券價格則會向下. 但利率並非決定債券價格的唯一因素, 債券同股票, 房地產, 或者其他商品一樣, 價格會受供求影響, 換句話說, 即使預期未來利率向上, 但如果資金因為某些因素, 例如無其他出路, 或者需要尋找避難所, 而大量涌入債市, 債券價格一樣會上升.
債券大王認為美國國債被高估, 預期未來價格會下跌, 筆者估計起碼有2個可能性. 第一, 債券大王預期美國減息週期唔會太長, 甚至會進入加息週期. 第二, 當次按風暴引起的信心危險消退, 現時充當資金避難所的美國國債的避難作用也會消退, 部分資金會離開國債市場, 重新尋找更佳回報的投資選擇.
此外, 債券大王增加揭債券資產比重, 相信係認為次按風暴已經接近尾聲. 事實上, 持有同樣觀點的人唔止債券大王. 根據生果日報內文報導, 繼摩根士丹利行政總裁麥克日前指信貸風暴可望快將結束後，高盛行政總裁布蘭克費恩亦加入唱好行列，指信貸危機可能接近尾聲。花旗首席美股策略師列夫科維奇也表示，聯儲局早前協助摩根大通收購貝爾斯登，是金融市場重要轉捩點，意味銀行股或已見底，但後市可能持續波動。
2008年4月12日 星期六
資本化與費用化
研究壽險公司的業績報告, 了解DAC(Deferred policy acquisition costs,遞延承保費用) 的確好重要. 一般來講, 會計上處理保單獲取費用有兩種方法. 第一種係“費用化", 即係將保單取得時的費用直接計入當年的損益表內. 第二種係“資本化", 即係用遞延資產的方法來處理保單獲取費用, 然後分期攤銷.
睇2628中國人壽07年的年報的綜合資產負債表, 可以見到07年底有遞延承保費用408.51億元人民幣(即係資本化左).
然後, 在合併損益表中見到07年有遞延承保費用攤銷134.61億元人民幣(即係分期攤銷列入當年支出). 比2006 年的102.59 億元人民幣增增加左32.02 億元，或31.2%。公司解釋主要是由於有效保單數量和業務量的增長以及07年度投資收益的增加。
不過, 保單獲取費用並非可以全面資本化, 中國人壽07年的損益表中顯示有佣金及手續費支出27.25億元人民幣, 反映佣金及手續費支出中不可遞延的部分.
另外管理費支出有117.98億元人民幣, 管理費支出包括保單發展成本不可遞延的部分, 以及員工薪酬和其他管理費用.
中國人壽年報中提到中國企業會計準則與香港財務報告準則的一些差異:
遞延佣金、手續費和業務及管理費:
在中國企業會計準則下，佣金支出、手續費支出和業務及管理費全部計入保單獲取當期的利潤表中。中國企業會
計準則下精算準備金的計提方法考慮了首年費用超過標準保單費用的部分財務影響。在香港財務報告準則下，與
承保新保及續保業務直接相關且根據這些業務的變動而變動的費用支出為遞延費用。長期傳統型保險合同的遞延
承保費用根據預計保費的恒定比例，在預期保費收取期間內攤銷。而長期投資型保險合同和投資合同的遞延承保
費用按照預計將在合同期限內實現的預期毛利現值的恒定比例在預計合同期限內攤銷
保險合同和投資合同保費收入、給付及準備金:
在中國企業會計準則下，本集團將長期保險合同分為壽險合同和長期健康險合同，並將當期收到的保費收入和支
付的給付確認在當期利潤表中。在香港財務報告準則下，本集團將長期保險合同劃分為四類：長期傳統型保險合
同、長期投資型保險合同、含有選擇性分紅特徵的投資合同以及不含選擇性分紅特徵的投資合同。後三種合同的
保費收入和相關利息計為相關保單賬戶的存款，而給付及保單管理費、死亡和退保收益等計為相關保單賬戶支
出。調節事項同時包含精算準備金方法差異造成的影響。在中國企業會計準則下，未到期責任準備金為對一年期
及一年期以內的保險業務為承擔未來保險責任而按規定提取的準備金。根據《香港財務報告準則第4 號－保險合同》，短期保險合同的保費在保單責任期限內按照所提供的保險保障的比例確認為收入。
睇2628中國人壽07年的年報的綜合資產負債表, 可以見到07年底有遞延承保費用408.51億元人民幣(即係資本化左).
然後, 在合併損益表中見到07年有遞延承保費用攤銷134.61億元人民幣(即係分期攤銷列入當年支出). 比2006 年的102.59 億元人民幣增增加左32.02 億元，或31.2%。公司解釋主要是由於有效保單數量和業務量的增長以及07年度投資收益的增加。
不過, 保單獲取費用並非可以全面資本化, 中國人壽07年的損益表中顯示有佣金及手續費支出27.25億元人民幣, 反映佣金及手續費支出中不可遞延的部分.
另外管理費支出有117.98億元人民幣, 管理費支出包括保單發展成本不可遞延的部分, 以及員工薪酬和其他管理費用.
中國人壽年報中提到中國企業會計準則與香港財務報告準則的一些差異:
遞延佣金、手續費和業務及管理費:
在中國企業會計準則下，佣金支出、手續費支出和業務及管理費全部計入保單獲取當期的利潤表中。中國企業會
計準則下精算準備金的計提方法考慮了首年費用超過標準保單費用的部分財務影響。在香港財務報告準則下，與
承保新保及續保業務直接相關且根據這些業務的變動而變動的費用支出為遞延費用。長期傳統型保險合同的遞延
承保費用根據預計保費的恒定比例，在預期保費收取期間內攤銷。而長期投資型保險合同和投資合同的遞延承保
費用按照預計將在合同期限內實現的預期毛利現值的恒定比例在預計合同期限內攤銷
保險合同和投資合同保費收入、給付及準備金:
在中國企業會計準則下，本集團將長期保險合同分為壽險合同和長期健康險合同，並將當期收到的保費收入和支
付的給付確認在當期利潤表中。在香港財務報告準則下，本集團將長期保險合同劃分為四類：長期傳統型保險合
同、長期投資型保險合同、含有選擇性分紅特徵的投資合同以及不含選擇性分紅特徵的投資合同。後三種合同的
保費收入和相關利息計為相關保單賬戶的存款，而給付及保單管理費、死亡和退保收益等計為相關保單賬戶支
出。調節事項同時包含精算準備金方法差異造成的影響。在中國企業會計準則下，未到期責任準備金為對一年期
及一年期以內的保險業務為承擔未來保險責任而按規定提取的準備金。根據《香港財務報告準則第4 號－保險合同》，短期保險合同的保費在保單責任期限內按照所提供的保險保障的比例確認為收入。
2008年4月11日 星期五
再講人壽保險股
一間壽險公司的內含價值, 其實就係間壽險公司現有業務的價值, 但呢個係要建基於你對管理層的信任, 因為內含價值的計算並非完全科學, 也有藝術的成份, 內含價值的計算並非完全客觀, 也有主觀的成份. 內含價值的計算涉及一些假設性的因素, 包括以下幾種:
1.風險貼現率, 例如2628中國人壽07年採用的風險貼現率為11.5%
2. 投資回報率
3. 費用率
4. 死亡率
5. 退保率
6. 發病率
7. 賠付率
8. 有效稅率
如果壽險公司的股價高過內含價值, 高出的部分(溢價) 其實係買緊壽險公司未來新業務的有效價值, 所以對壽險公司的估值, 我好重視一年新業務價值以及一年新業務價值的增長率. 一般來講, 一間壽險公司值幾多倍一年新業務價值, 同佢一年新業務價值的增長率有直接和密切的關係, 同高盈利增長率的公司值高d市盈率, 或者高ROE的銀行值高d P/B 道理一樣.
另外, 想講壽險公司有些特點. 例如, 賣出保單的頭一年, 越賣得多保單, 保險公司虧損越多, 造成一個奇怪的現象, 新業務增長越多越快, 虧損反而越嚴重. 原因係賣出保單第一年的費用通常超過保費收入. 因為保單一賣出, 開支馬上要付出: 例如佣金支出, 手續費支出, 行政費等等, 通常第一年佣金支出佔保費收入好大比例, 其他費用包括驗身費, 核查新客戶資料, 拿健康報告和分析等等需要成本支出. 但第2年, 同樣收咁多保費, 好多支出已經可以免除或者減少. 另一方面, 保單帶給壽險公司的利潤需要好多年甚至幾十年才能完全實現. 換句話說, 壽險係一種長期能夠帶來豐厚利潤, 而相對來講, 初期支出多, 收益少, 後期支出少, 收益多的業務.
1.風險貼現率, 例如2628中國人壽07年採用的風險貼現率為11.5%
2. 投資回報率
3. 費用率
4. 死亡率
5. 退保率
6. 發病率
7. 賠付率
8. 有效稅率
如果壽險公司的股價高過內含價值, 高出的部分(溢價) 其實係買緊壽險公司未來新業務的有效價值, 所以對壽險公司的估值, 我好重視一年新業務價值以及一年新業務價值的增長率. 一般來講, 一間壽險公司值幾多倍一年新業務價值, 同佢一年新業務價值的增長率有直接和密切的關係, 同高盈利增長率的公司值高d市盈率, 或者高ROE的銀行值高d P/B 道理一樣.
另外, 想講壽險公司有些特點. 例如, 賣出保單的頭一年, 越賣得多保單, 保險公司虧損越多, 造成一個奇怪的現象, 新業務增長越多越快, 虧損反而越嚴重. 原因係賣出保單第一年的費用通常超過保費收入. 因為保單一賣出, 開支馬上要付出: 例如佣金支出, 手續費支出, 行政費等等, 通常第一年佣金支出佔保費收入好大比例, 其他費用包括驗身費, 核查新客戶資料, 拿健康報告和分析等等需要成本支出. 但第2年, 同樣收咁多保費, 好多支出已經可以免除或者減少. 另一方面, 保單帶給壽險公司的利潤需要好多年甚至幾十年才能完全實現. 換句話說, 壽險係一種長期能夠帶來豐厚利潤, 而相對來講, 初期支出多, 收益少, 後期支出少, 收益多的業務.
2008年4月9日 星期三
Return on Embedded Value (ROEV)
之前提過衡量保險公司的業務表現可以用另類ROE的方法, 從今日開始, 我將另類ROE改名為Return on Embedded Value (ROEV).
收到945宏利07年度的年報, 將945過去4年的資料整理左. 可以睇到, 宏利的經營自2004年至今, 每年的都ROEV)平穩地上升, 證明業務成績不斷改善. 另外, 根據手上的資料, 宏利於加拿大最新股價係39.42加元, 扣除07年底每股內含價值(EVPS) 21.85143238加元, 即係話市場給予宏利未來新業務的估值係12倍07年的New Business Value. 而去年宏利一年新業務價值(每股)的增長率有18.3574%. 現價宏利係平或貴或合理, 大家自己去判斷.
收到945宏利07年度的年報, 將945過去4年的資料整理左. 可以睇到, 宏利的經營自2004年至今, 每年的都ROEV)平穩地上升, 證明業務成績不斷改善. 另外, 根據手上的資料, 宏利於加拿大最新股價係39.42加元, 扣除07年底每股內含價值(EVPS) 21.85143238加元, 即係話市場給予宏利未來新業務的估值係12倍07年的New Business Value. 而去年宏利一年新業務價值(每股)的增長率有18.3574%. 現價宏利係平或貴或合理, 大家自己去判斷.
2008年4月8日 星期二
廣東發展銀行vs平安銀行
中國人壽和平安保險旗下各自擁有銀行業務. 平安保險持有 90.04%平安銀行的股權. 之前都有提過平安銀行於07年度期未資產淨值62.68億人民幣, 提供盈利15.37億元, 扣除非經營性的項目,包括出售不良資產所得收益2.67億元, 以及撥回訴訟準備金1.51億元之後, 盈利都有11.19億元, 算是唔錯.
中國人壽持有20%股權的廣東發展銀行07年業績如何呢? 我手上無廣東發展銀行07年業績的詳細資料. 不過從中國人壽的年報公佈的資料推斷, 廣東發展銀行07年期未資產淨值308.25億人民幣, 係平安銀行的4.92倍, 提供盈利27.2億元, 係平安銀行的2.43倍. 簡單的比較, 睇到同平安銀行的業績比廣東發展銀行好好多.
廣東發展銀行業績唔理想, 據聞係各股東之間意見和利益並不一致, 大家知道花旗集團持有20%廣東發展銀行的股權. 以前筆者曾經評論過方卓如一篇有關聯想收購IBM中外藉管理層面對的問題, 筆者當時對方卓如提及語言障礙問題不以為然, 中資外資合作面對的問題, 語言根本唔會係問題, 文化差異才是大問題. 如果你派個外籍人士, 即使你派個香港人, 但係講英文, 無論建議有幾好, 隨時會被大陸管理層ban左. 唔係佢地聽唔明英文, 而係俾佢地的感覺唔好.
中國人壽持有20%股權的廣東發展銀行07年業績如何呢? 我手上無廣東發展銀行07年業績的詳細資料. 不過從中國人壽的年報公佈的資料推斷, 廣東發展銀行07年期未資產淨值308.25億人民幣, 係平安銀行的4.92倍, 提供盈利27.2億元, 係平安銀行的2.43倍. 簡單的比較, 睇到同平安銀行的業績比廣東發展銀行好好多.
廣東發展銀行業績唔理想, 據聞係各股東之間意見和利益並不一致, 大家知道花旗集團持有20%廣東發展銀行的股權. 以前筆者曾經評論過方卓如一篇有關聯想收購IBM中外藉管理層面對的問題, 筆者當時對方卓如提及語言障礙問題不以為然, 中資外資合作面對的問題, 語言根本唔會係問題, 文化差異才是大問題. 如果你派個外籍人士, 即使你派個香港人, 但係講英文, 無論建議有幾好, 隨時會被大陸管理層ban左. 唔係佢地聽唔明英文, 而係俾佢地的感覺唔好.
2008年4月7日 星期一
平保兩頭馬車進行股權投資
平保於2007年年報中提到2008年的經營計劃包括發展非資本市場投資，同時加快建設PE投資團隊及業務平臺.
平保目前正在快馬加鞭地搭建其針對國內市場的兩大股權投資平臺。
根據報導, 平保的專業Private Equity 公司近日已在上海成立，該PE公司直接隸屬於平保旗下的平安資產管理公司，規模為200億元，主要指向長期股權投資, 主要依靠分紅來實現投資收益。
另外, 平保旗下的平安證券目前擁有20個成熟的創業板項目，其中深圳本地項目有5個。 這20個成熟創業板項目包括工業儀器檢測、計算機配件的研發、汽車銷售、防雷、汽車車載地圖和分售廣告等等. 平安證券認為投行業務與直投業務的捆綁與結合是未來券商的發展趨勢。平安證券不但成立了創業板部，還成立了專門的直投業務部，具體負責直投方案的上報和直投業務的儲備。 平安證券投行業務注重的是將投資項目IPO上市然後退出獲利。
業內人士指出，對於平安證券目前擁有的20個成熟創業板項目而言，無論是PE公司下單，還是平安證券直投業務進入，最終獲利的都將是平保集團。
平保目前正在快馬加鞭地搭建其針對國內市場的兩大股權投資平臺。
根據報導, 平保的專業Private Equity 公司近日已在上海成立，該PE公司直接隸屬於平保旗下的平安資產管理公司，規模為200億元，主要指向長期股權投資, 主要依靠分紅來實現投資收益。
另外, 平保旗下的平安證券目前擁有20個成熟的創業板項目，其中深圳本地項目有5個。 這20個成熟創業板項目包括工業儀器檢測、計算機配件的研發、汽車銷售、防雷、汽車車載地圖和分售廣告等等. 平安證券認為投行業務與直投業務的捆綁與結合是未來券商的發展趨勢。平安證券不但成立了創業板部，還成立了專門的直投業務部，具體負責直投方案的上報和直投業務的儲備。 平安證券投行業務注重的是將投資項目IPO上市然後退出獲利。
業內人士指出，對於平安證券目前擁有的20個成熟創業板項目而言，無論是PE公司下單，還是平安證券直投業務進入，最終獲利的都將是平保集團。
2008年4月6日 星期日
平保A股市場撈底
從07年的財務報告睇到平保已實現的投資收益有339.87億元, 比上一年增加418.33%, 未實現的投資收益只有25億元, 比上一年減少22.26%, 現金及現金等價物的項目有 1271.74 億元, 現金佔投資組合比例由上一年的11.5%大幅增加至佔26.8%. 簡單d講, 即係07年平保沽貨穫利增加現金水平.
大家知道踏入08年國內A股每況愈下, 有專家話國內A股已經進入熊市. 4月2日上証指數收市報3347點, 係令到唔少國內股民覺得痛苦煎熬的點位, 不過在市場一片絕望聲中，平保卻開始悄然大手筆入市撈底. 睇網上報導, 平保於當日向多家基金公司下單，每單金額約數億元, 買入的全部是股票型基金。根據估計，平保於4月2日基金淨買入量至少10億元。這一天，上証指數最低3283點，最高3464點，收市報3347.88點。按照基金公司的收購價以當日收盤時的淨值計算，平保的入場價是上証指數3347.88點。
大家知道踏入08年國內A股每況愈下, 有專家話國內A股已經進入熊市. 4月2日上証指數收市報3347點, 係令到唔少國內股民覺得痛苦煎熬的點位, 不過在市場一片絕望聲中，平保卻開始悄然大手筆入市撈底. 睇網上報導, 平保於當日向多家基金公司下單，每單金額約數億元, 買入的全部是股票型基金。根據估計，平保於4月2日基金淨買入量至少10億元。這一天，上証指數最低3283點，最高3464點，收市報3347.88點。按照基金公司的收購價以當日收盤時的淨值計算，平保的入場價是上証指數3347.88點。
2008年4月5日 星期六
匯豐榮登全球最大二千家上市企業排行榜首位
今日財經版的頭條新聞係匯豐榮登美國《福布斯》雜誌發表全球最大二千家上市企業排 行 榜 首 位. 根據報導,《福布斯》每年都會根據營業額、盈利、資產值及市值四項指標綜合評審，選出全球最大二千家上市企業排 行 榜. 以資產值計, 匯豐以23,489.8億美元排名第四; 以市值計, 匯豐以1,808.1億美元排名第十九, 以盈利計,匯豐以191.3億美元排名第七, 以營業額計, 匯豐以1,465億美元排名第十六. 由於匯豐整體表現理想，綜合排名終於壓過通用電氣登上第一寶座，較去年排名第三躍升兩級. 《福布斯》讚揚匯豐是一隻會跳舞的大笨象，指出其過去五年的收入及盈利年均增長，分別達到百分之二十六及三十一，形容匯豐「這樣的成績更似是一家增長中的地區銀行，多於一間在八十三個國家經營了一萬間分行，擁有二萬三千億美元資產的巨擘。」
宏利保險以營業額計排名201, 以盈利計排名135, 以資產值計排名112, 以市值計排名120, 綜合排名91, 去年排名91位.
中國人壽以營業額計排名370, 以盈利計排名243, 以資產值計排名195, 以市值計排名36, 綜合排名154, 去 年 排 名243位.
交通銀行以營業額計排名808, 以盈利計排名380, 以資產值計排名92, 以市值計排名92, 綜合排名245, 去 年 排 名308位.
平安保險以營業額計排名638, 以盈利計排名589, 以資產值計排名277, 以市值計排名98, 綜合排名293, 去 年 排 名440位.
招商銀行以營業額計排名1348, 以盈利計排名665, 以資產值計排名162, 以市值計排名103, 綜合排名427, 去 年 排 名604位.
至於平保持有4.99%股權的富通集團綜合排名第47位.
宏利保險以營業額計排名201, 以盈利計排名135, 以資產值計排名112, 以市值計排名120, 綜合排名91, 去年排名91位.
中國人壽以營業額計排名370, 以盈利計排名243, 以資產值計排名195, 以市值計排名36, 綜合排名154, 去 年 排 名243位.
交通銀行以營業額計排名808, 以盈利計排名380, 以資產值計排名92, 以市值計排名92, 綜合排名245, 去 年 排 名308位.
平安保險以營業額計排名638, 以盈利計排名589, 以資產值計排名277, 以市值計排名98, 綜合排名293, 去 年 排 名440位.
招商銀行以營業額計排名1348, 以盈利計排名665, 以資產值計排名162, 以市值計排名103, 綜合排名427, 去 年 排 名604位.
至於平保持有4.99%股權的富通集團綜合排名第47位.
2008年4月3日 星期四
1055位車主請求調查平保管理層千萬年薪
從網上睇到報導, 國內有1055位車主聯名請求保監會對平保高級管理層的千萬元年薪進行調查, 根據2007年的交強險年度經營報告顯示, 經營成本加上職工工資及福利費用, 係實際賠款的3.86倍, 車主們質疑, 2007年馬明哲獲得了超過6600萬元的薪酬，中國平安還有7位高管年薪超過千萬, 交強險的保費是否有部分淪為保險公司管理層發放高薪、分攤不合理成本的工具.
睇番平保07年的業績報告, 產險業務的賠付率係66.0%, 比06年的69.6%低, 平保解釋賠付率改善的原因係公司專注控制承保風險以及提升服務水平, 以致保單質量有改進.
不過, 07年產險業務的費用率係32.6%, 比06年的25.8%高, 平保解釋因為市場競爭加劇, 以致保單獲取成本有所增加. 不過, 我睇到07年產險業務的 佣金支出佔毛承保費收入的比率同06年一樣都係9.8%. 而營業, 管理及其他費用佔毛承保費收入的比率則由06年的18.8%增加至21%. 睇來, 國內車主的質疑, 不無道理.
睇番平保07年的業績報告, 產險業務的賠付率係66.0%, 比06年的69.6%低, 平保解釋賠付率改善的原因係公司專注控制承保風險以及提升服務水平, 以致保單質量有改進.
不過, 07年產險業務的費用率係32.6%, 比06年的25.8%高, 平保解釋因為市場競爭加劇, 以致保單獲取成本有所增加. 不過, 我睇到07年產險業務的 佣金支出佔毛承保費收入的比率同06年一樣都係9.8%. 而營業, 管理及其他費用佔毛承保費收入的比率則由06年的18.8%增加至21%. 睇來, 國內車主的質疑, 不無道理.
2008年4月2日 星期三
懶理你熊市一期或二期
最近睇報紙, 雜誌的財經專欄, 有唔少名家講到港股由去年10月30月見過最高位31,958點後, 已經開始進入熊市，若港股於3月18日見過的低位20,572.92點係底部，即係港股應可守住20,000點樓上, 意味熊市一期已告尾聲, 港股即將進入圖表派所謂的熊二反彈浪, 如果反彈跌幅的一半, 恆指將可升至26265點, 不過當短期反彈浪完結後，大市將進入熊市第三期, 輾轉回落，屆時港股真正見底位置，將較一期的低位20,572.92點更低, 甚至低超過兩成或以上。
懶理而家係熊市一期或二期, 繼續100%持股, 繼續有錢就買, 繼續月供股票.
今日收到2318平保的中英交版年報, 共有288頁, 現時我寧願花多d時間研究年報. 了解多d保險業, 金融業. 而少d關心財經演員對大市的預測和建議, 繼續我行我素.
懶理而家係熊市一期或二期, 繼續100%持股, 繼續有錢就買, 繼續月供股票.
今日收到2318平保的中英交版年報, 共有288頁, 現時我寧願花多d時間研究年報. 了解多d保險業, 金融業. 而少d關心財經演員對大市的預測和建議, 繼續我行我素.
2008年4月1日 星期二
#1886滙源果汁公佈07年度業績
1. 總收益26.56337億人民幣, 增加28.6%
2. 毛利9.49193億人民幣, 增加40.4%
3. 毛利率亦由二零零六年的32.7%增加至二零零七年的35.7%。
4. 股東應佔溢利6.40217億人民幣, 增加188.9%
5. 扣除來自首次公開發售股份認購款項的利息收入2.06814億人民幣以及可換股債券換股權的公平值變動
1.36050億人民幣, 來至經營的溢利2.97353億人民幣, 增加34%
6. 每股基本盈利46.9分人民幣, 增長75%
7. 每股派人民幣0.109元末期股息
8. 核心業務包括百分百果汁、中濃度果蔬汁及果汁飲料之銷售額由二零零六年的人民幣19.566億元增長27.7%至二零零七年的人民幣24.979億元。果汁產品整體銷量由二零零六年的668,180噸增加18.8%至二零零七年的793,483噸。
9. 百分百果汁之銷售額由二零零六年之人民幣4.025億元增長48.1%至二零零七年之人民幣5.960億元，原因是百分百果汁系列產品的銷量增長24.2%及平均售價增長19.2%. 百分百果汁的銷量市場佔有率為42.6%, 較去年上升了1.8個百分點. 穩佔百分百果汁市場的領導地位.
10.中濃度果蔬汁之銷售額由二零零六年之人民幣8.499億元增長31.8%至二零零七年之人民幣11.205億元。此增長乃由於集團擴展超級市場、大型超市及其他分銷渠道之銷售網絡，推動家庭裝產品銷量增長，以及推出新產品所致。中濃度果蔬汁的銷量市場佔有率為39.6%, 較去年上升了0.8個百分點,穩佔中濃度果蔬汁市場的領導地位. 也佔整集團二零零七年果汁產品銷售總額之44.8%及果汁產品銷售總量之46.3%。
11. 果汁飲料之二零零七年銷售額由二零零六年之人民幣7.042億元增長11.0%至人民幣7.815億元
滙源果汁於二零零七年二月二十三日才上市, 保守的投資者需要睇多幾年的業績才作投資決定.
2. 毛利9.49193億人民幣, 增加40.4%
3. 毛利率亦由二零零六年的32.7%增加至二零零七年的35.7%。
4. 股東應佔溢利6.40217億人民幣, 增加188.9%
5. 扣除來自首次公開發售股份認購款項的利息收入2.06814億人民幣以及可換股債券換股權的公平值變動
1.36050億人民幣, 來至經營的溢利2.97353億人民幣, 增加34%
6. 每股基本盈利46.9分人民幣, 增長75%
7. 每股派人民幣0.109元末期股息
8. 核心業務包括百分百果汁、中濃度果蔬汁及果汁飲料之銷售額由二零零六年的人民幣19.566億元增長27.7%至二零零七年的人民幣24.979億元。果汁產品整體銷量由二零零六年的668,180噸增加18.8%至二零零七年的793,483噸。
9. 百分百果汁之銷售額由二零零六年之人民幣4.025億元增長48.1%至二零零七年之人民幣5.960億元，原因是百分百果汁系列產品的銷量增長24.2%及平均售價增長19.2%. 百分百果汁的銷量市場佔有率為42.6%, 較去年上升了1.8個百分點. 穩佔百分百果汁市場的領導地位.
10.中濃度果蔬汁之銷售額由二零零六年之人民幣8.499億元增長31.8%至二零零七年之人民幣11.205億元。此增長乃由於集團擴展超級市場、大型超市及其他分銷渠道之銷售網絡，推動家庭裝產品銷量增長，以及推出新產品所致。中濃度果蔬汁的銷量市場佔有率為39.6%, 較去年上升了0.8個百分點,穩佔中濃度果蔬汁市場的領導地位. 也佔整集團二零零七年果汁產品銷售總額之44.8%及果汁產品銷售總量之46.3%。
11. 果汁飲料之二零零七年銷售額由二零零六年之人民幣7.042億元增長11.0%至人民幣7.815億元
滙源果汁於二零零七年二月二十三日才上市, 保守的投資者需要睇多幾年的業績才作投資決定.
2008年3月31日 星期一
平安銀行
平安銀行於07年度期未資產淨值62.68億人民幣, 佔整個平保集團的資產淨值大約5.505%, 提供盈利15.37億元, 佔整個集團總業績 8%. 平安銀行07年度的盈利比去年同期增加2064.8%, 不過有幾點要注意.
第一, 盈利同比大增係因為06年基數太低. 2007年6月16日, 中國銀監會批准平安銀行和深圳商業銀行合併, 同年6月27日合併正式完成. 平安銀行06年的盈利只包括原深圳商業銀行15天的盈利貢獻, 此外, 合併之前的平安銀行盈利規模好細. 而07年的盈利才是合併後平安銀行的全部盈利貢獻, 所以2064.8%的同比增長率相信難以持續.
第二, 平安銀行於07年的15.37億盈利當中, 包括非經營性的項目, 分別係出售不良資產所得收益2.67億元, 以及撥回訴訟準備金1.51億元, 呢d一次性的盈利有4.18億人民幣, 08年相信唔會再有.
第三, 平安銀行於07年的不良貸款比率由06年6.3%大幅下降至0.8%, 其中一個主要原因係靠07年出售左23.54億不良貸款, 以後就要靠自己的信用與風險管理去控制不良貸款比率的水平.
第四, 平安銀行於07年期未的存款組合, 企業存款佔左85.748%, 個人存款只係佔9%, 而且07年個人存款仲下跌左10.2%至101.84億元. 由此睇來, 我有2點憂慮, 分別係 個人存款的流失, 以及企業存款和個人存款佔存款組合的失衡, 同業招行的個人存款佔大約36.16%%, 交行的個人存款佔34.55%.
07年平安銀行的淨息差2.7%, 同業招行的淨息差2.96%, 交行的淨息差2.79%. 07年成本對收入比率36.5%, 同業招行係34.94%, 交行係40.29%. 以平安銀行咁細的規模, 07年的經營成績各方面算是可以.
由於07年算係平安銀行同原深圳商業銀行合併後正式經營的第一年, 發展的濳力固然有, 經營成績則需要睇多幾年業績才能定優劣.
第一, 盈利同比大增係因為06年基數太低. 2007年6月16日, 中國銀監會批准平安銀行和深圳商業銀行合併, 同年6月27日合併正式完成. 平安銀行06年的盈利只包括原深圳商業銀行15天的盈利貢獻, 此外, 合併之前的平安銀行盈利規模好細. 而07年的盈利才是合併後平安銀行的全部盈利貢獻, 所以2064.8%的同比增長率相信難以持續.
第二, 平安銀行於07年的15.37億盈利當中, 包括非經營性的項目, 分別係出售不良資產所得收益2.67億元, 以及撥回訴訟準備金1.51億元, 呢d一次性的盈利有4.18億人民幣, 08年相信唔會再有.
第三, 平安銀行於07年的不良貸款比率由06年6.3%大幅下降至0.8%, 其中一個主要原因係靠07年出售左23.54億不良貸款, 以後就要靠自己的信用與風險管理去控制不良貸款比率的水平.
第四, 平安銀行於07年期未的存款組合, 企業存款佔左85.748%, 個人存款只係佔9%, 而且07年個人存款仲下跌左10.2%至101.84億元. 由此睇來, 我有2點憂慮, 分別係 個人存款的流失, 以及企業存款和個人存款佔存款組合的失衡, 同業招行的個人存款佔大約36.16%%, 交行的個人存款佔34.55%.
07年平安銀行的淨息差2.7%, 同業招行的淨息差2.96%, 交行的淨息差2.79%. 07年成本對收入比率36.5%, 同業招行係34.94%, 交行係40.29%. 以平安銀行咁細的規模, 07年的經營成績各方面算是可以.
由於07年算係平安銀行同原深圳商業銀行合併後正式經營的第一年, 發展的濳力固然有, 經營成績則需要睇多幾年業績才能定優劣.
2008年3月28日 星期五
修正2628中國人壽的數據表
多謝網友Eric Ng的指正, 昨晚post中國人壽的數據表其中04年和05年的每股內含價值和每股一年新業務價值係正確數字的一半. 原因係我用Excel 整理945宏利的數據表先, 因為宏利06年一股拆二股, 所以計算04年和05年的每股數字時, 我要將原本的數字除2, 用Excel 的方便之處係 copy and paste 之後將宏利的數據改為中國人壽的數據就搞掂. 不過, 我忘記改番04年和05年計算中國人壽每股內含價值和每股一年新業務價值的formula, 所以計出來的數字除多左2. 現在重新登出修正2628中國人壽的數據表. 可以睇到06年中國人壽的經營表現非常好, 一年新業務價值增長32.52%, 另類ROE有6.93%, 其實唔錯, 因為中國人壽於06年12月在國內A股上市, 所以06年期未的內含價值被一次性的股東資產淨值的增加而提升左唔少. 如果撇除呢d非經營壽險業務的內含價值增長, 其實另類ROE應該係改善左.
不過, 07年一年新業務價值的增長的確唔理想. 點解一年新業務價值的增長率咁重要? 首先要明白什麼是內含價值. 內含價值即係間保險公司現有業務的價值, 換句話說, 假設間保險公司唔再賣新保單, 只係將現有的業務run到完為止, 就係值內含價值咁多錢. 點解市場人士肯俾超過內含價值的價錢買一間保險公司的股票? 因為間保險公司會繼續賣新保單, 繼續發展業務, 所以我咁睇重一年新業務價值的增長率, 我會用最新內含價值 + 一年新業務價值乘一個倍數去計保險公司的價值. 如果一年新業務價值的增長率只有15%, 你認為出幾多倍new business value 才合理? 這是一個需要理性思考的問題, 我唔會因為自己持有中國人壽的股票而失去客觀的判斷.
另外, 今日從海證券交易所網頁印左中國人壽07年的業績報告, 詳盡好多, 足足有197頁, 睇完有新發現再update.
回應番薯仔 : 我仲未收到945的07年業績報告, 收到後我會整理好數據表再post出來.
回應Dong guan: 我會繼續持有手上13000股2628, 無意減持.
不過, 07年一年新業務價值的增長的確唔理想. 點解一年新業務價值的增長率咁重要? 首先要明白什麼是內含價值. 內含價值即係間保險公司現有業務的價值, 換句話說, 假設間保險公司唔再賣新保單, 只係將現有的業務run到完為止, 就係值內含價值咁多錢. 點解市場人士肯俾超過內含價值的價錢買一間保險公司的股票? 因為間保險公司會繼續賣新保單, 繼續發展業務, 所以我咁睇重一年新業務價值的增長率, 我會用最新內含價值 + 一年新業務價值乘一個倍數去計保險公司的價值. 如果一年新業務價值的增長率只有15%, 你認為出幾多倍new business value 才合理? 這是一個需要理性思考的問題, 我唔會因為自己持有中國人壽的股票而失去客觀的判斷.
另外, 今日從海證券交易所網頁印左中國人壽07年的業績報告, 詳盡好多, 足足有197頁, 睇完有新發現再update.
回應番薯仔 : 我仲未收到945的07年業績報告, 收到後我會整理好數據表再post出來.
回應Dong guan: 我會繼續持有手上13000股2628, 無意減持.
2008年3月27日 星期四
為何中國人壽07年業績未能令我滿意
昨晚初步睇完中國人壽07年業績之後, 我在NEWSGROUP表達的第一個意見係"初步睇, 其實表現麻麻地".
分析中國人壽的業績, 我會睇幾個方面:
1. 保費收入以及增長率
2. 投資收益率, 包括淨投資收益率和總投資收益率
3. 保單繼續率
4. 內含價值以及內含價值增長率
5. 扣除持有償付能力額度成本後的一年新業務價值以及增長率
衡量一間銀行的經營效率和值幾多倍P/B, 其中一個有用的工具就係ROE, 高d ROE的銀行值高d P/B, 道理就好似2隻評級一樣的債券, 邊隻票面息率(coupon)高d, 就值高d價錢.
以前都提過, 衡量人壽保險的經營效率和值幾多倍P/EV, 可以運用另類ROE, 計法係用以下的方程式:
另類ROE = NB / 平均EV
平均EV = (EV1 + EV2) / 2
NB = 一年新業務價值(每股)
EV1 = 當年內含價值 (每股)
EV2 = 之前一年內含價值(每股)
初步整理好中國人壽的業績數據, 由於中國人壽上市只有幾年, 手上只有4年的數據.
可以睇到, 07年的另類ROE係倒退左. 此外, 一年新業務價值增長率只有14.94%, 以今日2628收市價27.4計, 扣除每股內含價值9.9287港元, 未來新業務的市場價值係每股17.4713, 相對每股一年新業務價值0.473578463港元, 相等於36.9倍New Business Value, 平與貴, 大家自己去判斷.
另外, 中國人壽提高左計算內含價值的假設投資回報率, 合唔合理, 見仁見智.
總括來講, 身為中國人壽的股東, 我對07年的業績唔係好滿意, 如果有股東認為滿意, 可否提出理據? 歡迎討論.
利益申報: 筆者仍然持有13,000股#2628 中國人壽
分析中國人壽的業績, 我會睇幾個方面:
1. 保費收入以及增長率
2. 投資收益率, 包括淨投資收益率和總投資收益率
3. 保單繼續率
4. 內含價值以及內含價值增長率
5. 扣除持有償付能力額度成本後的一年新業務價值以及增長率
衡量一間銀行的經營效率和值幾多倍P/B, 其中一個有用的工具就係ROE, 高d ROE的銀行值高d P/B, 道理就好似2隻評級一樣的債券, 邊隻票面息率(coupon)高d, 就值高d價錢.
以前都提過, 衡量人壽保險的經營效率和值幾多倍P/EV, 可以運用另類ROE, 計法係用以下的方程式:
另類ROE = NB / 平均EV
平均EV = (EV1 + EV2) / 2
NB = 一年新業務價值(每股)
EV1 = 當年內含價值 (每股)
EV2 = 之前一年內含價值(每股)
初步整理好中國人壽的業績數據, 由於中國人壽上市只有幾年, 手上只有4年的數據.
可以睇到, 07年的另類ROE係倒退左. 此外, 一年新業務價值增長率只有14.94%, 以今日2628收市價27.4計, 扣除每股內含價值9.9287港元, 未來新業務的市場價值係每股17.4713, 相對每股一年新業務價值0.473578463港元, 相等於36.9倍New Business Value, 平與貴, 大家自己去判斷.
另外, 中國人壽提高左計算內含價值的假設投資回報率, 合唔合理, 見仁見智.
總括來講, 身為中國人壽的股東, 我對07年的業績唔係好滿意, 如果有股東認為滿意, 可否提出理據? 歡迎討論.
利益申報: 筆者仍然持有13,000股#2628 中國人壽
2008年3月26日 星期三
加碼買入#2318平保
目前, 只要我手上有多餘的資金, 我會毫不猶疑地加碼買入永久組合的成員, 包括5, 945, 2318, 2628, 3328, 3968. 所以今日我運用近日收到的一小筆意外之財, 以50.65買入500股#2318平保, 現時持股增加至9,000股.
今晚2628中國人壽出07年度業績, 不過手上的整份業績報告只有28頁, 其實睇唔到深入的野.
1. 07年股東應佔純利388.79億人民幣, 增長94.82%
2. 每股盈利1.38人民幣, 增長84%
3. 派末期息 0.42人民幣
4. 總保費收入及保單管理費收入為1,118.86億人民幣, 按年增長12.5%
5. 淨投資收益率5.76%,較2006年提高了1.49%
6. 總投資收益率10.24%，較2006年提高了2.27%
7. 總資產達人民幣9,337.04 億元，較2006年同期增長22.1%
8. 內含價值為人民幣2,525.68億元，較2006年同期增長38.8%
9. 每股內含價值8.9358人民幣或大約9.9287港元, 以今日收市價27.45計, P/EV大約係2.765倍
10. 扣除償付能力額度成本之後的一年新業務價值為人民幣120.47 億元，較2006 年增長14.9%
初步睇, 其實我覺得業績唔算出色, 有時間我列個表再解釋. 不過, 我仍然會繼續持有手上的13,000股#2628.
今晚2628中國人壽出07年度業績, 不過手上的整份業績報告只有28頁, 其實睇唔到深入的野.
1. 07年股東應佔純利388.79億人民幣, 增長94.82%
2. 每股盈利1.38人民幣, 增長84%
3. 派末期息 0.42人民幣
4. 總保費收入及保單管理費收入為1,118.86億人民幣, 按年增長12.5%
5. 淨投資收益率5.76%,較2006年提高了1.49%
6. 總投資收益率10.24%，較2006年提高了2.27%
7. 總資產達人民幣9,337.04 億元，較2006年同期增長22.1%
8. 內含價值為人民幣2,525.68億元，較2006年同期增長38.8%
9. 每股內含價值8.9358人民幣或大約9.9287港元, 以今日收市價27.45計, P/EV大約係2.765倍
10. 扣除償付能力額度成本之後的一年新業務價值為人民幣120.47 億元，較2006 年增長14.9%
初步睇, 其實我覺得業績唔算出色, 有時間我列個表再解釋. 不過, 我仍然會繼續持有手上的13,000股#2628.
2008年3月25日 星期二
中國人壽投資海外旗開得勝
根據報導, #2628中國人壽趁VISA公司在紐約証券交易所上市時,認購了近3億美元的股票,這是中國人壽除H股投資外,首次進軍國際資本市場,這也是國內保險公司繼#2318平保投資富通股票之後的第二筆較大規模的海外投資。 VISA以每股44美元發行4.06億股,籌資178.64億美元,是美國歷史上最大的IPO。VISA上市首日股價逆市大漲近30%,次日股價繼續上升, 報收64.35美元,上市兩天後累計升幅為46.3%. 目前,中國人壽在該筆投資上已賺取高達50%的浮盈(Unrealized profit).
到目前為止, 投資海外的成績(計Unrealized P&L), 中國人壽暫時比平保優勝.
另外中國人壽公佈了2008年1月1日至2008年2月29日期間未經審計累計原保險保費收入，約為人民幣597億元。其中2月份單月原保險保費收入290億元，同比增長44.9％. (1月份同比增長33.3％，2007年2月份同比增長13.3％, 07年全年同比增長6.9％), 睇來中國人壽今年勢頭唔錯.
另外, 近日得到一筆意外之財, 不過唔係好多, 只夠買1000股中國人壽或者500股平保. 明天可能會動用買其中一隻.
最後想提一隻冷門的台灣概念股, 相信比較少人會提到, 就係#212南洋集團 , 點解212係台灣概念股, 去睇下年報南洋集團持有什麼資產, 和上網查下南洋集團大股東榮鴻慶的背景. (利益申報: 筆者並無持有#212)
到目前為止, 投資海外的成績(計Unrealized P&L), 中國人壽暫時比平保優勝.
另外中國人壽公佈了2008年1月1日至2008年2月29日期間未經審計累計原保險保費收入，約為人民幣597億元。其中2月份單月原保險保費收入290億元，同比增長44.9％. (1月份同比增長33.3％，2007年2月份同比增長13.3％, 07年全年同比增長6.9％), 睇來中國人壽今年勢頭唔錯.
另外, 近日得到一筆意外之財, 不過唔係好多, 只夠買1000股中國人壽或者500股平保. 明天可能會動用買其中一隻.
最後想提一隻冷門的台灣概念股, 相信比較少人會提到, 就係#212南洋集團 , 點解212係台灣概念股, 去睇下年報南洋集團持有什麼資產, 和上網查下南洋集團大股東榮鴻慶的背景. (利益申報: 筆者並無持有#212)
2008年3月24日 星期一
平保收購富通投資管理公司的回報率
根據報導, 平保將以21.5億歐元收購富通集團旗下富通投資管理公司50%股權. 富通投資管理公司將於今年4月2日與荷蘭銀行資產管理公司合併。合併後的新公司中文名稱將改為「平安富通投資管理集團控股公司」，英文名稱將改為「Fortis PingAnInvestment ManagementGroupHoldings」。新公司將成為一家全球性的資產管理公司，擁有廣泛的業務網絡、顯著的市場份額和完整的產品和服務項目，業務遍佈世界近30個國家和地區，其中包括如歐美等成熟資本市場，同時也包括如中國、印度和俄羅斯等正高速發展的新興市場。而且管理資產類別豐富，包括股票、債券、可轉債以及房地產等.
根據資料, 原富通投資管理公司旗下管理資產1,330億歐元，是歐洲最大的基金管理公司之一, 2007年淨利潤大約1.02億歐元, 淨利潤率係大約0.077%。而荷銀資產管理2007年淨利潤率係大約0.1%. 合併後的平安富通投資管理集團控股公司管理的資產將高達2450億歐元, 係全球領先的資產管理公司之一.
以平保出資21.5億歐元取得平安富通投資50%的股權計算，即係整間平安富通投資估值為43億歐元. 預期原富通投資管理與荷銀資產管理的合併將產生巨大的規模協同效應, 估計合併後的平安富通投資淨利潤率有0.135%, 即係有3.3075億歐元, 回報率係7.69%.
另外, 想講資產管理業務有個好處, 就係規模效益, 舉例, 如果管理1000億資產需要X億元的投入資本和expenses(包括人工, 行政費, IT系統等等), 當管理資產增加一倍至2000億, 係唔需要相對增加一倍的投入資本和開支, 例如你唔需要增加一倍的基金經理人數, 所以最終的投入資本和開支可能只係1.X 億元就足夠, 於是, 利益率就可以提高.
根據資料, 原富通投資管理公司旗下管理資產1,330億歐元，是歐洲最大的基金管理公司之一, 2007年淨利潤大約1.02億歐元, 淨利潤率係大約0.077%。而荷銀資產管理2007年淨利潤率係大約0.1%. 合併後的平安富通投資管理集團控股公司管理的資產將高達2450億歐元, 係全球領先的資產管理公司之一.
以平保出資21.5億歐元取得平安富通投資50%的股權計算，即係整間平安富通投資估值為43億歐元. 預期原富通投資管理與荷銀資產管理的合併將產生巨大的規模協同效應, 估計合併後的平安富通投資淨利潤率有0.135%, 即係有3.3075億歐元, 回報率係7.69%.
另外, 想講資產管理業務有個好處, 就係規模效益, 舉例, 如果管理1000億資產需要X億元的投入資本和expenses(包括人工, 行政費, IT系統等等), 當管理資產增加一倍至2000億, 係唔需要相對增加一倍的投入資本和開支, 例如你唔需要增加一倍的基金經理人數, 所以最終的投入資本和開支可能只係1.X 億元就足夠, 於是, 利益率就可以提高.
2008年3月23日 星期日
平保間接收購中原証券40.6%股權
根據報導,平保旗下的平安信托投資有限責任公司以9.6億元人民幣的價格競得許繼電氣控股股東許繼集團的100%股權. 許繼集團總資產為46.05億元,總負債為39.80億元,凈資產為6.25億元, 即係話平保係以1.536倍資產淨值收購許繼集團.
許繼集團的主要業務為股權投資和高壓直流輸電換流閥研發與製造等,其中股權投資涉及輸變電裝備、證券及資產管理、環保工程、民用機電等產業的投資.許繼集團目前控股一家上市公司,擁有中原證券和一家資產管理公司的股權,下轄八家中外合資公司和兩家行業歸口研究所. 2007年，許繼集團實現銷售收入72億元。
目前,平安旗下已有一家證券公司, 平安證券, 市場估計平保收購許繼集團的其中一個目的係睇中佢間接擁有河南中原證券40.6%股權.
另外回應網友kelvin : 因為平保整體內含價值已經包括非壽險業務淨資產, 所以其他非壽險業務的估值用市盈率去計算, 並不會double counted.
另外回應港燦兄, 我用20倍乘一年新業務價值(指壽險業務)的估值是否太進取, 我同意如果係成熟市場的壽險公司, 例如945宏利, 估值一般係一年新業務乘15倍左右, 但中資壽險股, d大行通常乘30倍或以上.我用20倍唔算離譜, 事實上, 我認為乘幾多倍, 要睇一年新業務的增長率, 估計中資壽險股一年新業務價值的增長率超過20%. 所以用20倍我認為係合理.
有錯或者不同意見歡迎大家指教.
許繼集團的主要業務為股權投資和高壓直流輸電換流閥研發與製造等,其中股權投資涉及輸變電裝備、證券及資產管理、環保工程、民用機電等產業的投資.許繼集團目前控股一家上市公司,擁有中原證券和一家資產管理公司的股權,下轄八家中外合資公司和兩家行業歸口研究所. 2007年，許繼集團實現銷售收入72億元。
目前,平安旗下已有一家證券公司, 平安證券, 市場估計平保收購許繼集團的其中一個目的係睇中佢間接擁有河南中原證券40.6%股權.
另外回應網友kelvin : 因為平保整體內含價值已經包括非壽險業務淨資產, 所以其他非壽險業務的估值用市盈率去計算, 並不會double counted.
另外回應港燦兄, 我用20倍乘一年新業務價值(指壽險業務)的估值是否太進取, 我同意如果係成熟市場的壽險公司, 例如945宏利, 估值一般係一年新業務乘15倍左右, 但中資壽險股, d大行通常乘30倍或以上.我用20倍唔算離譜, 事實上, 我認為乘幾多倍, 要睇一年新業務的增長率, 估計中資壽險股一年新業務價值的增長率超過20%. 所以用20倍我認為係合理.
有錯或者不同意見歡迎大家指教.
平保的內含價值(EV)
首先要講, 內含價值(Embedded Value)的概念對壽險業務才有意義. 平保並非一間純人壽保險公司, 現時壽險業務的盈利貢獻佔整體盈利56.63%, 即係有超過40%的盈利來至係非壽險業務.
我認為平保的估值不適合用EV乘一個倍數的方法. 原因來至內含價值的計算方法. 簡單d講, 內含價值=調整資產淨值 + 扣除償付能力額度成本之後的有效業務價值(當然係指壽險業務).
調整資產淨值係指壽險公司的自由資本+要求支本, 自由資本即係可以被壽險公司任意處理和分配的資本. 因為平保的業務包括壽險和非壽險, 所以平保內含價值中的調整資產淨值係包括壽險資產和非壽險資產. 即係話, 平保整體的內含價值1503.11億元之中, 包括左一些非壽險業務的資產淨值, 所以用EV乘一個倍數的方法, 可能會扭曲左估值.
所以對平保的估值方法, 我用07年底平保整體內含價值 + 20倍扣除持有償付能力額度的成本後的一年新業務價值(壽險業務) + 其他業務以15倍市盈率計價值.
我認為平保的估值不適合用EV乘一個倍數的方法. 原因來至內含價值的計算方法. 簡單d講, 內含價值=調整資產淨值 + 扣除償付能力額度成本之後的有效業務價值(當然係指壽險業務).
調整資產淨值係指壽險公司的自由資本+要求支本, 自由資本即係可以被壽險公司任意處理和分配的資本. 因為平保的業務包括壽險和非壽險, 所以平保內含價值中的調整資產淨值係包括壽險資產和非壽險資產. 即係話, 平保整體的內含價值1503.11億元之中, 包括左一些非壽險業務的資產淨值, 所以用EV乘一個倍數的方法, 可能會扭曲左估值.
所以對平保的估值方法, 我用07年底平保整體內含價值 + 20倍扣除持有償付能力額度的成本後的一年新業務價值(壽險業務) + 其他業務以15倍市盈率計價值.
2008年3月22日 星期六
為家人組合買#2318平保
昨日#2318平保股價最高51.25, 最低49.25. 星期三晚平保出業績. 以07年的歷史數據, 保守計算平保每股起碼值58.49 元人民幣(詳情睇星期三晚網誌, 我覺得真係幾保守, 如果進取計算, 可能值60幾,70蚊, 不過保守d好), 現時已經係08年3月份. 即係話, 我認為08年平保預期價值應該更高, 既然平保股價繼續下跌, 當然是加碼增持.
講番人壽保險公司的估值, 有人用EV 乘一個倍數, 例如, 有人認為中國人壽值3倍EV. 另一種計法係, 最新EV + 扣除持有償付能力額度成本後的一年新業務價值 乘一個倍數, 例如將中國人壽值07年底的EV + 07年一年新業務價值 乘 40倍. 一般來講, 呢兩種方法都ok, 但我認為目前對中國人壽唔適合用第一種方法, 因為中國人壽目前的EV, 有一部分的增長唔係靠業務經營, 而係來至以高於資產淨值發A股而來的, 呢種增長係特殊性質, 所以我認為目前為中國人壽估值, 應該用第2種方法, 等佢公佈07年度業績之後, 用07年底的EV 加上扣除持有償付能力額度成本後的一年新業務價值 乘一個倍數, 至於應該乘幾多倍, 就要睇一年新業務價值的增長率, 到時再討論.
最後想講, 現時非保險業務的盈利貢獻已經佔平保整體盈利32.6%, 相信未來平保會繼續向金融超市的方向前進, 所以唔好只用EV 去計平保值幾錢.
講番人壽保險公司的估值, 有人用EV 乘一個倍數, 例如, 有人認為中國人壽值3倍EV. 另一種計法係, 最新EV + 扣除持有償付能力額度成本後的一年新業務價值 乘一個倍數, 例如將中國人壽值07年底的EV + 07年一年新業務價值 乘 40倍. 一般來講, 呢兩種方法都ok, 但我認為目前對中國人壽唔適合用第一種方法, 因為中國人壽目前的EV, 有一部分的增長唔係靠業務經營, 而係來至以高於資產淨值發A股而來的, 呢種增長係特殊性質, 所以我認為目前為中國人壽估值, 應該用第2種方法, 等佢公佈07年度業績之後, 用07年底的EV 加上扣除持有償付能力額度成本後的一年新業務價值 乘一個倍數, 至於應該乘幾多倍, 就要睇一年新業務價值的增長率, 到時再討論.
最後想講, 現時非保險業務的盈利貢獻已經佔平保整體盈利32.6%, 相信未來平保會繼續向金融超市的方向前進, 所以唔好只用EV 去計平保值幾錢.
2008年3月20日 星期四
從平保07年業績計每股價值
平保07年實現淨利潤人民幣192.19億元, 較上年增長140.2％, 扣除少數股東權益之後, 股東應佔盈利186.88億元, 或每股盈利2.61人民幣. 2007年末期股息：人民幣0.50元
平保現時的業務包括壽險、產險、銀行、資產管理、企業年金、信託、證券. 分類業績(未扣除少數股東權益)如下:
人壽保險: 賺108.83億元, 比去年同期增加25.08%, 佔總業績56.63%
財產保險: 賺20.73億元, 比去年同期增加 97.81%, 佔總業績10.79%
銀行業務: 賺15.37億元, 比去年同期增加2064.8%, 佔總業績 8%
證券業務: 賺14.92億元, 比去年同期增加145%, 佔總業績7.76%
其他業務 (包括信託及資產管理等業務) : 賺32.34億元, 比去年同期增加469.4%,佔總業績16.83%
淨投資收益率 4.5%, 去年係4.3%
總投資收益率: 14.1%, 去年係7.7%
投資組合分配情況(不包括銀行業務)：
定期存款: 331.88億元, 佔投資組合7.0%, 而去年佔17.8%
債券投資: 1910.23億元, 佔投資組合40.2%, 而去年佔56.4%
其他固定到期日投資: 24.11億元, 佔投資組合0.5%
權益投資(包括證券投資基金、權益證券及於聯營公司的投資): 1172.79億元, 佔投資組合24.7%, 而去年佔 13.5%
投資物業: 38.12億元, 佔投資組合0.8%
現金及現金等價物的項目: 1271.74 億元, 佔投資組合26.8%, 而去年佔11.5%
可以見到平保07年增加現金和權益投資的比重, 而減少債券投資的比重.
07年人壽保險毛承保保費、保單費收入及保費存款有791.83億元, 增加16.1%
保單繼續率：
13個月 90.4%, 去年係89.0% (改善左)
25個月 81.2%, 去年係80.3% (改善左)
07年財產保險毛承保保費收入有204.93億元, 增加27.5%
綜合成本率: 98.6%, 去年係95.4% (差左)
淨投資收益: 152.57億元, 增加25.08%
已實現的投資收益: 339.87億元, 增加418.33%
未實現的投資收益: 25億元, 減少22.26%
最重要的內含價值: 1503.11 億元, 或每股21元人民幣
可喜的現象係, 1999年6月前承保的有效業務價值由去年-209.32億元,大幅改善至-90.58 億元, 希望好快變正數
扣除持有償付能力額度的成本後的一年新業務價值係71.87億元或每股1元人民幣.
可以開始為平保計每股價值:
07年底平保整體每股內含價值: 21元人民幣
壽險業務:扣除持有償付能力額度的成本後的一年新業務價值用保守的20倍計: 1x20=20元人民幣
財產保險以15倍PE計: 0.29 x 15 = 4.35元人民幣
銀行業務以15倍PE計: 0.215 x 15 = 3.225元人民幣
證券業務以15倍PE計: 0.209 x 15 = 3.135元人民幣
其他業務以15倍PE計: 0.452 x 15 = 6.78元人民幣
所以平保起碼每股值: 21 + 20 + 4.35 + 3.225 + 3.135 + 6.78 = 58.49 元人民幣
平保現時的業務包括壽險、產險、銀行、資產管理、企業年金、信託、證券. 分類業績(未扣除少數股東權益)如下:
人壽保險: 賺108.83億元, 比去年同期增加25.08%, 佔總業績56.63%
財產保險: 賺20.73億元, 比去年同期增加 97.81%, 佔總業績10.79%
銀行業務: 賺15.37億元, 比去年同期增加2064.8%, 佔總業績 8%
證券業務: 賺14.92億元, 比去年同期增加145%, 佔總業績7.76%
其他業務 (包括信託及資產管理等業務) : 賺32.34億元, 比去年同期增加469.4%,佔總業績16.83%
淨投資收益率 4.5%, 去年係4.3%
總投資收益率: 14.1%, 去年係7.7%
投資組合分配情況(不包括銀行業務)：
定期存款: 331.88億元, 佔投資組合7.0%, 而去年佔17.8%
債券投資: 1910.23億元, 佔投資組合40.2%, 而去年佔56.4%
其他固定到期日投資: 24.11億元, 佔投資組合0.5%
權益投資(包括證券投資基金、權益證券及於聯營公司的投資): 1172.79億元, 佔投資組合24.7%, 而去年佔 13.5%
投資物業: 38.12億元, 佔投資組合0.8%
現金及現金等價物的項目: 1271.74 億元, 佔投資組合26.8%, 而去年佔11.5%
可以見到平保07年增加現金和權益投資的比重, 而減少債券投資的比重.
07年人壽保險毛承保保費、保單費收入及保費存款有791.83億元, 增加16.1%
保單繼續率：
13個月 90.4%, 去年係89.0% (改善左)
25個月 81.2%, 去年係80.3% (改善左)
07年財產保險毛承保保費收入有204.93億元, 增加27.5%
綜合成本率: 98.6%, 去年係95.4% (差左)
淨投資收益: 152.57億元, 增加25.08%
已實現的投資收益: 339.87億元, 增加418.33%
未實現的投資收益: 25億元, 減少22.26%
最重要的內含價值: 1503.11 億元, 或每股21元人民幣
可喜的現象係, 1999年6月前承保的有效業務價值由去年-209.32億元,大幅改善至-90.58 億元, 希望好快變正數
扣除持有償付能力額度的成本後的一年新業務價值係71.87億元或每股1元人民幣.
可以開始為平保計每股價值:
07年底平保整體每股內含價值: 21元人民幣
壽險業務:扣除持有償付能力額度的成本後的一年新業務價值用保守的20倍計: 1x20=20元人民幣
財產保險以15倍PE計: 0.29 x 15 = 4.35元人民幣
銀行業務以15倍PE計: 0.215 x 15 = 3.225元人民幣
證券業務以15倍PE計: 0.209 x 15 = 3.135元人民幣
其他業務以15倍PE計: 0.452 x 15 = 6.78元人民幣
所以平保起碼每股值: 21 + 20 + 4.35 + 3.225 + 3.135 + 6.78 = 58.49 元人民幣
2008年3月19日 星期三
次按風暴接近尾聲的徵兆
BEAR STEARNS 貝爾斯登股價由52週高位159.36美元最低曾經下跌至2.84美元, 跌幅高達98.2%, 筆者相信貝爾斯登的壯烈犧牲, 係美國次按風暴接近尾聲的徵兆.
不過, 無論係唔係接近尾聲, 筆者仍然會繼續保持100%持股, 繼續月供股票計劃, 繼續以股代息增持匯豐.
不過, 無論係唔係接近尾聲, 筆者仍然會繼續保持100%持股, 繼續月供股票計劃, 繼續以股代息增持匯豐.
2008年3月17日 星期一
傳統智慧
睇番我於07年10月21日的網誌, 我發覺傳統智慧的確有參考價值. 當日係星期日, 而07年10月19日星期五恆生指數收市報29,465.05點. 其實, 呢d傳統智慧同巴菲特的名句有異曲同工之處, 投資致勝之道在於: 在別人恐懼的時候你要變得貪心; 在別人貪心的時候你要變得恐懼.
以下係當日網誌的內容 (註: 筆者現時又回復100%持股):
http://mrmarketofhk.blogspot.com/2007/10/3_21.html
今次牛市3期的徵兆(現象)
1. 城 市 論 壇 以股市為主題
http://www.rthk.org.hk/rthk/tv/city_forum/20071007.html
2. 新聞透視 (唔係財經透視)以全民皆股為主題
http://www.youtube.com/watch?v=rTkWyfxE4T0&feature=PlayList&p=8498214E155537FD&index=0
3. 少年股神出現在報紙頭版
http://www1.appledaily.atnext.com/template/apple/art_main.cfm?iss_id=20071019&sec_id=4104&subsec_id=11866&art_id=10311054
4. 股神沽857自嘲賣 得 太 快
http://www1.appledaily.atnext.com/template/apple/art_main.cfm?iss_id=20071020&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=10314543
今次牛市3期可以持續幾耐, 1年, 2年, 我唔知, 不過見到以上的徵兆(現象), 我更加堅信現時增持現金至30%係正確的做法.
以下係當日網誌的內容 (註: 筆者現時又回復100%持股):
http://mrmarketofhk.blogspot.com/2007/10/3_21.html
今次牛市3期的徵兆(現象)
1. 城 市 論 壇 以股市為主題
http://www.rthk.org.hk/rthk/tv/city_forum/20071007.html
2. 新聞透視 (唔係財經透視)以全民皆股為主題
http://www.youtube.com/watch?v=rTkWyfxE4T0&feature=PlayList&p=8498214E155537FD&index=0
3. 少年股神出現在報紙頭版
http://www1.appledaily.atnext.com/template/apple/art_main.cfm?iss_id=20071019&sec_id=4104&subsec_id=11866&art_id=10311054
4. 股神沽857自嘲賣 得 太 快
http://www1.appledaily.atnext.com/template/apple/art_main.cfm?iss_id=20071020&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=10314543
今次牛市3期可以持續幾耐, 1年, 2年, 我唔知, 不過見到以上的徵兆(現象), 我更加堅信現時增持現金至30%係正確的做法.
2008年3月16日 星期日
好股票要像心愛的古董一樣珍藏
星期五美國道指下跌194.65點, 匯豐於美國ADR股價下跌3.27%, 原因係繼凱雷資本無力償債後, 美國第5大投資銀行貝爾斯登宣布面對流動資金不足的問題, 股價一度跌超過50%,收市亦跌47.37%, 貝爾斯登過去52週股價最高係159.36美元, 昨晚最低跌到26.85美元, 跌幅係83.15%, 一間美國第5大投資銀行的股價可以跌到咁, 驚唔驚.
雖然, 貝爾斯登係美國第5大投資銀行, 但其實佢只係2線的投資銀行, 佢現時的市值只有35.4273億美元, 相等於276.33億港元, 本地銀行東亞市值係657.58億港元, 係貝爾斯登的2.38倍. 現時美國以市值計最大的投資銀行係Goldman Sachs, 市值619.7711億美元, 第2大係Morgan Stanley, 市值436.8859億美元, 第3大係Merrill Lynch, 市值421.6149億美元, 第4大係Lehman Brothers, 市值216.9947億美元. 以前仲有一間出名的投資銀行Salomon Brothers, 係美國債券市場的翹楚, 於1997年被Travelers收購, 與旗下的Smith Barney合併為Salomon Smith Barney. 1998年Travelers與Citicorp 合併成為今日的Citigroup.
講番現時的股市, 從報紙或電視或收音機, 可以見到或聽到財經專家的口吻已經同去年年尾唔同晒, 現時的股民的心態也唔同左, 對後市不再寄予厚望, 甚至有輸少當贏的心態. 事實上, 目前仍然持有股票的人, 唔少人帳面上同之前的高峰比較, 唔見左相當一大部分, 筆者也唔例外. 不過, 筆者認為唔好灰心和失望, 優秀企業的股票應該像心愛的古董一樣珍藏, 繼續持有, 不斷收集. 最重要係檢視手上的持股, 是否盈利前景美好的企業, 否則, 就要趁市況低迷時期, 優化股票組合, 換馬至優質股. 只要手上持股全部係能夠不斷為股東賺取盈利, 就唔使擔心, 做一個輕鬆和安心的股票收藏家和股東. 現時筆者差不多係100%持股, 無意減低持股比例, 對匯豐更加係由始至今, 一片丹心, 不過,我從來無懷疑過自己係天真及傻, 我真係從未失去起初的信心和信念.
雖然, 貝爾斯登係美國第5大投資銀行, 但其實佢只係2線的投資銀行, 佢現時的市值只有35.4273億美元, 相等於276.33億港元, 本地銀行東亞市值係657.58億港元, 係貝爾斯登的2.38倍. 現時美國以市值計最大的投資銀行係Goldman Sachs, 市值619.7711億美元, 第2大係Morgan Stanley, 市值436.8859億美元, 第3大係Merrill Lynch, 市值421.6149億美元, 第4大係Lehman Brothers, 市值216.9947億美元. 以前仲有一間出名的投資銀行Salomon Brothers, 係美國債券市場的翹楚, 於1997年被Travelers收購, 與旗下的Smith Barney合併為Salomon Smith Barney. 1998年Travelers與Citicorp 合併成為今日的Citigroup.
講番現時的股市, 從報紙或電視或收音機, 可以見到或聽到財經專家的口吻已經同去年年尾唔同晒, 現時的股民的心態也唔同左, 對後市不再寄予厚望, 甚至有輸少當贏的心態. 事實上, 目前仍然持有股票的人, 唔少人帳面上同之前的高峰比較, 唔見左相當一大部分, 筆者也唔例外. 不過, 筆者認為唔好灰心和失望, 優秀企業的股票應該像心愛的古董一樣珍藏, 繼續持有, 不斷收集. 最重要係檢視手上的持股, 是否盈利前景美好的企業, 否則, 就要趁市況低迷時期, 優化股票組合, 換馬至優質股. 只要手上持股全部係能夠不斷為股東賺取盈利, 就唔使擔心, 做一個輕鬆和安心的股票收藏家和股東. 現時筆者差不多係100%持股, 無意減低持股比例, 對匯豐更加係由始至今, 一片丹心, 不過,我從來無懷疑過自己係天真及傻, 我真係從未失去起初的信心和信念.
2008年3月15日 星期六
加碼買入#3328交行
今日用埋僅有的資金買左4000股#3328交行, 持股增加至13,000股. 現時仲有20萬資金被綁在匯豐ELI, 要睇4月份匯豐股價會否高過128.7, 否則就要視乎匯豐股價來決定有無得收取年息15%, 高過122.8就有息收.
另外, 綜合網上報導, 平安保險正向國家外匯管理局申請40億歐元的外匯額度，市場傳聞平保將以20億歐元的作價收購富通集團旗下從事資產管理業務的子公司富通基金（Fortis Investments). 根據富通2006年報，旗下富通基金在2006年管理資產達到1210億歐元, 有分析員估計現時總管理資產 可能高達2400億歐元, 估計一年收益率大約有0.072%至到0.113%, 即係每年賺1.728至2.712億歐元, 以20億歐元的收購價的投資回報率有8.64%至13.56%. 目前富通基金在國內經營合資的海富通基金管理公司, 令到平保可以藉著收購涉足國內基金市場.
另外, 綜合網上報導, 平安保險正向國家外匯管理局申請40億歐元的外匯額度，市場傳聞平保將以20億歐元的作價收購富通集團旗下從事資產管理業務的子公司富通基金（Fortis Investments). 根據富通2006年報，旗下富通基金在2006年管理資產達到1210億歐元, 有分析員估計現時總管理資產 可能高達2400億歐元, 估計一年收益率大約有0.072%至到0.113%, 即係每年賺1.728至2.712億歐元, 以20億歐元的收購價的投資回報率有8.64%至13.56%. 目前富通基金在國內經營合資的海富通基金管理公司, 令到平保可以藉著收購涉足國內基金市場.
2008年3月13日 星期四
從緊的貨幣政策對中資銀行的影響
總理溫家寶在第十一屆全國人大一次會議上提到今年要實行從緊的貨幣政策。 到底從緊的貨幣政策對中資銀行有什麼影響呢? 目前中國商業銀行80％左右的收入是來自于信貸利息收入, 呢種收入結構唔健康, 從緊的貨幣政策提供機遇俾國內銀行去調整收入結構, 即係迫國內銀行想辦法去增加非利息收入. 另外, 銀行靠信貸的高速增長來維持利潤的增加係幾危險的, 美國次按風暴就係前車可鑑, 從緊的貨幣政策有利銀行強化信貸風險管理.
不過從緊的貨幣政策對銀行也有沖擊. 銀行的流動性無可避免會被收緊, 需知道唔少企業係靠新借貸去還舊債, 或者靠A銀行的貸款去還B銀行的債. 從緊的貨幣政策會令到一些企業出現流動資金不足或者未能及時得到供給, 咁會增加銀行的信用風險 (credit risk), 撥備也會相應增加.
另外, 從緊的貨幣政策通常意味銀行要購買央行票據, 結果係銀行低收益的資產比例增加, 對銀行的盈利有負面影響.
不過, 筆者仍然認為金融股, 包括中資金融股係長線投資的好對象.
不過從緊的貨幣政策對銀行也有沖擊. 銀行的流動性無可避免會被收緊, 需知道唔少企業係靠新借貸去還舊債, 或者靠A銀行的貸款去還B銀行的債. 從緊的貨幣政策會令到一些企業出現流動資金不足或者未能及時得到供給, 咁會增加銀行的信用風險 (credit risk), 撥備也會相應增加.
另外, 從緊的貨幣政策通常意味銀行要購買央行票據, 結果係銀行低收益的資產比例增加, 對銀行的盈利有負面影響.
不過, 筆者仍然認為金融股, 包括中資金融股係長線投資的好對象.
2008年3月11日 星期二
買入2000股中國人壽
最近股市下跌, 尤其是中資金融股股價表現疲弱, 不過我自己目前就幾乎係100%持股, 無資金加碼, 昨天問細妹儲夠錢未, 佢地話都儲左一些, 我俾永久組合(5, 945, 2318, 3328, 2628, 3968)佢地選一隻, 結果選左2628中國人壽. 所以, 今日我幫佢地以27.75買左2000股.
如果你問我, 中資金融股包括中國人壽股價會唔會再下跌, 如果下跌, 會跌到幾多, 老實講, 我唔知, 股價短期的走勢我唔識估. 匯豐公佈業績之前, 幾乎間間大行都睇淡, 里昂的目標價甚至低到得80蚊, 現在次按的影響已經無晒嗎? 當然唔係, 連巴菲特都話美國經濟可能已經進入衰退, 但最近匯豐股價好強勢, 股市短期的走勢點樣去估?
所以, 我認為有閑錢, 股市下跌, 就買些優質股, 然後放埋一邊, 唔使理會佢, 幾年後, 甚至十幾廿年後, 相信有可觀的回報.
另外, 中銀月供股票應該今朝買貨, 希望今次買到好價錢.
今晚睇一個電視新聞講到現時美國的豪宅因為價錢下跌唔少之後, 對外國人的吸引力大增, 新聞當中有對歐洲夫婦話佢地買左間豪宅, 因為樓價由之前的三百幾萬美元平左足足一百萬美元, 另外歐元對美元又升值左唔少, 佢地覺得現時美國的豪宅好抵買, 現在唔買將來實後悔. 我唔知呢種情況現時有幾普遍.
如果你問我, 中資金融股包括中國人壽股價會唔會再下跌, 如果下跌, 會跌到幾多, 老實講, 我唔知, 股價短期的走勢我唔識估. 匯豐公佈業績之前, 幾乎間間大行都睇淡, 里昂的目標價甚至低到得80蚊, 現在次按的影響已經無晒嗎? 當然唔係, 連巴菲特都話美國經濟可能已經進入衰退, 但最近匯豐股價好強勢, 股市短期的走勢點樣去估?
所以, 我認為有閑錢, 股市下跌, 就買些優質股, 然後放埋一邊, 唔使理會佢, 幾年後, 甚至十幾廿年後, 相信有可觀的回報.
另外, 中銀月供股票應該今朝買貨, 希望今次買到好價錢.
今晚睇一個電視新聞講到現時美國的豪宅因為價錢下跌唔少之後, 對外國人的吸引力大增, 新聞當中有對歐洲夫婦話佢地買左間豪宅, 因為樓價由之前的三百幾萬美元平左足足一百萬美元, 另外歐元對美元又升值左唔少, 佢地覺得現時美國的豪宅好抵買, 現在唔買將來實後悔. 我唔知呢種情況現時有幾普遍.
中國債市與通脹逆勢而行
一般來講, 如果市場預期利率上升, 會提高債券的殖息率的要求, 債券的價格就要下跌, 因為票面利率(coupon)是固定的. 不過,利率並非唯一影響債券價格的因素, 如果資金因為某些原因而湧入債券市場, 即使預期未來利率會上升, 債券的價格一樣會上升(即係殖息率會下跌).
根據報導, 踏入08年, 在中國通貨膨脹率大幅上升以及預期今年人行仍會加息的同時，中國國債卻出現了價格上升、收益率下降的情況, 中國財政部發行的基準7年期債券的收益率從2007年底的4.37%跌到了4.01%。原因之一係人行採取措施減緩貸款增長, 國內銀行資金缺乏投資渠道而大量買進國內債券。
06年底, 2628國壽債券資產佔總投資資產52.1%, 其中大部分係歸類為持有至到期日和可供出售, 即係債券價格升跌唔影響盈利(損益表). 但人壽保險公司每期收到的新保費要投資, 或者係現有債券到期再投資, 就會受到目前債券殖息率高低的影響. 換句話說, 銀行同保險公司爭相購買債券, 而影響債券殖息率下跌, 對保險公司的淨投資收益率有負面影響.
另外, 最近多左人講現時係熊市, 投資應該保守d, 減持一些股票. 現時我幾乎回復100%持股, 對我來講, 通常係股價越跌我越有興趣買股票, 股市越低迷我越安心持有股票.
根據報導, 踏入08年, 在中國通貨膨脹率大幅上升以及預期今年人行仍會加息的同時，中國國債卻出現了價格上升、收益率下降的情況, 中國財政部發行的基準7年期債券的收益率從2007年底的4.37%跌到了4.01%。原因之一係人行採取措施減緩貸款增長, 國內銀行資金缺乏投資渠道而大量買進國內債券。
06年底, 2628國壽債券資產佔總投資資產52.1%, 其中大部分係歸類為持有至到期日和可供出售, 即係債券價格升跌唔影響盈利(損益表). 但人壽保險公司每期收到的新保費要投資, 或者係現有債券到期再投資, 就會受到目前債券殖息率高低的影響. 換句話說, 銀行同保險公司爭相購買債券, 而影響債券殖息率下跌, 對保險公司的淨投資收益率有負面影響.
另外, 最近多左人講現時係熊市, 投資應該保守d, 減持一些股票. 現時我幾乎回復100%持股, 對我來講, 通常係股價越跌我越有興趣買股票, 股市越低迷我越安心持有股票.
2008年3月8日 星期六
人壽保險股的估值方法
見到網友無名士有以下的留言:
"請注意, 新加坡的投資公司, 即淡馬錫, 功能是為公幣搵投資出路, 為公幣進行資產增值.
至於金管局, 角色類似中央銀行, 負責監管金融機構及貨幣發行, 在新加坡, 具相同角色的機構為新加坡金融管理局.
即使98年香港政府入市買股票, 以及去年買港交所股份, 都是以政府的名義, 同金管局無關.
所以兩者不可以相提並論. 這是金融常識"
首先, 我多謝該網友的指教. 照我所知, 新加坡政府設立新加坡金融管理局、新加坡貨幣發行局和新加坡政府投資公司來執行金融監管、貨幣發行和管理外匯儲備的職能. 而從香港金管局的網頁睇到金管局有以下主要的職能:
1. 維持港元匯價穩定
2. 透過穩健投資策略，管理外匯基金（即香港的官方儲備）
3. 促進香港銀行體系穩健
4. 發展香港金融市場基礎設施，使貨幣暢順流通
換句話說, 香港金管局係做埋管理和投資外匯基金的工作, 其實, 一直以來, 都有學者提出, 香港應該成立類似新加坡政府投資公司的機構代替金管局去管理外匯基金.
以上只係筆者有限的金融知識, 有錯歡迎指正.
另外, 回應網友Kelvin K 有關評估中資金融股的合理價格. 首先講人壽保險股, 我會用以下的方程式去計人壽保險股的估值:
最新每股內含價值 + 一年新業務價值(每股) x 一個倍數 = 每股合理股價
呢個倍數係幾多先合理, 我認為可以用類似PEG的概念, 設立一個叫做NBMG (New business multiplier to Growth ratio). 即係話, 一間人壽保險公司的一年新業務價值增長越勁, 值得更高的倍數.
至於2628國壽值幾多倍, 因為手上只有2004至2006年 3年的數據, 似乎唔足夠去定呢個倍數.
從歷史的數據去睇, 以945為例, 從我手上的資料, 呢個倍數大約係14至17倍. 而2628大約係四十幾至五十幾倍. 註: 係指歷史數據, 唔係指945或2628值唔值呢個倍數.
最後回應無名士: 同意3968現價並非好平, 所以分段買入或者月供係可行的做法.
"請注意, 新加坡的投資公司, 即淡馬錫, 功能是為公幣搵投資出路, 為公幣進行資產增值.
至於金管局, 角色類似中央銀行, 負責監管金融機構及貨幣發行, 在新加坡, 具相同角色的機構為新加坡金融管理局.
即使98年香港政府入市買股票, 以及去年買港交所股份, 都是以政府的名義, 同金管局無關.
所以兩者不可以相提並論. 這是金融常識"
首先, 我多謝該網友的指教. 照我所知, 新加坡政府設立新加坡金融管理局、新加坡貨幣發行局和新加坡政府投資公司來執行金融監管、貨幣發行和管理外匯儲備的職能. 而從香港金管局的網頁睇到金管局有以下主要的職能:
1. 維持港元匯價穩定
2. 透過穩健投資策略，管理外匯基金（即香港的官方儲備）
3. 促進香港銀行體系穩健
4. 發展香港金融市場基礎設施，使貨幣暢順流通
換句話說, 香港金管局係做埋管理和投資外匯基金的工作, 其實, 一直以來, 都有學者提出, 香港應該成立類似新加坡政府投資公司的機構代替金管局去管理外匯基金.
以上只係筆者有限的金融知識, 有錯歡迎指正.
另外, 回應網友Kelvin K 有關評估中資金融股的合理價格. 首先講人壽保險股, 我會用以下的方程式去計人壽保險股的估值:
最新每股內含價值 + 一年新業務價值(每股) x 一個倍數 = 每股合理股價
呢個倍數係幾多先合理, 我認為可以用類似PEG的概念, 設立一個叫做NBMG (New business multiplier to Growth ratio). 即係話, 一間人壽保險公司的一年新業務價值增長越勁, 值得更高的倍數.
至於2628國壽值幾多倍, 因為手上只有2004至2006年 3年的數據, 似乎唔足夠去定呢個倍數.
從歷史的數據去睇, 以945為例, 從我手上的資料, 呢個倍數大約係14至17倍. 而2628大約係四十幾至五十幾倍. 註: 係指歷史數據, 唔係指945或2628值唔值呢個倍數.
最後回應無名士: 同意3968現價並非好平, 所以分段買入或者月供係可行的做法.
2008年3月7日 星期五
平保融資的目的
從目前見到的蛛絲馬跡睇來, 平保今次巨額融資的目的之一係有收購目標, 而收購目標係在歐洲, 而其中最大可能係英國保誠集團. 平保的常務副總經理兼首席保險業務執行官梁家駒以前係保誠集團大中華區執行總裁, 對保誠可謂知己知彼. 事實上, 在國內, 平保面臨的競爭也越來越大. 目前有多家國內銀行遞交了參股保險公司的申請或者表達了參股保險公司的意願. 其中建行計劃以12億元收購幸福人壽保險51%的股權；交行也計劃收購中國人壽集團有意轉讓的中保康聯人壽50%股權，北京銀行則計劃收購中國太保集團手上的太平洋安泰人壽50%股權。而招商銀行也有意收購與其同屬「招商局系」的信諾人壽身50%股權。
另外, 在電視新聞睇到, 為舒緩國內通貨膨脹的壓力, 相信未來人民幣升值的空間會增加, 升值的步伐會加快. 現時台幣也升值唔少, 台股向10000點進發, 連商品大王羅傑斯也睇好台股. 最近外資保險資金紛紛投資台灣房地產市場. 而有些台資工廠商因為國內勞動法將工廠搬遷去越南.
另外, 筆者今日再將月供股票的金額進一步提高至15,000蚊, 包括2318, 2628, 3328, 3968, 945各3,000蚊. 以後每個月可以支配的零用錢又少左.
利益申報: 筆者仍然持有13,000股2628和8,500股2318, 以及一些月供股票累積的碎股.
另外, 在電視新聞睇到, 為舒緩國內通貨膨脹的壓力, 相信未來人民幣升值的空間會增加, 升值的步伐會加快. 現時台幣也升值唔少, 台股向10000點進發, 連商品大王羅傑斯也睇好台股. 最近外資保險資金紛紛投資台灣房地產市場. 而有些台資工廠商因為國內勞動法將工廠搬遷去越南.
另外, 筆者今日再將月供股票的金額進一步提高至15,000蚊, 包括2318, 2628, 3328, 3968, 945各3,000蚊. 以後每個月可以支配的零用錢又少左.
利益申報: 筆者仍然持有13,000股2628和8,500股2318, 以及一些月供股票累積的碎股.
2008年3月6日 星期四
平保再融資方案投票結果
平保再融資方案投票結果
我有個表哥在美國經營物業貸款生意, 不過我從來無請教佢呢方面的知識, 到底美國人如何面對負資產物業, 會唔會斷供, 選擇破產, 讓銀行收回物業, 還是繼續供款, 始終美國人的文化同香港人唔同, 有機會我都會同美國藉的同事了解多d呢方面的情況.
我每年都會收到幾張美國寄來的美金支票, 每次我都會去某銀行入票, 通常佢地的做法係買左我張支票, 收我150蚊左右的手續費(呢d就成為銀行的非利息收入), 然後結算完之後轉回港元存入我戶口 (銀行又賺一筆外匯轉換差價), 另外, 銀行一方面會盡快去結算收錢, 另一方面會盡量拖遲入錢落我戶口, 假設銀行提早一日收錢, 拖延一日入錢落我戶口, 期間將呢d錢於同業市場拆放, 又賺一筆利息收入.
今晚在網上睇到報導, 直至18時22分，平保A股8,000名股東代表持56億股參與A股增發投票(包括現場投票結果和網上投票結果)，結果顯示：92%贊成，6.22%反對，其餘為棄權票；分離交易可轉債的投票比例93.1958%贊成，5.6191%反對，1.1851%棄權。根據分析，平保再融資方案估計最終會獲通過。
另外, 網上睇到有關2008年1月北京壽險保費收入排行榜. 1月份整個北京市壽險保費收入為65.89億人民幣, 較去年同期增加50.22%, 排名第一係2318平保, 保費收入有8.9638億人民幣, 2628國壽只係排第三位, 保費收入有6.0242億人民幣.
我有個表哥在美國經營物業貸款生意, 不過我從來無請教佢呢方面的知識, 到底美國人如何面對負資產物業, 會唔會斷供, 選擇破產, 讓銀行收回物業, 還是繼續供款, 始終美國人的文化同香港人唔同, 有機會我都會同美國藉的同事了解多d呢方面的情況.
我每年都會收到幾張美國寄來的美金支票, 每次我都會去某銀行入票, 通常佢地的做法係買左我張支票, 收我150蚊左右的手續費(呢d就成為銀行的非利息收入), 然後結算完之後轉回港元存入我戶口 (銀行又賺一筆外匯轉換差價), 另外, 銀行一方面會盡快去結算收錢, 另一方面會盡量拖遲入錢落我戶口, 假設銀行提早一日收錢, 拖延一日入錢落我戶口, 期間將呢d錢於同業市場拆放, 又賺一筆利息收入.
今晚在網上睇到報導, 直至18時22分，平保A股8,000名股東代表持56億股參與A股增發投票(包括現場投票結果和網上投票結果)，結果顯示：92%贊成，6.22%反對，其餘為棄權票；分離交易可轉債的投票比例93.1958%贊成，5.6191%反對，1.1851%棄權。根據分析，平保再融資方案估計最終會獲通過。
另外, 網上睇到有關2008年1月北京壽險保費收入排行榜. 1月份整個北京市壽險保費收入為65.89億人民幣, 較去年同期增加50.22%, 排名第一係2318平保, 保費收入有8.9638億人民幣, 2628國壽只係排第三位, 保費收入有6.0242億人民幣.
2008年3月5日 星期三
負資產與銀主盤
舉例, 你以200萬買左一個物業, 付出60萬做首期, 問銀行借70%即係140萬做按揭. 假設之後樓價跌左50%, 得番100萬市值, 你係唔係一定會選擇斷供, 讓銀行收返個物業變做銀主盤, 問題就可以解決呢? 未必, 因為你仍然需要地方住, 問題只係租還是繼續供按揭貸款. 不過, 如果你又失業, 物業又成為負資產, 咁可能會選擇一了百了, 斷供由得銀行收番個物業. 所以一般來講, 業主會否斷供以致按揭物業成為銀主盤, 同業主是否仍然有工作收入的關係大過個物業是否成為負資產. 換句話說, 銀行的按揭斷供率同就業情況的關係大過樓價下跌. 所以, 未來美國的就業情況對銀行按揭貸款的斷供率和壞帳影響至大.
2008年3月4日 星期二
歡呼喜樂吧, 固執的匯豐股東!
今晚見到匯豐出07年度全年業績:
1. 未扣除貸款減值及其他信貸風險準備之營業收益淨額為789.93 億美元，較2006 年增加136.27億美元，或21%。
2. 2007 年的貸款減值及其他信貸風險準備為172.42 億美元，較2006 年增加66.69 億美元。(筆者: 減值準備1,345.04億港元, 差不多可以買起2間#23東亞銀行)
3. 營業收益淨額上升13%，達到617.51 億美元
4. 股東應佔利潤上升21%，達到191.33 億美元
5. 每股盈利上升17.9%，達到1.65 美元, 或相等於12.87港元 (筆者: 今日收市價119.3計算, 市盈率9.27倍, 真係好平)
6. 2007 年第四次股息每股0.39 美元, 2007 年全年派發股息每股合共0.90 美元，比2006 年增加11.1%
(筆者: 連續15年，每年派息增長10%或以上)
7. 於2007 年12 月31 日的資產總值達23,540 億美元，比去年同期增加4,940 億美元，或27%。 (筆者: 一般來講, 銀行的盈利同資產總值成正比例的關係)
8. 平均股東權益總額回報率15.9%, 去年同期為15.7%
9. 每股資產淨值上升至83.59 港元 (筆者: 里昂早前俾匯豐的目標價係80蚊, 比每股資產淨值仲要低, 有本事就沽到80蚊吧)
10. 第一級資本比率維持強勁, 有9.3% (筆者: 管理層已經宣佈08年頭3季季度息係0.18美元, 比07年增加5.88%, 顯示管理層有信心累進式的派息政策可以持續下去)
11. 集團出售英國總部的收益，仍未計入２００７年業績內，(筆者: 絕對係想預留盈利空間予０８年度業績)
12. 在法國, 集團接獲一項現金收購建議, 目標是7間以非匯豐品牌經營的法國地區銀行, 作價31億美元. 整個過程希望於08年中完成.
如果你係好似筆者咁固執的匯豐股東, 就歡呼喜樂地等待收股息吧,筆者已經打算繼續以股代息, 預計可以收到超過420股, 換股價越低越好.
1. 未扣除貸款減值及其他信貸風險準備之營業收益淨額為789.93 億美元，較2006 年增加136.27億美元，或21%。
2. 2007 年的貸款減值及其他信貸風險準備為172.42 億美元，較2006 年增加66.69 億美元。(筆者: 減值準備1,345.04億港元, 差不多可以買起2間#23東亞銀行)
3. 營業收益淨額上升13%，達到617.51 億美元
4. 股東應佔利潤上升21%，達到191.33 億美元
5. 每股盈利上升17.9%，達到1.65 美元, 或相等於12.87港元 (筆者: 今日收市價119.3計算, 市盈率9.27倍, 真係好平)
6. 2007 年第四次股息每股0.39 美元, 2007 年全年派發股息每股合共0.90 美元，比2006 年增加11.1%
(筆者: 連續15年，每年派息增長10%或以上)
7. 於2007 年12 月31 日的資產總值達23,540 億美元，比去年同期增加4,940 億美元，或27%。 (筆者: 一般來講, 銀行的盈利同資產總值成正比例的關係)
8. 平均股東權益總額回報率15.9%, 去年同期為15.7%
9. 每股資產淨值上升至83.59 港元 (筆者: 里昂早前俾匯豐的目標價係80蚊, 比每股資產淨值仲要低, 有本事就沽到80蚊吧)
10. 第一級資本比率維持強勁, 有9.3% (筆者: 管理層已經宣佈08年頭3季季度息係0.18美元, 比07年增加5.88%, 顯示管理層有信心累進式的派息政策可以持續下去)
11. 集團出售英國總部的收益，仍未計入２００７年業績內，(筆者: 絕對係想預留盈利空間予０８年度業績)
12. 在法國, 集團接獲一項現金收購建議, 目標是7間以非匯豐品牌經營的法國地區銀行, 作價31億美元. 整個過程希望於08年中完成.
如果你係好似筆者咁固執的匯豐股東, 就歡呼喜樂地等待收股息吧,筆者已經打算繼續以股代息, 預計可以收到超過420股, 換股價越低越好.
2008年3月3日 星期一
平安保險傳奇
最近睇緊一本有關平安保險的書, 當中提到平保董事長馬明哲的出身係一名司機, 能夠從一名司機成為一間市值超過4500億的中國第2大保險集團的董事長, 馬明哲的確唔簡單. 於是在網上搜查馬明哲的資料, 得到以下的結果:
只有初中原始學歷的馬明哲首先是在廣東省湛江市八甲水電廠做工人，然後在當時的廣東湛江地委工交政治部擔任通訊員。馬明哲命運的轉機，發生在1983年他的一次平常的工作調動中。1983年夏，馬明哲被調動到深圳市蛇口工業區工作，就職于該地的勞動人事處。由于會開車，馬明哲就被選中擔任當時的蛇口工業區總經理袁庚的專職司機，並兼任蛇口工業區勞動人事處車隊的隊長。由于早年喪父，馬明哲一直是由守寡的許姓母親撫養長大的。單親家庭培養了他忍耐和少言寡語的性格。而作為一個領導的司機而言，這樣的性格恰恰是最合適的。不久，馬明哲就贏得了袁庚的賞識和信任。在袁庚身邊工作了兩年之後，由于精明能幹他被安排到蛇口工業區社會保險公司工作。1987年9月，時任蛇口社會保險公司副經理的馬明哲授命全面負責籌備平安保險公司，那時他的經驗也僅限于在蛇口工業區社會保險公司工作過幾年。1988年3月，由中國工商銀行和深圳蛇口工業區招商局分別出資51%和49%的平安保險在深圳正式成立。當年的馬明哲年僅32歲，作為招商局的股東代表出任平安保險董事總經理，後被任命為副董事長。
另外, 書中提到一個友邦的公關失敗的例子, 以至後來被平保搶去上海保險市場的領先地位.
1995年，一位老上海拿出解放前投保上海友邦的壽險保單，要求友邦給予賠付。然而，友邦基于法律原因不肯理賠，友邦認為，現在的友邦與解放前的友邦沒有法律上的繼承關系, 現在的友邦上海公司和1931年的友邦是不是同一個公司。不管法理如何，從情緒上，上海人認定友邦在賴賬。當時幾乎上海所有的媒體都投入到對這一事件的報道中了。1996年結束的時候，友邦的老大位置被平安上海一舉超過。在整個市場規模以百分之二、三十的速度增長時，友邦的保費收入卻跌到3.8億元，市場份額更是大跌至13％。1997年，其市場份額進一步下跌，僅佔8％。反觀平安保險，上海壽險的保費收入由1995年的2.7億元猛增到1996年9.5億元，市場佔有率達到了33％。
信用, 聲譽和形象對保險公司非常重要, 友邦當時的處理手法絕對係不明智, 未能將壞事變好事, 失去一次大好的宣傳機會, 結果因小失大.
另外想講下, 今日返完教會去食午飯, 電視直播緊沈殿霞的追思會, 鄧光榮在台上公開要求鄭少秋上台交代，當時我打個大突, 心想, 唔好0係呢d場合要人公開交代家事啦. 跟住鏡頭見到鄭少秋上台, 當時我心想, 欣宜應該陪住秋官上台, 估唔到欣宜真係識得陪住秋官上台, 仲講左非常得體的說話, 佢話今日的追思會是為紀念她的母親，不希望讓一些是非，影響到追思會. 我認為呢件事欣宜處理得非常非常之好, 非常得體和恰當.
只有初中原始學歷的馬明哲首先是在廣東省湛江市八甲水電廠做工人，然後在當時的廣東湛江地委工交政治部擔任通訊員。馬明哲命運的轉機，發生在1983年他的一次平常的工作調動中。1983年夏，馬明哲被調動到深圳市蛇口工業區工作，就職于該地的勞動人事處。由于會開車，馬明哲就被選中擔任當時的蛇口工業區總經理袁庚的專職司機，並兼任蛇口工業區勞動人事處車隊的隊長。由于早年喪父，馬明哲一直是由守寡的許姓母親撫養長大的。單親家庭培養了他忍耐和少言寡語的性格。而作為一個領導的司機而言，這樣的性格恰恰是最合適的。不久，馬明哲就贏得了袁庚的賞識和信任。在袁庚身邊工作了兩年之後，由于精明能幹他被安排到蛇口工業區社會保險公司工作。1987年9月，時任蛇口社會保險公司副經理的馬明哲授命全面負責籌備平安保險公司，那時他的經驗也僅限于在蛇口工業區社會保險公司工作過幾年。1988年3月，由中國工商銀行和深圳蛇口工業區招商局分別出資51%和49%的平安保險在深圳正式成立。當年的馬明哲年僅32歲，作為招商局的股東代表出任平安保險董事總經理，後被任命為副董事長。
另外, 書中提到一個友邦的公關失敗的例子, 以至後來被平保搶去上海保險市場的領先地位.
1995年，一位老上海拿出解放前投保上海友邦的壽險保單，要求友邦給予賠付。然而，友邦基于法律原因不肯理賠，友邦認為，現在的友邦與解放前的友邦沒有法律上的繼承關系, 現在的友邦上海公司和1931年的友邦是不是同一個公司。不管法理如何，從情緒上，上海人認定友邦在賴賬。當時幾乎上海所有的媒體都投入到對這一事件的報道中了。1996年結束的時候，友邦的老大位置被平安上海一舉超過。在整個市場規模以百分之二、三十的速度增長時，友邦的保費收入卻跌到3.8億元，市場份額更是大跌至13％。1997年，其市場份額進一步下跌，僅佔8％。反觀平安保險，上海壽險的保費收入由1995年的2.7億元猛增到1996年9.5億元，市場佔有率達到了33％。
信用, 聲譽和形象對保險公司非常重要, 友邦當時的處理手法絕對係不明智, 未能將壞事變好事, 失去一次大好的宣傳機會, 結果因小失大.
另外想講下, 今日返完教會去食午飯, 電視直播緊沈殿霞的追思會, 鄧光榮在台上公開要求鄭少秋上台交代，當時我打個大突, 心想, 唔好0係呢d場合要人公開交代家事啦. 跟住鏡頭見到鄭少秋上台, 當時我心想, 欣宜應該陪住秋官上台, 估唔到欣宜真係識得陪住秋官上台, 仲講左非常得體的說話, 佢話今日的追思會是為紀念她的母親，不希望讓一些是非，影響到追思會. 我認為呢件事欣宜處理得非常非常之好, 非常得體和恰當.
2008年3月1日 星期六
人身保險產品
以銷售渠道分類, 人身保險產品可被分為個人保險, 銀行保險, 團體保險.
以功能分類, 人身保險產品可被分為風險型, 儲蓄型, 投資型.
風險型包括健康險, 意外險, 定期壽險.
儲蓄型包括終身壽險, 兩全壽險, 分紅險, 萬能險. 兩全壽險即係死亡保险加生存保险, 如果投保人在保險期內身故, 受益人可以領取死亡賠償金, 如果投保人期滿仍健在, 也可領取生存保險金.
投資型主要包括投資連結險.
另外, 今日去西環剪頭髮, 然後乘坐電車慢慢由西環駛往銅鑼灣, 感覺好輕鬆柔閑. 途中見到uright的門市部, 大大隻字寫住"50蚊3件", 有d仲寫住"10蚊1件", 在車上睇唔清楚賣緊什麼衫褲, 難以想像在現時所謂負利率的通貨膨脹時期, d衫可以賣咁平. 另一方面, 我經過上環人民幣找換店見到, 現時100百港元只能換到90.7人民幣, 相信會越換越少, 所以你的資產組合應該持有多一些人民幣資產, 例如賺取人民幣盈利的國內銀行保險股.
另外, 想回應無名士: 多謝你的支持. 我寫網誌的目的係分享自己的經歷和所見所聞, 坦白講, 在十幾年的投資過程中, 我都難免犯過一些錯誤, 可以預見, 未來也會繼續有失誤, 但我會盡力去避免犯重複的錯誤和至命的錯誤. 我仍然在學習中和處於改善階段.
以功能分類, 人身保險產品可被分為風險型, 儲蓄型, 投資型.
風險型包括健康險, 意外險, 定期壽險.
儲蓄型包括終身壽險, 兩全壽險, 分紅險, 萬能險. 兩全壽險即係死亡保险加生存保险, 如果投保人在保險期內身故, 受益人可以領取死亡賠償金, 如果投保人期滿仍健在, 也可領取生存保險金.
投資型主要包括投資連結險.
另外, 今日去西環剪頭髮, 然後乘坐電車慢慢由西環駛往銅鑼灣, 感覺好輕鬆柔閑. 途中見到uright的門市部, 大大隻字寫住"50蚊3件", 有d仲寫住"10蚊1件", 在車上睇唔清楚賣緊什麼衫褲, 難以想像在現時所謂負利率的通貨膨脹時期, d衫可以賣咁平. 另一方面, 我經過上環人民幣找換店見到, 現時100百港元只能換到90.7人民幣, 相信會越換越少, 所以你的資產組合應該持有多一些人民幣資產, 例如賺取人民幣盈利的國內銀行保險股.
另外, 想回應無名士: 多謝你的支持. 我寫網誌的目的係分享自己的經歷和所見所聞, 坦白講, 在十幾年的投資過程中, 我都難免犯過一些錯誤, 可以預見, 未來也會繼續有失誤, 但我會盡力去避免犯重複的錯誤和至命的錯誤. 我仍然在學習中和處於改善階段.
一些回應 (20080229)
回應無名士: 我在好早之前已經賣晒2356大新銀行, 賣出價大約係18蚊左右. 今日大新銀行收13.58, 我反而覺得幾抵買, 不過目前我已經接近100%持股, 唔計持有20萬的匯豐ELI和日常生活所需, 我已經無乜多餘的現金可以買股票了.
回應ngkf: 我會專注金融股, 因為從自己過往的經驗和事實證明, 我投資金融股的成績最好, 我唔想捨易取難, 並非因為我認為中國電力股唔值得投資.
回應MingsonLam : 我的財富靠每個月將工作收入的一部分儲蓄起來, 然後投資於股票, 沒有神蹟奇事, 也無股神借我1000萬. 我相信只要有恆心, 堅持長期不斷的儲蓄和投資, 總可以累積到一些的財富.
回應rr: 你無記錯, 我曾經持有22,000股#3328交行, 現時持股反而比以前少, 我的確有些失落. 其實唔止#3328, 以前我持有10,000股2318平保, 現在只有8,500股. 不過, 匯豐, 招行和中國人壽的股數就比以前多. 交行和平保係我非常喜愛的公司, 無論如何, 持股不增反減, 我的確唔開心, 亦需要自我檢討和總結教訓. 不過唔係我唔敢加碼買入, 而係我已經無錢再買了. 我有20萬資金被匯豐ELI綁住. 現時只好靠月供股票去慢慢增持交行和平保. 另外, 中國人壽1月份保費收入307億元人民幣, 較07年同期的230億元，增長33.48%, 同市場之前預期差不多, 我認為表現唔錯.
回應ngkf: 我會專注金融股, 因為從自己過往的經驗和事實證明, 我投資金融股的成績最好, 我唔想捨易取難, 並非因為我認為中國電力股唔值得投資.
回應MingsonLam : 我的財富靠每個月將工作收入的一部分儲蓄起來, 然後投資於股票, 沒有神蹟奇事, 也無股神借我1000萬. 我相信只要有恆心, 堅持長期不斷的儲蓄和投資, 總可以累積到一些的財富.
回應rr: 你無記錯, 我曾經持有22,000股#3328交行, 現時持股反而比以前少, 我的確有些失落. 其實唔止#3328, 以前我持有10,000股2318平保, 現在只有8,500股. 不過, 匯豐, 招行和中國人壽的股數就比以前多. 交行和平保係我非常喜愛的公司, 無論如何, 持股不增反減, 我的確唔開心, 亦需要自我檢討和總結教訓. 不過唔係我唔敢加碼買入, 而係我已經無錢再買了. 我有20萬資金被匯豐ELI綁住. 現時只好靠月供股票去慢慢增持交行和平保. 另外, 中國人壽1月份保費收入307億元人民幣, 較07年同期的230億元，增長33.48%, 同市場之前預期差不多, 我認為表現唔錯.
2008年2月29日 星期五
3月3 日
3月3 日除左係匯豐公佈07年度全年業績之外, 也是2318平保約31.2億限售流通股於A股市場解禁的日子, 相當於現時已流通A股的約3.8倍, 當中包括20 家戰略投資者的3.45億股, 和50 家國內限售流通股股東持有的27.77 億股. 有分析預計, 其中有機會於市場上拋售的包括戰略投資者的2.2 億股, 和41家國內限售流通股股東持有的約10 億股.
另外, 中國人壽旗下中國人壽資產管理表示，國壽資產將研究擴大境外投資。 繼上月，平安保險首家獲准將境外投資比例上調為15%之後, 中國人壽透露已經向保監會遞交了申請，希望將境外投資的額度提高至年末資產的15%。據透露，目前中國人壽境外投資比例佔其上年末總資產大約5%, 而去年底為止, 中國人壽資產管理公司管理的資產超過1萬億元。中國人壽表示, 資產管理公司投資的特點，首先是要進行風險匹配，而不是簡單的追求高收益。風險上的匹配包括期限、收益上的匹配，如果期限不匹配的話，容易產生流動性風險，如果收益上不匹配會產生利差損。所以, 其資產是以資產戰略配置為主，強調戰略配置和長期持有，而不是根據市場的變化，頻繁地買賣。
所以, 大家記住, 保險公司的投資重點, 係資產與負債的配對, 唔好將焦點過份集中在股市的表現上.
另外, 中國人壽旗下中國人壽資產管理表示，國壽資產將研究擴大境外投資。 繼上月，平安保險首家獲准將境外投資比例上調為15%之後, 中國人壽透露已經向保監會遞交了申請，希望將境外投資的額度提高至年末資產的15%。據透露，目前中國人壽境外投資比例佔其上年末總資產大約5%, 而去年底為止, 中國人壽資產管理公司管理的資產超過1萬億元。中國人壽表示, 資產管理公司投資的特點，首先是要進行風險匹配，而不是簡單的追求高收益。風險上的匹配包括期限、收益上的匹配，如果期限不匹配的話，容易產生流動性風險，如果收益上不匹配會產生利差損。所以, 其資產是以資產戰略配置為主，強調戰略配置和長期持有，而不是根據市場的變化，頻繁地買賣。
所以, 大家記住, 保險公司的投資重點, 係資產與負債的配對, 唔好將焦點過份集中在股市的表現上.
2008年2月28日 星期四
全國壽險首月保費增八成
全國壽險首月保費增八成
網上報導, 2008年1月，全國保費收入同比增長62%，達到1064億元。其中，壽險保費收入比去年同期增長高達77.87%，產險增幅也達到31.39%。 當中有13個省市的保費收入同比增速超過了全國平均水準（62%）。其中，天津和重慶兩地的保費收入同比增幅超過了100%，而廣東地區的保費收入同比增幅也有90%以上。
另外, 睇到新聞, 國內銀行提供的理財產品越來越多. 今年以來，包括交通銀行、深圳發展銀行、中國銀行、民生銀行等推出的一共16款與商品價格掛鈎的理財產品，掛鈎目標包括國際農產品價格、混合貴金屬甚至能源，投資幣種則有人民幣、美元、歐元、港幣等多種類型。以深圳發展銀行推出的最新款“聚財寶”飛越計畫2008年1號為例，投資目標橫跨衣食住行概念，掛鈎目標包括標普高盛棉花超額報酬指數、標普高盛豬肉超額報酬指數、標普高盛銅超額報酬指數和標普高盛玉米超額報酬指數等世界著名商品指數。
另外, 今日睇生果報財經版, 以前曾經幾欣賞的黃國英俾我的感覺係已經變成一個意志消沉的淡友, 佢專欄的標題係"低買比高沽危險", 以我微少的身家, 持有1811股匯豐, 一股未沽過都未覺得危險. 相反, 見到沈大師內文提到"匯控長線吸納此其時", 今次我認同沈大師.
網上報導, 2008年1月，全國保費收入同比增長62%，達到1064億元。其中，壽險保費收入比去年同期增長高達77.87%，產險增幅也達到31.39%。 當中有13個省市的保費收入同比增速超過了全國平均水準（62%）。其中，天津和重慶兩地的保費收入同比增幅超過了100%，而廣東地區的保費收入同比增幅也有90%以上。
另外, 睇到新聞, 國內銀行提供的理財產品越來越多. 今年以來，包括交通銀行、深圳發展銀行、中國銀行、民生銀行等推出的一共16款與商品價格掛鈎的理財產品，掛鈎目標包括國際農產品價格、混合貴金屬甚至能源，投資幣種則有人民幣、美元、歐元、港幣等多種類型。以深圳發展銀行推出的最新款“聚財寶”飛越計畫2008年1號為例，投資目標橫跨衣食住行概念，掛鈎目標包括標普高盛棉花超額報酬指數、標普高盛豬肉超額報酬指數、標普高盛銅超額報酬指數和標普高盛玉米超額報酬指數等世界著名商品指數。
另外, 今日睇生果報財經版, 以前曾經幾欣賞的黃國英俾我的感覺係已經變成一個意志消沉的淡友, 佢專欄的標題係"低買比高沽危險", 以我微少的身家, 持有1811股匯豐, 一股未沽過都未覺得危險. 相反, 見到沈大師內文提到"匯控長線吸納此其時", 今次我認同沈大師.
2008年2月25日 星期一
人壽保險公司的另類ROE
評估一間銀行值幾多倍P/B, 好多時會用ROE, 因為ROE可以睇到間銀行運用股東資金的效率. 而人壽保險公司可以用另類的ROE去睇經營效率, 用以下的計法:
另類ROE = NB / ((EV1 + EV2) /2)
NB = 一年新業務價值(每股)
EV1 = 當年內含值 (每股)
EV2 = 之前一年內含值(每股)
以2628中國人壽為例, 06年每股新業務價值係0.370815828人民幣, 06年底每股內含值係6.438736934人民幣, 05年底每股內含值係2.128811059人民幣, 計到06年另類ROE = 8.66%.
05年每股新業務價值係0.1399044人民幣, 05年底每股內含值係2.128811059人民幣, 04年底每股內含值係1.682682473人民幣, 計到05年另類ROE = 7.34%.
可以睇到中國人壽的經營效率係提升左. 期待07年全年業績的公佈.
另類ROE = NB / ((EV1 + EV2) /2)
NB = 一年新業務價值(每股)
EV1 = 當年內含值 (每股)
EV2 = 之前一年內含值(每股)
以2628中國人壽為例, 06年每股新業務價值係0.370815828人民幣, 06年底每股內含值係6.438736934人民幣, 05年底每股內含值係2.128811059人民幣, 計到06年另類ROE = 8.66%.
05年每股新業務價值係0.1399044人民幣, 05年底每股內含值係2.128811059人民幣, 04年底每股內含值係1.682682473人民幣, 計到05年另類ROE = 7.34%.
可以睇到中國人壽的經營效率係提升左. 期待07年全年業績的公佈.
2008年2月24日 星期日
2318平保融資規模與用途
馬明哲等平保管理層團隊拜訪各大基金公司解釋再融資用途, 主要的訊息包括, 第一, 融資規模, 最終的再融資額可能包含約800億元的增發A股和約400億元的分離交易可轉債. 第二, 融資用途. 平保管理層向基金公司透露所籌資金的一個重要用途是收購境內外優良資產，並且表示將選擇與平保主營業務相關、具有良好成長性和能帶來協同效應的項目。平保將目前被低估的境外金融服務企業分為兩類：一是受次貸衝擊很大的企業，二是受次貸牽連但本身並無太大問題的公司。平保未透露收購項目的淨資產收益率，但表示收購項目的內部收益率不低于15%。另外一個融資用途係用於充實資本金, 平保解釋, 旗下養老金公司在全國鋪設網點需要相當大規模的資本金支持，並且著重提升企業年金業務是平保未來的增長亮點。
對於有評論批評平保無透露具體收購目標, 我認為批評的人真係太天真, 如果平保講左要買邊間公司, 市場人士一定會推高收購目標的股價, 到時平保就要出高d價錢, 損害左股東的利益. 另外, 有傳聞摩根大通和高盛等投資銀行可能加入平保收購團隊, 預期將有大行出報告給予平保融資計劃正面評價, 以表示善意和誠意.
對於有評論批評平保無透露具體收購目標, 我認為批評的人真係太天真, 如果平保講左要買邊間公司, 市場人士一定會推高收購目標的股價, 到時平保就要出高d價錢, 損害左股東的利益. 另外, 有傳聞摩根大通和高盛等投資銀行可能加入平保收購團隊, 預期將有大行出報告給予平保融資計劃正面評價, 以表示善意和誠意.
2008年2月22日 星期五
中資金融股
網上報導, 2008年的A股市場將有13家銀行股的“大小非”解禁, 總市值將超過五千億元, 包括民生銀行、工商銀行、交通銀行、寧波銀行、南京銀行、興業銀行、北京銀行、中國銀行、中信銀行、深發展A、浦發銀行、華夏銀行和招商銀行. 解禁股份第一個高潮是在2月份, 包括興業銀行33億股、招行23.6億股，解禁市值大約2200億元。第二個高潮是在5月份，包括浦發銀行3.17億股和交通銀行132.43億股，二者市值約1800億元. 2月和5月總共佔全年解禁股份的62.6%。 銀行股的“大小非”解禁加上市場傳言浦發銀行正在籌劃融資融資400億元, 的確對中資銀行股的股價有壓力, 事實上, 國內銀行在政策允許混業經營, 的確需要更多的資金去發展業務和收購. (註: 現時筆者持有交通銀行, 招商銀行和中國銀行, 不過, 大小非解禁的新聞唔會影響我繼續持有中資銀行股的決定).
另外, 隨著中國平安、中國太保已披露今年1月份的壽險保費數據, 業內預期，中國人壽今年1月保費收入同比也有30%左右的增長，即保費收入在300億元左右。 熱切期待中國人壽的1月保費數據公佈.
另外, 隨著中國平安、中國太保已披露今年1月份的壽險保費數據, 業內預期，中國人壽今年1月保費收入同比也有30%左右的增長，即保費收入在300億元左右。 熱切期待中國人壽的1月保費數據公佈.
2008年2月21日 星期四
國內分紅險翻身有望
據網上報導, 07年由於國內股市火爆, 傳統分紅險遇上退保潮, 07年上半年分紅險的平均退保率高達30.26%, 遲d中國人壽出07年業績報告要特別留意退保率, 因為國壽以賣傳統保險為主. 不過, 07年火爆的投連險其實對保險公司提供的利潤唔高, 主要只能增加左保費規模, 而且因為競爭激烈, 手續費一再下跌, 利潤微薄. 踏入08年國內股市表現每況愈下, 打擊投連險的同時, 卻為分紅險提供大翻身的機會, 一般來講, 農曆新年前後係國內居民保險消費的黃金時段, 所以最近保險公司紛紛推出分紅險的改良品, 增加產品的競爭力. 這個情況對中國人壽和中國平安係有利的, 因為從保費結構來睇，中國人壽的分紅險佔了70%以上，而中國平安佔的比例也比較高.
利益申報: 筆者現時持有8,500股2318平保和13,000股中國人壽.
利益申報: 筆者現時持有8,500股2318平保和13,000股中國人壽.
2008年2月20日 星期三
3988中行
網友Holder 認為應該開始收集價錢甚平的中行(3988), 問我意見.
一直以來, 中行股價表現較其他國有銀行例如939建行, 1398工行, 甚至3328交行和3968招行差, 原因係中行持有相對較多的外匯資產, 以致人民幣越升值, 對中行以人民幣計算的資產和盈利越不利. 另外, 市場對 中行持有次按相關資產亦相當憂慮.
不過一個銀仔有兩面. 自人民幣匯改以來，由于市場普遍預期人民幣會升值，以致國內企業和居民持有外匯債務的意願遠超過持有外匯資產，但銀行外匯存款減少的同時外匯貸款卻在增長, 目前，國內外匯貸款需求旺盛，中行境內新近發行的一年期美元貸款利率個別情況達到倫敦同業拆借+500-600個基點，遠高于國際市場美元貸款利率水平。此外，中行的外匯貸款市場佔有率超過30%, 係國內最大的外匯銀行。中國銀行董事長肖鋼表示, 去年中行境內外匯存款和外匯貸款額的增長均超過國內同業，估計這種情況將持續一段時間, 中行將大大受益, 而且可以補足人民幣貸款業務可能收縮給盈利帶來的影響.
另一方面，目前國際市場受次按危機影響造成巨大的全球信貸緊縮，但同時也使得目前國際市場的貸款收益率大大提高，這為中國銀行提供了非常好的業務機會。 肖鋼表示, 中行在二零零八年要大力拓展海外業務，去年該行在香港、倫敦和紐約這三大全球金融中心設立了銀團貸款中心，這樣就可以利用中國銀行集團資源整合過去海外機構分散的銀行貸款。他透露，在二零零八年，中國銀行將有更多的機會成為銀團貸款的牽頭行，而不僅僅是參與行。肖鋼表示，今年中國銀行的海外銀團貸款會有很大的發展。並且中國銀行在海外市場也將有非常好的發展。
去年保監會同意將中銀集團保險在內地設立的全資子公司中銀保險作為中資保險機構監管。在變身中資保險公司後，中銀保險去年完成12家內地分公司的籌建，保費收入增長3倍多。另外, 中行計劃今年通過自設或入股境內壽險公司的方式進入壽險業務。 而今年1月份，中行收購中銀國際基金管理公司83.5%的股權，成為中銀基金的直接控股股東。至此，中行成為同時擁有銀行、基金、証券及保險公司的金融控股集團。
利益申報: 筆者現時持有11,000股3988中行.
一直以來, 中行股價表現較其他國有銀行例如939建行, 1398工行, 甚至3328交行和3968招行差, 原因係中行持有相對較多的外匯資產, 以致人民幣越升值, 對中行以人民幣計算的資產和盈利越不利. 另外, 市場對 中行持有次按相關資產亦相當憂慮.
不過一個銀仔有兩面. 自人民幣匯改以來，由于市場普遍預期人民幣會升值，以致國內企業和居民持有外匯債務的意願遠超過持有外匯資產，但銀行外匯存款減少的同時外匯貸款卻在增長, 目前，國內外匯貸款需求旺盛，中行境內新近發行的一年期美元貸款利率個別情況達到倫敦同業拆借+500-600個基點，遠高于國際市場美元貸款利率水平。此外，中行的外匯貸款市場佔有率超過30%, 係國內最大的外匯銀行。中國銀行董事長肖鋼表示, 去年中行境內外匯存款和外匯貸款額的增長均超過國內同業，估計這種情況將持續一段時間, 中行將大大受益, 而且可以補足人民幣貸款業務可能收縮給盈利帶來的影響.
另一方面，目前國際市場受次按危機影響造成巨大的全球信貸緊縮，但同時也使得目前國際市場的貸款收益率大大提高，這為中國銀行提供了非常好的業務機會。 肖鋼表示, 中行在二零零八年要大力拓展海外業務，去年該行在香港、倫敦和紐約這三大全球金融中心設立了銀團貸款中心，這樣就可以利用中國銀行集團資源整合過去海外機構分散的銀行貸款。他透露，在二零零八年，中國銀行將有更多的機會成為銀團貸款的牽頭行，而不僅僅是參與行。肖鋼表示，今年中國銀行的海外銀團貸款會有很大的發展。並且中國銀行在海外市場也將有非常好的發展。
去年保監會同意將中銀集團保險在內地設立的全資子公司中銀保險作為中資保險機構監管。在變身中資保險公司後，中銀保險去年完成12家內地分公司的籌建，保費收入增長3倍多。另外, 中行計劃今年通過自設或入股境內壽險公司的方式進入壽險業務。 而今年1月份，中行收購中銀國際基金管理公司83.5%的股權，成為中銀基金的直接控股股東。至此，中行成為同時擁有銀行、基金、証券及保險公司的金融控股集團。
利益申報: 筆者現時持有11,000股3988中行.
2008年2月19日 星期二
國內銀行新錢途
國內銀行新錢途
筆者最初投入金融市場係炒外匯margin, 當年炒賣外匯比炒股票更流行. 不幸地, 筆者炒外匯margin幾乎輸晒畢業頭幾年的儲蓄, 後來才轉買股票, 事實上, 之後本港買賣股票的人數越來越多, 相反炒賣外匯margin的人數越來越少. 今時今日有些財經演員也是從外匯分析轉行至股票分析.
睇網上報導, 隨著民生銀行推出名為「易富通」的外匯保證金交易業務(即係外匯margin槓桿式炒賣)之後, 現時國內可進行外匯保證金交易的銀行增加到3家，另外兩家係交通銀行和中國銀行. 民生銀行的外匯保證金交易的槓桿倍數是30倍，即係5000美元的保證金最多可以做15萬美元的position。
交通銀行自從2006年11月率先推出了外匯保證金交易業務「滿金寶」, 槓桿倍數有5倍、10倍、15倍、20倍、30倍. 中國銀行近期已將外匯保證金業務「保證金外匯寶」的試點擴大到南京、深圳等地.
有預測國內將於年內全面開放外匯保證金交易業務. 外匯保證金交易業務對銀行絕對係一條大財路, 而且風險極小. 舉例, 有客要買contract value 係1000萬美元的long EUR/ short USD 的position, 銀行從 counterparty 拿到的價係1.4653, 銀行會markup 大約5至7點子(只係舉例, 實際每間銀行可能唔同), 即係以1.4658至 1.4660的價賣俾個客, 無驚無險就賺左5至7點子, 將會對非利息收入貢獻良多.
筆者最初投入金融市場係炒外匯margin, 當年炒賣外匯比炒股票更流行. 不幸地, 筆者炒外匯margin幾乎輸晒畢業頭幾年的儲蓄, 後來才轉買股票, 事實上, 之後本港買賣股票的人數越來越多, 相反炒賣外匯margin的人數越來越少. 今時今日有些財經演員也是從外匯分析轉行至股票分析.
睇網上報導, 隨著民生銀行推出名為「易富通」的外匯保證金交易業務(即係外匯margin槓桿式炒賣)之後, 現時國內可進行外匯保證金交易的銀行增加到3家，另外兩家係交通銀行和中國銀行. 民生銀行的外匯保證金交易的槓桿倍數是30倍，即係5000美元的保證金最多可以做15萬美元的position。
交通銀行自從2006年11月率先推出了外匯保證金交易業務「滿金寶」, 槓桿倍數有5倍、10倍、15倍、20倍、30倍. 中國銀行近期已將外匯保證金業務「保證金外匯寶」的試點擴大到南京、深圳等地.
有預測國內將於年內全面開放外匯保證金交易業務. 外匯保證金交易業務對銀行絕對係一條大財路, 而且風險極小. 舉例, 有客要買contract value 係1000萬美元的long EUR/ short USD 的position, 銀行從 counterparty 拿到的價係1.4653, 銀行會markup 大約5至7點子(只係舉例, 實際每間銀行可能唔同), 即係以1.4658至 1.4660的價賣俾個客, 無驚無險就賺左5至7點子, 將會對非利息收入貢獻良多.
2008年2月18日 星期一
中國養老保險平保第一
今日係人生第一次去左睇結婚展覽, 雖然星期五連續工作左20小時, 身體幾疲倦, 不過仍然好有心機去參觀各個攤位, 最後終於定左影婚紗相和租婚紗禮服的公司, 俾左定金. 不過, 仲未搵到婚禮當日的攝影公司.
另外, 今晚在網上睇左, 中國保監會的官方網站發布了《2007年1－12月養老保險公司企業年金業務情況表》. 其中07年全年企業年金繳費85.5461億人民幣,平保旗下的 平安養老保險公司佔左48.8728億人民幣, 高達57.13%; 受托管理資產規模達到84.0101億人民幣, 平安養老保險公司佔左49.826億人民幣, 高達59.31%; 投資管理資產總額79.7369億人民幣, 平安養老保險公司佔左50.495億人民幣, 高達63.327%; 由此睇到, 平安養老保險公司在企業年金繳費、受托管理資產、投資管理資產三項指標大幅領先同業對手. 最近平保公佈平安養老險１月份累計原保險保費收入有５．２億元. 據世界銀行預測，到2010年，中國企業年金市場規模將達到1萬億元。其中上海地區的企業年金市場發展極為迅速, 2007年上海整個市場年金規模較2006年增長近5倍, 年金規模由2006年的5000多萬元迅速攀升至近3億元，平安養老上海公司市場份額就超過八成.
利益申報: 筆者現時持有8,500股2318平保
另外, 今晚在網上睇左, 中國保監會的官方網站發布了《2007年1－12月養老保險公司企業年金業務情況表》. 其中07年全年企業年金繳費85.5461億人民幣,平保旗下的 平安養老保險公司佔左48.8728億人民幣, 高達57.13%; 受托管理資產規模達到84.0101億人民幣, 平安養老保險公司佔左49.826億人民幣, 高達59.31%; 投資管理資產總額79.7369億人民幣, 平安養老保險公司佔左50.495億人民幣, 高達63.327%; 由此睇到, 平安養老保險公司在企業年金繳費、受托管理資產、投資管理資產三項指標大幅領先同業對手. 最近平保公佈平安養老險１月份累計原保險保費收入有５．２億元. 據世界銀行預測，到2010年，中國企業年金市場規模將達到1萬億元。其中上海地區的企業年金市場發展極為迅速, 2007年上海整個市場年金規模較2006年增長近5倍, 年金規模由2006年的5000多萬元迅速攀升至近3億元，平安養老上海公司市場份額就超過八成.
利益申報: 筆者現時持有8,500股2318平保
2008年2月15日 星期五
945宏利公佈07年度業績
945宏利公佈07年度業績
永久組合成員, 由買入到現在仍然只買不賣的945宏利今晚公佈07年度業績. 2007全年盈利43.02億加元(新歷史記錄), 比上年同期增加8%, 每股盈利2.78加元, 比上年同期增加11%, 每股盈利增加幅度比總盈利多相信係回購股份的效果. Return on common shareholders' equity繼續改善至18.4%, 同樣係新歷史記錄. 單計第4季盈利有11.44億加元(新歷史記錄), 比上年同期增加4%, 第4季每股盈利0.75加元, 比上年同期增加7%, 第4季的return on common shareholders' equity 更加達到新歷史記錄的20.5 %. 宏利同時宣佈派發第4季股息每股0.24加元, 即係全年派息每股0.92加元, 比06年的0.75加元增加22.7%.
不枉我持有宏利接近6年時間, 無論期間環球經濟發生什麼事, 我仍然對宏利不離不棄. 投資賺錢其中一個最基本而且簡單的方法, 就係buy and hold 優秀企業的股票, 呢個方法好過跟住財經演員的指揮棒, 追高殺低.
利益申報: 筆者持有2,000股945宏利.
另外, 回應網友示風的問題, 筆者的資產分佈, 除了股票組合和適量港元存款之外, 仲有香港的自住物業, 珠海的自用物業, 和人民幣存款(存於大陸的工行).
永久組合成員, 由買入到現在仍然只買不賣的945宏利今晚公佈07年度業績. 2007全年盈利43.02億加元(新歷史記錄), 比上年同期增加8%, 每股盈利2.78加元, 比上年同期增加11%, 每股盈利增加幅度比總盈利多相信係回購股份的效果. Return on common shareholders' equity繼續改善至18.4%, 同樣係新歷史記錄. 單計第4季盈利有11.44億加元(新歷史記錄), 比上年同期增加4%, 第4季每股盈利0.75加元, 比上年同期增加7%, 第4季的return on common shareholders' equity 更加達到新歷史記錄的20.5 %. 宏利同時宣佈派發第4季股息每股0.24加元, 即係全年派息每股0.92加元, 比06年的0.75加元增加22.7%.
不枉我持有宏利接近6年時間, 無論期間環球經濟發生什麼事, 我仍然對宏利不離不棄. 投資賺錢其中一個最基本而且簡單的方法, 就係buy and hold 優秀企業的股票, 呢個方法好過跟住財經演員的指揮棒, 追高殺低.
利益申報: 筆者持有2,000股945宏利.
另外, 回應網友示風的問題, 筆者的資產分佈, 除了股票組合和適量港元存款之外, 仲有香港的自住物業, 珠海的自用物業, 和人民幣存款(存於大陸的工行).
金融股
有網友問筆者對中資金融股咁有信心, 係唔係筆者認為中資金融股唔受現時美國次按以及經濟放緩影響. 我喜歡金融股, 無論係中資, 本地, 歐美或者全球性的銀行保險等金融集團, 我對金融股的信心唔係因為我以為佢地可以對某些經濟環節免疫, 換句話說, 我買中資金融股, 唔係因為我以為中資金融股唔受美國次按影響. 事實上, 我一向預左無論什麼資金或地區的金融公司, 都會不斷遇到不同種類的經濟或者經營上的問題, 過去一百年, 全球發生左幾多野? 亞洲金融風暴, 石油危機, 戰爭, 天災, 經濟衰退, 阿根廷貨幣危機, 印尼俄羅斯的國債問題, WorldCom巨額會計欺詐, 安隆（Enron)破產倒閉, 等等. 唔使水晶球都知道, 未來仲有唔同種類的事情會發生, 導至銀行有壞帳, 保險公司有巨額賠償, 如果要擔心, 咁永遠唔使買金融股.
2008年2月13日 星期三
匯豐ELI最新情況
匯豐ELI最新情況
筆者寫BLOG的目的係分享投資的經歷與過程, 所以, 無論成功與失敗, 無論賺錢與虧損, 無論決策英明或者愚蠢, 無論決定正確還是犯錯, 都唔介意同大家分享.
筆者於12月5日買左匯豐ELI, 當日匯豐的收市價係131.3, 因為2個月之後, 即係2月5日,匯豐的收市價低過131.3的98%, 即係低過128.674, 所以筆者收到2.55%利息, 即係5100蚊之後, 合約自動續多2個月, 期間, 如果匯豐股價低過122.7655, 那一日就無息收. 即係話, 由2月5日到今日為止, 都無息收. 匯豐今日收市價110.3, 比當日131.3下跌16%, 當日筆者估計匯豐會牛皮, 並無預期匯豐股價會趺咁多.
現時筆者覺得有d失落, 唔係因為匯豐股價大跌, 匯豐已經佔筆者的投資組合很大比例, 所以即使我當日無買匯豐ELI, 我都唔會買用那廿萬買匯豐的股票(當然, 筆者會繼續靠以股代息增持匯豐), 我失落係因為我無錢再增持中資金融股, 如果我當日無買匯豐ELI, 現時我會有多廿萬增持中資金融股. 2318平保於12月5日收市價係89.2, 今日收54.05, 下跌左39.4%, 2628中國人壽於12月5日收市價係44.2, 今日收28.4, 下跌左35.7%.
另外, 我雖然於股市較高位減持部分股票套現左30%現金, 算係做得正確, 以致我可以趁最近中資金融股股價大幅調整而有現金增持. 不過, 我同樣在高位買左2319和1886, 雖然只係用左小部分套現左的現金, 不過, 如果我專注於中資金融股, 效果會更好, 總結經驗, 我浪費左高位套現的其中55萬現金, 即係話, 如果我無買匯豐ELI, 無買2319和1886, 我現時有多55萬的子彈可以用來增持2318, 2628, 3328, 和3968. 我唔係話蒙牛唔好, 但同中資金融股比, 我對中資金融股更加喜歡.
今次的教訓, 以後要專注和集中資金投資於自己最有信心的公司和行業, 對於我來講, 就係金融業.
另外, 見到網上報導, 高盛調低內地保險股的評級, 其中將平安保險的評級從「買進」調低至「中性」，Ｈ股目標價從１１８港元降至６０港元，而且還將該股從地區買進名單中刪除。高盛認為，中國平安近期發佈公告，計劃增發１２億股Ａ股以及多達４１２億元人民幣的Ａ股債券，而且有３１億股的非流通Ａ股將於３月３日解禁上市流通，接近其目前流通Ａ股的４倍。此外，中國平安較中國人壽和中國財險面臨更大的資本開支壓力，表現在平安的農村和城鎮擴張計劃、發展銀行業務以及正在進行的辦公集中化項目。(筆者唔明點解發展業務, 集中back office 會係負面的消息).
高盛同時調低中國人壽Ｈ股的目標價逾３６％，由52降至３３．２０港元，維持中性評級。(咁當初又set到個目標價咁高?)
高盛又調低多家中資銀行股目標價21%至31%，主要因應目前經濟環境轉差，美國經濟或步向衰退，加上中國通貨膨脹較高，預期內地今年度國內生產總值(GDP)增長將有所放緩。高盛預期，不少內地銀行2008年度的中間收入增長或將放緩，且不良貸款比率或上升，故調低多間中資銀行股的目標價，其中包括中信銀行（0998）及招商銀行（3968）等，兩者目標價分別由原來6.81元降至5港元，及由39.3元降至31.15元。
然而，在眾多在港上市中資銀行H股中，高盛仍然看好工商銀行（1398）、交通銀行（3328）及建設銀行（0939）等大型銀行，並料它們將受惠淨利息收入穩步上升，及上年度已作出較大額的不良貸款撥備，故持續給予相關股份「買入」評級，但將其目標價分別下調22%至6元、23%至11.2元及27%至6.85元。
大行的報告, 從來唔會影響到我的投資決定, 我的固執就有可能影響到自己的投資決定, 不過衰係自己手, 技不如人, 心咁情願. 我會繼續持有手上的永久組合, 全部係金融股, 包括5, 945, 2318, 2628, 3328, 3968, 股價越跌, 只會趁機會繼續增持, 一股都唔會沽出.
筆者寫BLOG的目的係分享投資的經歷與過程, 所以, 無論成功與失敗, 無論賺錢與虧損, 無論決策英明或者愚蠢, 無論決定正確還是犯錯, 都唔介意同大家分享.
筆者於12月5日買左匯豐ELI, 當日匯豐的收市價係131.3, 因為2個月之後, 即係2月5日,匯豐的收市價低過131.3的98%, 即係低過128.674, 所以筆者收到2.55%利息, 即係5100蚊之後, 合約自動續多2個月, 期間, 如果匯豐股價低過122.7655, 那一日就無息收. 即係話, 由2月5日到今日為止, 都無息收. 匯豐今日收市價110.3, 比當日131.3下跌16%, 當日筆者估計匯豐會牛皮, 並無預期匯豐股價會趺咁多.
現時筆者覺得有d失落, 唔係因為匯豐股價大跌, 匯豐已經佔筆者的投資組合很大比例, 所以即使我當日無買匯豐ELI, 我都唔會買用那廿萬買匯豐的股票(當然, 筆者會繼續靠以股代息增持匯豐), 我失落係因為我無錢再增持中資金融股, 如果我當日無買匯豐ELI, 現時我會有多廿萬增持中資金融股. 2318平保於12月5日收市價係89.2, 今日收54.05, 下跌左39.4%, 2628中國人壽於12月5日收市價係44.2, 今日收28.4, 下跌左35.7%.
另外, 我雖然於股市較高位減持部分股票套現左30%現金, 算係做得正確, 以致我可以趁最近中資金融股股價大幅調整而有現金增持. 不過, 我同樣在高位買左2319和1886, 雖然只係用左小部分套現左的現金, 不過, 如果我專注於中資金融股, 效果會更好, 總結經驗, 我浪費左高位套現的其中55萬現金, 即係話, 如果我無買匯豐ELI, 無買2319和1886, 我現時有多55萬的子彈可以用來增持2318, 2628, 3328, 和3968. 我唔係話蒙牛唔好, 但同中資金融股比, 我對中資金融股更加喜歡.
今次的教訓, 以後要專注和集中資金投資於自己最有信心的公司和行業, 對於我來講, 就係金融業.
另外, 見到網上報導, 高盛調低內地保險股的評級, 其中將平安保險的評級從「買進」調低至「中性」，Ｈ股目標價從１１８港元降至６０港元，而且還將該股從地區買進名單中刪除。高盛認為，中國平安近期發佈公告，計劃增發１２億股Ａ股以及多達４１２億元人民幣的Ａ股債券，而且有３１億股的非流通Ａ股將於３月３日解禁上市流通，接近其目前流通Ａ股的４倍。此外，中國平安較中國人壽和中國財險面臨更大的資本開支壓力，表現在平安的農村和城鎮擴張計劃、發展銀行業務以及正在進行的辦公集中化項目。(筆者唔明點解發展業務, 集中back office 會係負面的消息).
高盛同時調低中國人壽Ｈ股的目標價逾３６％，由52降至３３．２０港元，維持中性評級。(咁當初又set到個目標價咁高?)
高盛又調低多家中資銀行股目標價21%至31%，主要因應目前經濟環境轉差，美國經濟或步向衰退，加上中國通貨膨脹較高，預期內地今年度國內生產總值(GDP)增長將有所放緩。高盛預期，不少內地銀行2008年度的中間收入增長或將放緩，且不良貸款比率或上升，故調低多間中資銀行股的目標價，其中包括中信銀行（0998）及招商銀行（3968）等，兩者目標價分別由原來6.81元降至5港元，及由39.3元降至31.15元。
然而，在眾多在港上市中資銀行H股中，高盛仍然看好工商銀行（1398）、交通銀行（3328）及建設銀行（0939）等大型銀行，並料它們將受惠淨利息收入穩步上升，及上年度已作出較大額的不良貸款撥備，故持續給予相關股份「買入」評級，但將其目標價分別下調22%至6元、23%至11.2元及27%至6.85元。
大行的報告, 從來唔會影響到我的投資決定, 我的固執就有可能影響到自己的投資決定, 不過衰係自己手, 技不如人, 心咁情願. 我會繼續持有手上的永久組合, 全部係金融股, 包括5, 945, 2318, 2628, 3328, 3968, 股價越跌, 只會趁機會繼續增持, 一股都唔會沽出.
2008年2月12日 星期二
2008年2月6日 星期三
2008年2月5日 星期二
中國人壽就媒體有關其業績數據的報導作澄清
今晚在網上睇到報導, 中國人壽於2月3日發布澄清公告，稱近日注意到部分媒體的報道涉及公司2007年度淨利潤等部分經營業績數據，報道中涉及的相關數據不真實、不准確。公告稱，截至本公告發布之日，公司2007年年度報告正在編制之中，且公司並未授權任何機構或個人對外披露有關公司2007年年度的經營業績數據。部分媒體的報道中涉及的相關數據不真實、不准確。公司將根據相關要求在規定時間內披露2007年年度業績。
相信中國人壽的通告係針對最近有分析員預測2007年第四季度可能出現淨虧損的報導. 我都相信第四季度出現虧損的機會微乎其微, 我相信管理層傾向維持可持續的盈利增長, 相信相當部分的Unrealized Gain安置在資產負債表中的Reserve之中, 以及透過調節準備金提取的金額, 為將來的利潤留下較大的buffer.
另外, 有人擔心國內A股波動對中國人壽業績的影響, 睇番06年的年報, 06年度中國人壽的投資資產中，債權型投資佔52.1%, 定期存款佔25.6%, 現金佔7.31%, 呢d固定收益類產品和銀行存款已經佔左85%, 股權型投資只佔13.9%, 其中超過65%係長棍投資, 股價波動唔會影響損益表的盈利.
相信中國人壽的通告係針對最近有分析員預測2007年第四季度可能出現淨虧損的報導. 我都相信第四季度出現虧損的機會微乎其微, 我相信管理層傾向維持可持續的盈利增長, 相信相當部分的Unrealized Gain安置在資產負債表中的Reserve之中, 以及透過調節準備金提取的金額, 為將來的利潤留下較大的buffer.
另外, 有人擔心國內A股波動對中國人壽業績的影響, 睇番06年的年報, 06年度中國人壽的投資資產中，債權型投資佔52.1%, 定期存款佔25.6%, 現金佔7.31%, 呢d固定收益類產品和銀行存款已經佔左85%, 股權型投資只佔13.9%, 其中超過65%係長棍投資, 股價波動唔會影響損益表的盈利.
2008年2月4日 星期一
中國各保險公司因雪災賠款預計超35億元
中國各保險公司因雪災賠款預計超35億元
在網上睇到報導, 中國保監會公佈截至1月31日，各保險公司共接到報案50.5萬件，預計賠款35.19億元，已預付賠款3.5億元。受災最嚴重的湖南、湖北、貴州、廣西、江西、安徽六省區發生賠案22.98萬件，預計賠款17.6億，分別佔總量的45.5％、49.8％。從報案數量看，車險報案43.35萬件，佔總報案數的85.8％，從估計賠款金額來看，電力保險損失10.5億元。
有保險股投資者見到天災發生, 會好憂慮, 擔心手上的保險股股價下跌. 其實, 做保險生意遇到事故要賠償係好正常的經營運作. 換個身份, 當你係保單持有人, 如果無索償機會, 你都唔會, 也唔需要買保險. 當天災發生後, 有災民收到保險公司的賠償, 其他無買保險的災民就會明白, 保險的重要性和需要性, 呢d訊息會一傳十, 十傳百, 而且非常有說服力, 對保險業的發展係好正面的.
在網上睇到報導, 中國保監會公佈截至1月31日，各保險公司共接到報案50.5萬件，預計賠款35.19億元，已預付賠款3.5億元。受災最嚴重的湖南、湖北、貴州、廣西、江西、安徽六省區發生賠案22.98萬件，預計賠款17.6億，分別佔總量的45.5％、49.8％。從報案數量看，車險報案43.35萬件，佔總報案數的85.8％，從估計賠款金額來看，電力保險損失10.5億元。
有保險股投資者見到天災發生, 會好憂慮, 擔心手上的保險股股價下跌. 其實, 做保險生意遇到事故要賠償係好正常的經營運作. 換個身份, 當你係保單持有人, 如果無索償機會, 你都唔會, 也唔需要買保險. 當天災發生後, 有災民收到保險公司的賠償, 其他無買保險的災民就會明白, 保險的重要性和需要性, 呢d訊息會一傳十, 十傳百, 而且非常有說服力, 對保險業的發展係好正面的.
2008年2月1日 星期五
增持平安保險
今日分別以58.25和57.55共增持了2000股平安保險. 現金水平進一步下降至輕微低於10%.
睇網上報導, 中國平安、中國太保以及中國人保三家公司因暴雪而支出的理賠金額已超過了1.4億元。 截至1月29日，平安人壽重慶、湖南等十三家分公司接報案18,752 件，已結案件14,416件，已給付理賠金約5,277萬元；平安財險方面，江蘇、湖南、湖北等12個機構標的因雪災受損嚴重，其中電力案件最為嚴重，截至1月28日，非電力案件接報案超過600筆.
另外, 中國保監會二十九日發出緊急通知，要求各保險公司簡化受災地區保險理賠服務程序、提高理賠效率，讓受災群眾盡早得到保險賠款、盡快恢複生產生活。 據報導，一月下旬以來，中國南方十幾個省份持續出現雨雪、凝凍等惡劣天氣。災情導致鐵路、公路、民航等交通運輸大範圍受阻，電力線路、設備等嚴重損毀，部分房屋損壞，一些牲畜被凍死、農作物遭受凍害。面對災情，中國人保、中國人壽、中國平安、中國太保等公司均迅速啟動應急預案，全天候處理受災報案，查勘定損不分晝夜隨時待命。
據了解，人保現已實行三千元以下小額案件現場決賠，並向遇災遇險客戶免費提供油、水、防凍液和施救服務；為保証案件查勘及時到位，平安已將全部行政用車列為備用車輛，並開展了“鮮花探視”等理賠特別服務；太保則把雪災賠案置于公司優先處理地位，對提供完整索賠資料的案件第一時間進行賠付，一些暫不能提供完整索賠資料的，也及時進行理賠款預付。
睇網上報導, 中國平安、中國太保以及中國人保三家公司因暴雪而支出的理賠金額已超過了1.4億元。 截至1月29日，平安人壽重慶、湖南等十三家分公司接報案18,752 件，已結案件14,416件，已給付理賠金約5,277萬元；平安財險方面，江蘇、湖南、湖北等12個機構標的因雪災受損嚴重，其中電力案件最為嚴重，截至1月28日，非電力案件接報案超過600筆.
另外, 中國保監會二十九日發出緊急通知，要求各保險公司簡化受災地區保險理賠服務程序、提高理賠效率，讓受災群眾盡早得到保險賠款、盡快恢複生產生活。 據報導，一月下旬以來，中國南方十幾個省份持續出現雨雪、凝凍等惡劣天氣。災情導致鐵路、公路、民航等交通運輸大範圍受阻，電力線路、設備等嚴重損毀，部分房屋損壞，一些牲畜被凍死、農作物遭受凍害。面對災情，中國人保、中國人壽、中國平安、中國太保等公司均迅速啟動應急預案，全天候處理受災報案，查勘定損不分晝夜隨時待命。
據了解，人保現已實行三千元以下小額案件現場決賠，並向遇災遇險客戶免費提供油、水、防凍液和施救服務；為保証案件查勘及時到位，平安已將全部行政用車列為備用車輛，並開展了“鮮花探視”等理賠特別服務；太保則把雪災賠案置于公司優先處理地位，對提供完整索賠資料的案件第一時間進行賠付，一些暫不能提供完整索賠資料的，也及時進行理賠款預付。
2008年1月30日 星期三
中資金融股
今晚在網上睇到報導, 截至2007年三季度末，中國各發卡機構累計發行銀行卡約14.5億張，發卡機構達到了158家。目前銀聯卡的特約商戶已達到68萬戶，聯網POS機具108萬台，ATM取款機11.4萬台。二00七年中國銀聯境內實現銀行卡跨行交易三十九點八億筆，總金額為三點二二萬億元，同比分別增長百分之四十點八八和百分之七十八點四二，銀聯跨行交易清算系統平均每天處理的交易達到一千四百多萬筆，金額超過一百億元，這表明，中國已經成為世界上銀行卡產業發展最快、潛力最大的國家之一。
此外, 有報道中國人壽與招商銀行在北京簽訂了全面戰略合作協議。按照雙方此次簽訂的協議，除目前已全面開展的銀行兼業代理業務以外，雙方還將在合作開發集合年金計劃、捆綁進行企業年金市場拓展、合作發行聯名信用卡、合作開發兼具銀行、保險與財富管理功能的金融產品等方面進行有益的探索。中國人壽總裁楊超透露，中國人壽正在積極推進國際頂級金融保險集團建設，“主業特強，適度多元”的業務布局已基本建立。加強與業內外知名企業的戰略合作，是中國人壽總體發展戰略的重要組成部分。
最後想講, 如果平保股價跌穿60蚊, 我有興趣加碼買入.
此外, 有報道中國人壽與招商銀行在北京簽訂了全面戰略合作協議。按照雙方此次簽訂的協議，除目前已全面開展的銀行兼業代理業務以外，雙方還將在合作開發集合年金計劃、捆綁進行企業年金市場拓展、合作發行聯名信用卡、合作開發兼具銀行、保險與財富管理功能的金融產品等方面進行有益的探索。中國人壽總裁楊超透露，中國人壽正在積極推進國際頂級金融保險集團建設，“主業特強，適度多元”的業務布局已基本建立。加強與業內外知名企業的戰略合作，是中國人壽總體發展戰略的重要組成部分。
最後想講, 如果平保股價跌穿60蚊, 我有興趣加碼買入.
2008年1月29日 星期二
增持交通銀行
今日買入5000股交通銀行, 買入價9.06. 買完之後可以收埋一邊唔使理.
交通銀行最近的新聞係行長李軍證實，該行擬收購中國人壽旗下中保康聯人壽保險的百分之五十一股權的交易，已向監管部門上報方案。若獲批，中保康聯將成為內地首家銀行控股保險公司。根據資料顯示，中保康聯于2000年6月16日成立于上海，由中國人壽與澳大利亞聯邦銀行共同組建而成，股權占比為51︰49，是一家中資控股的合資人壽保險公司。提供的保險保障產品，包括分紅保險、外匯保險、人壽保險、年金保險、健康保險和意外傷害保險等數十种保險產品。係全國第一家獲准經營外匯保險業務的公司，而且率先推出留學生外匯保險。
除了力爭成為內資銀行入股保險公司的首例，交行還創下大型國有商業銀行參股農村商業銀行的第一例。交行近日入股常熟農村商業銀行10%股權, 成為其第一大股東. 常熟農商行亦計劃今年上市，募集資金50億元人民幣幣.
另外, 今晚在網上見到報導引述花旗集團研究報告指,匯豐可能有意收購法國興業銀行. 報告認為匯控將成為法興有力的競購者之一, 匯豐目前市值約為法興的３﹒３倍，收購對匯豐的商譽╱資本影響相對較小。 而且收購興業銀行能與匯豐現有的法國業務有良好整合, 匯豐在2000年收購了法國商業信貸銀行(Credit Commercial de France,CCF).
交通銀行最近的新聞係行長李軍證實，該行擬收購中國人壽旗下中保康聯人壽保險的百分之五十一股權的交易，已向監管部門上報方案。若獲批，中保康聯將成為內地首家銀行控股保險公司。根據資料顯示，中保康聯于2000年6月16日成立于上海，由中國人壽與澳大利亞聯邦銀行共同組建而成，股權占比為51︰49，是一家中資控股的合資人壽保險公司。提供的保險保障產品，包括分紅保險、外匯保險、人壽保險、年金保險、健康保險和意外傷害保險等數十种保險產品。係全國第一家獲准經營外匯保險業務的公司，而且率先推出留學生外匯保險。
除了力爭成為內資銀行入股保險公司的首例，交行還創下大型國有商業銀行參股農村商業銀行的第一例。交行近日入股常熟農村商業銀行10%股權, 成為其第一大股東. 常熟農商行亦計劃今年上市，募集資金50億元人民幣幣.
另外, 今晚在網上見到報導引述花旗集團研究報告指,匯豐可能有意收購法國興業銀行. 報告認為匯控將成為法興有力的競購者之一, 匯豐目前市值約為法興的３﹒３倍，收購對匯豐的商譽╱資本影響相對較小。 而且收購興業銀行能與匯豐現有的法國業務有良好整合, 匯豐在2000年收購了法國商業信貸銀行(Credit Commercial de France,CCF).
2008年1月26日 星期六
匯豐會減少派息嗎?
匯豐會減少派息嗎? 這是最近多人關心和經常問的問題. 匯豐一直實行累進式以及穩定可持續性的派息政策. 舉例, 如果有一年盈利大升100%, 那一年的派息唔會因此增加100%, 可能只會增加20%派息, 相反, 如果有一年盈利下跌50%, 那一年的派息也唔會減少50%, 但派息增長率可能會減少, 例如係改為增加10%派息. 事實上, 從過去10年的派息記錄睇到, 即使發生亞洲金融風暴, 911, 沙士呢d重大事件, 匯豐的派息仍然平穩地增長. 而且每年的派息有接近40%又以"以股代息"的形式回流到公司的資本帳. 所以我睇唔到匯豐銀行有減少派息的需要. 不過, 我只係一個平凡的小股東, 並非先知, 也無內幕消息, 純粹自己估計, 最終會如何, 睇3月3日公佈的業績吧.
股市大跌的應對方法
里昂發表研究報告，維持匯控<0005.HK>「沽售」評級，目標價由110元下調至80元。有人問我驚唔驚, 有人勸我快d沽晒d匯豐. 我知呢d朋友係出於善意. 不過, 我唔會受大行的分析報告影響. 我買匯豐的時候, 已經預左未來的日子, 匯豐(以及其他金融集團)會經歷各樣的風暴, 也已經預左管理層在經營過程中會有失誤或過失. 我相信次按風暴最終會雨過天晴, 但未來又會有第2種風暴, 但像匯豐這樣優秀的公司, 風暴過後, 盈利水平會回復和重拾增長. 所以我無打算沽出手上任何一股匯豐.
另外, 想講下如何應付像1月22日那樣的大跌市. 面對股市大跌不要自亂陣腳, 要淡定. 如果手上仍然有現金, 就要有勇氣買優質股; 如果手上無晒現金, 可以優化組合換馬, 趁優質股和次優股都大跌的同時, 沽出質素較差的換入質素最好的股票; 如果手上無現金而且持股全部係最優秀的公司, 咁就乜都唔需要做, 繼續如常生活過日子.
以我自己的情況為例, 因為我手上仍然有資金, 屬於第1種情況, 所以於1月21日和22日我趁股市大跌, 運用資金增持左2628中國人壽和3968招商銀行. 至於手上原有持股, 就繼續持有, 無任何改變.
另外, 想講下如何應付像1月22日那樣的大跌市. 面對股市大跌不要自亂陣腳, 要淡定. 如果手上仍然有現金, 就要有勇氣買優質股; 如果手上無晒現金, 可以優化組合換馬, 趁優質股和次優股都大跌的同時, 沽出質素較差的換入質素最好的股票; 如果手上無現金而且持股全部係最優秀的公司, 咁就乜都唔需要做, 繼續如常生活過日子.
以我自己的情況為例, 因為我手上仍然有資金, 屬於第1種情況, 所以於1月21日和22日我趁股市大跌, 運用資金增持左2628中國人壽和3968招商銀行. 至於手上原有持股, 就繼續持有, 無任何改變.
2008年1月25日 星期五
法興
今晚睇到最熱門的新聞, 係法國興業銀行一名交易員違反規例，秘密進行期指買賣，令銀行損失高達72億美元(約562億港元). 一睇到呢段新聞我第一時間諗到2樣野. 第1, 期指買賣係零和遊戲, 法興蝕72億美元的同時, 即係法興的對手賺左72億美元, 如果係最近飽受次按大幅減值的金融集團賺到呢72億美元, 簡直係天降甘霖. 第2樣想到的係, 法興的內部監控做得真差, 有無執行 segregation of duty? 有無maker and checker 的程序? 通常呢d大行會有一個叫product control的部門, 每日trader做過的所有transactions, 都會傳送俾product control verify, 然後出一份報告俾trader和有關management過目, 所有異常的交易或者profit and loss 銀碼太大都應該逃唔過監控, 時差最多只係1日. 不過內部監控程序好貴, 前線賺100蚊, 可能要使廿, 三十蚊做監控, 不過呢d錢唔可以節省, 除左出事公司有大額損失外, 聲譽和客戶信心的無形損失代價更大.
2008年1月23日 星期三
中國人壽
今日大市迅速大幅回升, 所以我暫停加碼買入金融股的行動, 當然, 也唔會沽. 今日的升勢都幾誇張. 市值1萬3千7百幾億的匯豐可以一日升11.3%, 941中國移動今日升10.47%, 2628中國人壽更加升15.76%, 939建設銀行仲勁升16.06%. 入市十幾年都好少見呢d場面.
講返主題, 2007年中國人壽的保費收入錄得1966億元, 比去年增長6.94％, 市場估計2007年全國壽險保費預期增長為21%, 即係話中國人壽大幅跑輸同業. 其中在5至8月甚至出現單月保費負增長.
目前中國的壽險市場主要有四大類產品：包括傳統壽險、分紅險、萬能險和投資連接保險。2007年投連險受股市推動而火紅, 截至去年11月, 主攻投連險的外資壽險公司保費比去年同期增長71.47%, 市場份額也從去年初的4.67%上升至7.97%。目前, 中國人壽的產品仍然集中在傳統險和分紅險上, 而傳統銀保產品的保費占中國人壽總保費收入大約三分之一左右。由於銀行保險產品和銀行定期存款比較相似, 07年以來經過幾次加息後令到銀保產品的吸引力大降.
不過，投連險的銷售隨著07年第四季度國內股市大幅波動而出現逆轉。相反, 中國人壽的保費增長速度止跌回升，07年11月單月同比增速已接近30%。
近年來中國人壽轉向高內涵價值的期繳型長期壽險業務, 而傳統壽險保單客戶的保證回報率只係2.5％, 現時存人民幣5年定期利率係5.76%, 保險公司仲可以免俾利息稅, 的確賺到笑.
講返主題, 2007年中國人壽的保費收入錄得1966億元, 比去年增長6.94％, 市場估計2007年全國壽險保費預期增長為21%, 即係話中國人壽大幅跑輸同業. 其中在5至8月甚至出現單月保費負增長.
目前中國的壽險市場主要有四大類產品：包括傳統壽險、分紅險、萬能險和投資連接保險。2007年投連險受股市推動而火紅, 截至去年11月, 主攻投連險的外資壽險公司保費比去年同期增長71.47%, 市場份額也從去年初的4.67%上升至7.97%。目前, 中國人壽的產品仍然集中在傳統險和分紅險上, 而傳統銀保產品的保費占中國人壽總保費收入大約三分之一左右。由於銀行保險產品和銀行定期存款比較相似, 07年以來經過幾次加息後令到銀保產品的吸引力大降.
不過，投連險的銷售隨著07年第四季度國內股市大幅波動而出現逆轉。相反, 中國人壽的保費增長速度止跌回升，07年11月單月同比增速已接近30%。
近年來中國人壽轉向高內涵價值的期繳型長期壽險業務, 而傳統壽險保單客戶的保證回報率只係2.5％, 現時存人民幣5年定期利率係5.76%, 保險公司仲可以免俾利息稅, 的確賺到笑.
繼續買金融股
今日恆生指數全日收市跌2,061.23或8.65%, 報21,757.63. 從最高位31,958點計,恆生指數跌左 31.9%, 唔少一線大藍籌由最高位計跌幅也超過30%, 匯豐和中國移動都跌左接近32%, 中國人壽跌左48.7%, 建設銀行跌左44.5%, 以跌幅計已經算災情嚴重了.
熟悉我的朋友會知道面對呢d大跌市我會點做. 今次仍然唔例外. 今日繼續運用手上的資金買金融股, 分別以28.8買入4手中國人壽, 不過收市價只有27.6, 即日已經唔見左4.2%, 證明我的確係凡人一個; 另外以25.3買入4手3968招商銀行. 現金水平下降至略低於13%. 未來會繼續加碼買入金融股, 名單包括: 945, 2318, 2628, 3328, 3968. 邊隻跌得多就加邊隻, 直至現金水平降至0%.
熟悉我的朋友會知道面對呢d大跌市我會點做. 今次仍然唔例外. 今日繼續運用手上的資金買金融股, 分別以28.8買入4手中國人壽, 不過收市價只有27.6, 即日已經唔見左4.2%, 證明我的確係凡人一個; 另外以25.3買入4手3968招商銀行. 現金水平下降至略低於13%. 未來會繼續加碼買入金融股, 名單包括: 945, 2318, 2628, 3328, 3968. 邊隻跌得多就加邊隻, 直至現金水平降至0%.
2008年1月22日 星期二
買入中國人壽
今日以32.85買入4手中國人壽, 現金水平降至大約17%. 會繼續越跌越買, 對象仍然以金融股優先, 直到現金水平降至0%. 一向認為現金水平應該同股價成反比例. 當股價過份高時, 應該增加現金水平, 當股價大跌時, 就唔好恐懼增持.
今日匯豐股價繼續下跌, 相信有唔少以前對匯豐充滿信心的人開始, 或者已經動搖, 甚至崩塌. 記得(只憑記憶), 2000年時, 匯豐股價最高升至120蚊左右, 一年多以後,. 發生911事件, 匯豐股價最低跌到68.25, 之後回升到大約98蚊. 到了03年發生沙士之後, 匯豐股價跌穿80蚊, 之後股價升到07年10月的歷史高位153.5, 到了今日收市價係113.6.
今日匯豐股價繼續下跌, 相信有唔少以前對匯豐充滿信心的人開始, 或者已經動搖, 甚至崩塌. 記得(只憑記憶), 2000年時, 匯豐股價最高升至120蚊左右, 一年多以後,. 發生911事件, 匯豐股價最低跌到68.25, 之後回升到大約98蚊. 到了03年發生沙士之後, 匯豐股價跌穿80蚊, 之後股價升到07年10月的歷史高位153.5, 到了今日收市價係113.6.
2008年1月21日 星期一
銀行的派息能力
銀行的派息能力要睇一級資本充足比率. 銀行的資本分為一級資本和二級資本. 一級資本包括普通股資本和保留盈利; 二級資本包括長期次級債務，一般呆壞賬準備金, 和資產重估儲備. 最近花旗集團要減少派息因為佢的一級資本充足比率由07年9月底的7.32%進一步減至7.16%, 低過集團自己設定的7.5%目標水平, 僅僅高過聯儲局認定的6%可接受水平.
匯豐以股代息增加
睇匯豐07年上半年的業績報告, 07年6月30日止, 匯豐有一級資本973.44億美元, 比06年同期增加18.51%; 風險加權資產有10,415.4億美元, 比06年同期增加19.32%, 所以一級資本充足比率係9.346%, 06年同期則為9.41%. 另外留意到有個有趣的數字, 計算06年第4次股息加上07年第1次股息, 共有40%的股息係以"以股代息"的形式派出, 比對 05年第4次股息加上06年第1次股息, 只有34.26%的股息係以"以股代息"的形式派出, 顯示選擇以股代息的比例增加左. 密切留意3月3 日匯豐公佈07年度全年業績.
匯豐以股代息增加
睇匯豐07年上半年的業績報告, 07年6月30日止, 匯豐有一級資本973.44億美元, 比06年同期增加18.51%; 風險加權資產有10,415.4億美元, 比06年同期增加19.32%, 所以一級資本充足比率係9.346%, 06年同期則為9.41%. 另外留意到有個有趣的數字, 計算06年第4次股息加上07年第1次股息, 共有40%的股息係以"以股代息"的形式派出, 比對 05年第4次股息加上06年第1次股息, 只有34.26%的股息係以"以股代息"的形式派出, 顯示選擇以股代息的比例增加左. 密切留意3月3 日匯豐公佈07年度全年業績.
2008年1月20日 星期日
中國保險業
中國保監會官員估計，截至2007年底，中國保險業總資產已達3萬億元人民幣，中國保險業資產在一年內增加了1.1萬億元。
平安保險表現如何呢? 去年平保總實現保費收入1007.3億元，其中平安人壽實現保費收入791.8億元，比2006年的689.9億元增長了14.8％；平安財險實現保費收入214.5億元，比2006年的168.6億元增長了27.2％, 平安養老保險保費收入1億元。平保旗下的平安資產截至2007年6月30日的資產規模已經超過3600億元人民幣, 主要是來自集團自有的非公募資產, 另外有8個投資連接保險賬戶，管理規模約達400億元，佔據整個投連險市場份額的70%左右.平安資產的投連從推出到現在有7年的歷史, 經歷過近年國內證券市場的熊市和牛市，仍然能夠為投保人帶來穩定增長的回報, 其中進取型賬戶年化回報21％至23%，平衡型賬戶年化回報15％至16%，穩健型賬戶年化回報8％至11%。 資產配置與風險管理是平保的強項所在.
至於中國人壽, 按中國會計準則，2007年全年未經審核累計原保險保費收入約1966億元，較上年同期的1838億元，增長了7%。 據報導, 去年保費增長速度較快的保險公司主要靠推出投連產品。在投連險熱銷的情況下，去年中國人壽的產品仍然集中在傳統險和分紅險，並無推出投連險, 所以去年國壽的增速遠遠低於同業其他主要競爭對手，甚至低於業內的平均增速. 不過中國人壽也有強項, 就係農村保險業務. 截至2007年9月，中國人壽縣域保險業務總保費達到871.69億元，同比增長19.42%，縣域機構的營銷員人數達到46.12萬人，其中，農村網點的營銷員人數達到27.98萬人。小額保險是為農村和城市低收入人群提供的一種簡易保險，是一種市場化的金融扶貧手段, 受到國策的支持. 保監會副主席李克穆16日表示，要促進小額保險健康發展，爭取對小額保險合理的稅收優惠政策，進一步推動對農村低收入人群的保費補貼政策。
中國人壽管理層日前透露，去年盈利將遠超預期目標，並預計今年會更佳, 公司追求盈利的穩定持續增長，預計2008年保費收入增長率將維持2007年水平. 另外, 中國人壽獲多家美國金融機構邀請入股成戰略性股東，目前正在審慎評估投資的可能性。記得以前經常傳出中國人壽要引入戰略性股東, 而家反而被邀請成為人地的戰略性股東, 世事變化真快.
平安保險表現如何呢? 去年平保總實現保費收入1007.3億元，其中平安人壽實現保費收入791.8億元，比2006年的689.9億元增長了14.8％；平安財險實現保費收入214.5億元，比2006年的168.6億元增長了27.2％, 平安養老保險保費收入1億元。平保旗下的平安資產截至2007年6月30日的資產規模已經超過3600億元人民幣, 主要是來自集團自有的非公募資產, 另外有8個投資連接保險賬戶，管理規模約達400億元，佔據整個投連險市場份額的70%左右.平安資產的投連從推出到現在有7年的歷史, 經歷過近年國內證券市場的熊市和牛市，仍然能夠為投保人帶來穩定增長的回報, 其中進取型賬戶年化回報21％至23%，平衡型賬戶年化回報15％至16%，穩健型賬戶年化回報8％至11%。 資產配置與風險管理是平保的強項所在.
至於中國人壽, 按中國會計準則，2007年全年未經審核累計原保險保費收入約1966億元，較上年同期的1838億元，增長了7%。 據報導, 去年保費增長速度較快的保險公司主要靠推出投連產品。在投連險熱銷的情況下，去年中國人壽的產品仍然集中在傳統險和分紅險，並無推出投連險, 所以去年國壽的增速遠遠低於同業其他主要競爭對手，甚至低於業內的平均增速. 不過中國人壽也有強項, 就係農村保險業務. 截至2007年9月，中國人壽縣域保險業務總保費達到871.69億元，同比增長19.42%，縣域機構的營銷員人數達到46.12萬人，其中，農村網點的營銷員人數達到27.98萬人。小額保險是為農村和城市低收入人群提供的一種簡易保險，是一種市場化的金融扶貧手段, 受到國策的支持. 保監會副主席李克穆16日表示，要促進小額保險健康發展，爭取對小額保險合理的稅收優惠政策，進一步推動對農村低收入人群的保費補貼政策。
中國人壽管理層日前透露，去年盈利將遠超預期目標，並預計今年會更佳, 公司追求盈利的穩定持續增長，預計2008年保費收入增長率將維持2007年水平. 另外, 中國人壽獲多家美國金融機構邀請入股成戰略性股東，目前正在審慎評估投資的可能性。記得以前經常傳出中國人壽要引入戰略性股東, 而家反而被邀請成為人地的戰略性股東, 世事變化真快.
2008年1月19日 星期六
2008年1月18日 星期五
投資中國的政策風險
買國內企業其中一個大的風險就係政策風險. 中央以穩定大局為先, 往往會推出行政手段干預市場. 根據報導, 國家發展改革委於1月16日公布了《關於對部分重要商品及服務實行臨時價格干預措施的實施辦法》，規定對包括成品糧及糧食製品、食用植物油、豬肉和牛羊肉及其製品、牛奶、雞蛋、液化石油氣等在內的重要商品實行臨時價格干預措施，提價需要申報政府批准。
較早之前, 國務院會議已經通過主要針對城市公用事業和能源的價格管制：規定成品油、天然氣、電力供氣、供水、供暖、城市公交、學費、住宿費收費、醫療服務價格不得上漲，尿素、磷肥等化肥價格漲價也需政府批準.
所以今日蒙牛和匯源股價都下跌, 現時飲食組合帳面上虧損19.23%.
當初買蒙牛正值股價因原奶價上升而調整, 因為認為蒙牛可以將產品加價所以認為對業績影響不大, 事實上前一排蒙牛的產品也真的提左價, 股價最高於1月3日升到30蚊, 比我的持貨成本升左5%左右. 不過我無沽出, 因為當初買入並非短線炒作. 現時也無意因為今次的價格管制而賤賣, 會繼續持有等待業績公佈.
今日原本打算運用手上的現金買入一些因為呢幾日股價大跌而開始變得吸引的股票, 不過今日大市反彈所以買唔到. 總結過去的經驗, 自己成績最好, 最有信心的投資始終係金融股, 所以未來會將手上的現金重新投入金融股身上,而對象不會限於本地和國內的金融股, 美國的金融股都會考慮. 當然, 投資的核心仍然係一股都未沽過的匯豐和宏利.
最後想講下, 從中央的角度, 有些行業阿爺為左民生和民心的穩定, 可以犧牲企業的利益, 但有些行業如果無錢賺, 阿爺會好驚好擔心, 保險業關係到人民的保障, 如果保險公司無錢賺, 邊有能力保障市民? 邊有實力同外資保險公司競爭? 所以平保國壽的錢途阿爺一定會關照住. 至於銀行業, 阿爺都想佢有錢賺, 不過唔係最重要, 最重要係穩定, 賺唔到大錢唔緊要, 至緊要唔好有大量壞帳, 所以阿爺一再出手收緊銀行的銀根, 限制銀行的貸款增長, 所以相信今年銀行的業績只會平穩, 當然, 非利息收益, 如果間銀行有本事賺, 賺多多阿爺應該唔會阻止.
較早之前, 國務院會議已經通過主要針對城市公用事業和能源的價格管制：規定成品油、天然氣、電力供氣、供水、供暖、城市公交、學費、住宿費收費、醫療服務價格不得上漲，尿素、磷肥等化肥價格漲價也需政府批準.
所以今日蒙牛和匯源股價都下跌, 現時飲食組合帳面上虧損19.23%.
當初買蒙牛正值股價因原奶價上升而調整, 因為認為蒙牛可以將產品加價所以認為對業績影響不大, 事實上前一排蒙牛的產品也真的提左價, 股價最高於1月3日升到30蚊, 比我的持貨成本升左5%左右. 不過我無沽出, 因為當初買入並非短線炒作. 現時也無意因為今次的價格管制而賤賣, 會繼續持有等待業績公佈.
今日原本打算運用手上的現金買入一些因為呢幾日股價大跌而開始變得吸引的股票, 不過今日大市反彈所以買唔到. 總結過去的經驗, 自己成績最好, 最有信心的投資始終係金融股, 所以未來會將手上的現金重新投入金融股身上,而對象不會限於本地和國內的金融股, 美國的金融股都會考慮. 當然, 投資的核心仍然係一股都未沽過的匯豐和宏利.
最後想講下, 從中央的角度, 有些行業阿爺為左民生和民心的穩定, 可以犧牲企業的利益, 但有些行業如果無錢賺, 阿爺會好驚好擔心, 保險業關係到人民的保障, 如果保險公司無錢賺, 邊有能力保障市民? 邊有實力同外資保險公司競爭? 所以平保國壽的錢途阿爺一定會關照住. 至於銀行業, 阿爺都想佢有錢賺, 不過唔係最重要, 最重要係穩定, 賺唔到大錢唔緊要, 至緊要唔好有大量壞帳, 所以阿爺一再出手收緊銀行的銀根, 限制銀行的貸款增長, 所以相信今年銀行的業績只會平穩, 當然, 非利息收益, 如果間銀行有本事賺, 賺多多阿爺應該唔會阻止.
2008年1月17日 星期四
2008年1月16日 星期三
樂觀是股市生存之道
我是一個樂觀的投資者, 所以我有勇氣於歷次股市逆境中, 包括98年亞洲金融風暴, 01年911恐怖襲擊, 03年沙士風暴, 投資股票. 現時匯豐正處於次按風暴之中, 人心惶惶, 不過, 對我來講, 無論匯豐股價係150蚊, 120蚊, 甚至80蚊, 我都係繼續做股東, 匯豐仍然開門做生意為股東賺取盈利. 投資股票唔需要望住報價機而隨著股價升跌而悲喜交替. 投資股票可以好沉悶而長久.
另外, 心態也決定你是否一個快樂的投資者. 同樣持有80%股票, 20%現金, 在股價上升的情況下, 想法負面的人會唔開心, 因為有20%係現金無得升值, 賺少左, 而想法正面的人仍然開心, 因為仲有80%係股票. 如果股價下跌, 想法負面的人會唔開心, 因為有80%係股票在減值, 而想法正面的人仍然安然, 因為仲有20%現金可以買減價貨品. 我係一個心態正面的投資者, 況且仲有現金在手, 有什麼好憂慮?
今晚花旗公佈業績, 在網上睇到要撥備181億美元，第四季虧損98.3億美元, 值得留意的是, 到12月31日為止, 花旗的direct subprime mortgage exposure由第3季的546億美元大幅減至373億美元. 花旗新CEO上場, 盡量撥備係必然的, 因為錯在前朝, 而將來大幅回撥, 功在己身, 唔勁撥備先笨. 雖知道, 撥備唔等於損失, 將來有機會回撥.
另外, 心態也決定你是否一個快樂的投資者. 同樣持有80%股票, 20%現金, 在股價上升的情況下, 想法負面的人會唔開心, 因為有20%係現金無得升值, 賺少左, 而想法正面的人仍然開心, 因為仲有80%係股票. 如果股價下跌, 想法負面的人會唔開心, 因為有80%係股票在減值, 而想法正面的人仍然安然, 因為仲有20%現金可以買減價貨品. 我係一個心態正面的投資者, 況且仲有現金在手, 有什麼好憂慮?
今晚花旗公佈業績, 在網上睇到要撥備181億美元，第四季虧損98.3億美元, 值得留意的是, 到12月31日為止, 花旗的direct subprime mortgage exposure由第3季的546億美元大幅減至373億美元. 花旗新CEO上場, 盡量撥備係必然的, 因為錯在前朝, 而將來大幅回撥, 功在己身, 唔勁撥備先笨. 雖知道, 撥備唔等於損失, 將來有機會回撥.
2008年1月14日 星期一
中國移動通話費暴利時代終結嗎?
目前中國移動共有3大品牌卡：全球通、神州行、和動感地带。而神州行卡. 它的特色是零月租, 採用預付費卡形式，用户可以買卡進行冲值，用量多少就扣多少通話費, 好處是不用按月支付固定的月費. 但神州行卡也有唔好的地方, 就是收費比較高, 包括通話收费0.6元/1分鍾，漫游0.8元/1分鍾，信息費網内0.15元/條，網外0.2元/條。雖然神州行卡全國通行, 但不同城市買到的是當地的神州行卡, 如果你在深圳買深圳神州行卡, 然後去珠海用, 這樣的話, 每一分通話你要支出0.6的基本通話收费, 還要給0.8元/1分鍾的漫游費. 由此可見, 國內電話通話費收費很高.
事實上, 目前國內通訊支出佔人均GDP的比重為6.2%,遠高於歐洲、日本等國家，甚至是資費已經較貴的南韓的兩倍。根據報導, 國家發改委和資訊產業部擬於1月中下旬在北京舉行“降低移動電話國內漫遊通話費上限標準”聽證會。預計未來漫遊通話費的下調將是漸進的過程, 但有很大的下調空間. 2005年中國移動年漫遊費收入大約為490億元人民幣，近兩年，中國移動年收入增長率均在20%以上 , 如果完全取消漫遊費，預計中國移動每年就會因此減少幾百億元的營業收入.
值得關注的是, 多年來消費者以及社會組織集體對國內高 得不合理的通訊收費的不滿, 如果這次漫遊通話費的下調甚至取消只係第一波, 那麼未來國內電信產業結構重整帶來的風險不容忽視, 全業務綜合經營包括移動電話通訊, 固網電話通訊, 專線通信, 寬帶通信等等相信係未來的方向. 目前中國移動“一家獨大的局面有何影響, 大家拭目以待.
事實上, 目前國內通訊支出佔人均GDP的比重為6.2%,遠高於歐洲、日本等國家，甚至是資費已經較貴的南韓的兩倍。根據報導, 國家發改委和資訊產業部擬於1月中下旬在北京舉行“降低移動電話國內漫遊通話費上限標準”聽證會。預計未來漫遊通話費的下調將是漸進的過程, 但有很大的下調空間. 2005年中國移動年漫遊費收入大約為490億元人民幣，近兩年，中國移動年收入增長率均在20%以上 , 如果完全取消漫遊費，預計中國移動每年就會因此減少幾百億元的營業收入.
值得關注的是, 多年來消費者以及社會組織集體對國內高 得不合理的通訊收費的不滿, 如果這次漫遊通話費的下調甚至取消只係第一波, 那麼未來國內電信產業結構重整帶來的風險不容忽視, 全業務綜合經營包括移動電話通訊, 固網電話通訊, 專線通信, 寬帶通信等等相信係未來的方向. 目前中國移動“一家獨大的局面有何影響, 大家拭目以待.
2008年1月12日 星期六
2008年1月11日 星期五
2008年1月10日 星期四
626大眾金融公佈全年業績
今日投機組合的大眾金融公佈截至07年12月底止全年業績，錄得純利6.65億元，按年增長34%，每股盈利60.8仙. 期內利息收入19.2億元，按年增加32.9%。淨利息收入按年增10%至10億元。非利息收入增加89.2%至約3.92億元；營業支出增加38.8%至約4.312億元. 今日大眾金融收5.59, 相等於07年歷史市盈率9.19倍. 到目前為止, 3隻投機股, 2勝1負.
我發覺自從投入股市十幾年來, 有個現象, 就係自己無論投資或投機金融股, 好少失手, 所以一直以來, 我夠膽大大注買落去, 始終係金融股, 即使現時弱過藥煲的匯豐, 我對佢未來的盈利前景仍然係充滿信心.
我發覺自從投入股市十幾年來, 有個現象, 就係自己無論投資或投機金融股, 好少失手, 所以一直以來, 我夠膽大大注買落去, 始終係金融股, 即使現時弱過藥煲的匯豐, 我對佢未來的盈利前景仍然係充滿信心.
2008年1月9日 星期三
通貨膨脹
踏入08年, 好多東西都加價了. 今日睇新聞, 內地供港活豬數量近日又再減少，今日只有3671隻，令批發價大幅上升三成多。有零售商表示，新鮮豬肉將會加至四十多元一斤。另外, 內地暫停向本港供應麵粉近一星期後已恢復向本港供應麵粉，但要徵收百分之二十五關稅, 一袋五十磅的入口價格原為五十元，加稅後變成七十元, 粉麵製造業總商會表示，成本將會轉嫁給消費者. 我今日去餐廳食中午飯, 叫左碟"餐肉腸仔"飯, 發覺餐肉同以前一樣, 都係3塊, 不過比以前薄好多, 大約只係以前一半咁厚, 煎完之後, 可能太薄, 成塊卷起來, d汁流失晒, 好乾, 好咸, d腸仔明顯換左第2隻牌子, 雖然仍然有2條, 不過好難食, 同樣係好咸. 食完口乾左成大半日, 以後都係唔叫餐肉腸仔飯.
網友阿苦留言話 "無抵押貸款有點像次按本質，經濟好人們不用借，經濟差時有借冇還，高危產品。". 我就認為經濟好唔好都有人需要借錢. 不過經濟好的時候, 借仔還錢的機會大d, 經濟唔好時, 借仔有時有心都無力還. 另外,無抵押貸款雖然風險, 但利率高, 計掂條數 , 一樣係賺錢的生意. 正如, 保險公司打開門做生意, 20年歲的客受你買人壽保險, 50歲的客一樣接受你買人壽保險, 提高保費補償風險就可以了. 無人會質疑保險公司受50歲的客人買壽險係做蝕本生意. 次按的問題係因為"銀行以20年歲的保費賣俾有50歲風險的客人, 另外, 有重病的人一樣以健康的人的風險對待", 回報與風險不相配, 加上市況逆轉, 結果出事了.
網友阿苦留言話 "無抵押貸款有點像次按本質，經濟好人們不用借，經濟差時有借冇還，高危產品。". 我就認為經濟好唔好都有人需要借錢. 不過經濟好的時候, 借仔還錢的機會大d, 經濟唔好時, 借仔有時有心都無力還. 另外,無抵押貸款雖然風險, 但利率高, 計掂條數 , 一樣係賺錢的生意. 正如, 保險公司打開門做生意, 20年歲的客受你買人壽保險, 50歲的客一樣接受你買人壽保險, 提高保費補償風險就可以了. 無人會質疑保險公司受50歲的客人買壽險係做蝕本生意. 次按的問題係因為"銀行以20年歲的保費賣俾有50歲風險的客人, 另外, 有重病的人一樣以健康的人的風險對待", 回報與風險不相配, 加上市況逆轉, 結果出事了.
2008年1月8日 星期二
混業加創意, 平保有錢途
根據報導, 平保於2007年12月28日宣佈在上海推出國內首創的無抵押貸款的信用保證保險產品, 名為"平安易貸", 係專門針對國內普通居民急需用錢, 但因為缺少擔保或抵押而借唔到錢而設計的保險產品. 有穩定工作和收入的中國公民, 只要成功向平安產險投保, 就可以向深圳平安銀行取得小額貸款, 貸款額最低為１萬元. 平安產險將按照客戶的不同情況及貸款期限收取一定比例的保費, 一般打工仔12個月貸款的保險收費率為20%, 平安銀行則對貸款收取正常的利率, 以一年期貸款為例, 客戶要俾的利率為7.47%, 平保實際共賺利率為27.47%。根據報導, "平安易貸"業務已經獲准在江蘇、浙江、廣東、四川 四省, 以及深圳、寧波, 上海三市開展，上海為第一個試點站。平保亦計劃同更多商業銀行合作, 將平安易貸業務開展到國內更多地區.
今次顯示平保能夠善用綜合金融平臺, 設計配合市場需求的產品, 創新的構思和敏銳的市場觸覺, 令人贊賞. 事實上, 小額消費信貸在國內才剛剛起步，而通過運用信用保證保險工具向普通居民提供無抵押短期貸款更是一項創新的業務, 極具發展潛力和增長空間.
今次顯示平保能夠善用綜合金融平臺, 設計配合市場需求的產品, 創新的構思和敏銳的市場觸覺, 令人贊賞. 事實上, 小額消費信貸在國內才剛剛起步，而通過運用信用保證保險工具向普通居民提供無抵押短期貸款更是一項創新的業務, 極具發展潛力和增長空間.
2008年1月3日 星期四
中國人壽長短棍的疑問
中國人壽長短棍的疑問
之前林sir(林森池)在香港電台講到中國人壽的長短棍, 聽完以及睇完隨笈兄記錄的重點之後, 我對林sir所講有些保留和疑問.
以下引述隨笈兄的記錄:
----------------------------------------------------------------------------------
http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=2994
1. 中國人壽十大股票投資 95% 放在長棍。因為假如放入損益賬，市價波動會令盈利波動好大。例如有一千億股票投資，10%的波動係講緊 100億咁緊要。放入 capital reserve，市價波動只影響儲備數量。
2. Capital reserve 上升，會令淨值資產上升，內涵價值 (EV)也會上升。
3. 發行新股、派息後盈利滾存、長棍投資升值都會令 capital reserve上升，從而令淨值資產上升。
4. EV 會包含埋新舊保單的估值。
5. 股價的波動，例如 1000 億投資，10% 波動是 100 億，相對內涵價值 2000 億來講，只是小數目。
6. 假如中國人壽盈利唔夠，長棍可以變短棍買賣增加盈利。中國人壽亦可做 sell and buy back，賣了的盈利入賬，再買入的成本可以計入下一年。買貴的那一手股票會入 capital reserve，假如股價跌了，只需資產減值，而不用入損益賬。
------------------------------------------------------------------------
林sir所講的長棍, 即係指可供出售金融資產(available for sale), mark to market 的升值不會計入損益表, 只會計入資產負債表的capital reserve. 而短棍係指交易性金融資產(hold for trading), 升值會直接計入損益表, 影響盈利.
我對林sir所講的將長棍變短棍sell 出, 釋放出隱藏的利潤, 然後 馬上buy back又將佢加入長棍, 我對呢種做法的可行性有保留.
因為長短棍的分類有嚴謹的程序和條件.可供出售金融資產應該係長線投資, 如果你將部分可供出售金融資產賣出穫利, 然後馬上買回, 咁會有2個問題產生, 第一, 你好難再說服auditor 之前歸類為可供出售金融資產真係長線投資, 唔單止馬上買回的那一批證券難以再被歸類為可供出售金融資產, 連其他未賣的可供出售金融資產極有可能要被重新評審, 是否仍然合適被歸類為可供出售金融資產.
總結, 一旦沽出部分長棍再買回, 新買的難以再被歸類為長棍, 現有未沽出的長棍亦會被質疑, 長棍的定類是否仍然合適.
之前林sir(林森池)在香港電台講到中國人壽的長短棍, 聽完以及睇完隨笈兄記錄的重點之後, 我對林sir所講有些保留和疑問.
以下引述隨笈兄的記錄:
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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=2994
1. 中國人壽十大股票投資 95% 放在長棍。因為假如放入損益賬，市價波動會令盈利波動好大。例如有一千億股票投資，10%的波動係講緊 100億咁緊要。放入 capital reserve，市價波動只影響儲備數量。
2. Capital reserve 上升，會令淨值資產上升，內涵價值 (EV)也會上升。
3. 發行新股、派息後盈利滾存、長棍投資升值都會令 capital reserve上升，從而令淨值資產上升。
4. EV 會包含埋新舊保單的估值。
5. 股價的波動，例如 1000 億投資，10% 波動是 100 億，相對內涵價值 2000 億來講，只是小數目。
6. 假如中國人壽盈利唔夠，長棍可以變短棍買賣增加盈利。中國人壽亦可做 sell and buy back，賣了的盈利入賬，再買入的成本可以計入下一年。買貴的那一手股票會入 capital reserve，假如股價跌了，只需資產減值，而不用入損益賬。
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林sir所講的長棍, 即係指可供出售金融資產(available for sale), mark to market 的升值不會計入損益表, 只會計入資產負債表的capital reserve. 而短棍係指交易性金融資產(hold for trading), 升值會直接計入損益表, 影響盈利.
我對林sir所講的將長棍變短棍sell 出, 釋放出隱藏的利潤, 然後 馬上buy back又將佢加入長棍, 我對呢種做法的可行性有保留.
因為長短棍的分類有嚴謹的程序和條件.可供出售金融資產應該係長線投資, 如果你將部分可供出售金融資產賣出穫利, 然後馬上買回, 咁會有2個問題產生, 第一, 你好難再說服auditor 之前歸類為可供出售金融資產真係長線投資, 唔單止馬上買回的那一批證券難以再被歸類為可供出售金融資產, 連其他未賣的可供出售金融資產極有可能要被重新評審, 是否仍然合適被歸類為可供出售金融資產.
總結, 一旦沽出部分長棍再買回, 新買的難以再被歸類為長棍, 現有未沽出的長棍亦會被質疑, 長棍的定類是否仍然合適.
2008年1月2日 星期三
蒙牛最新跟進與08年初步佈局
昨晚倒數完返到家2點幾才睡覺, 今朝一早要返工, 都幾疲倦.
08年初步的佈局大致仍然繼承07年下半年的部署, 就係65%持有匯豐和宏利保險, 15%持有食品飲料組合+中資金融股組合, 20%持有現金.
因為偶然會小注投機一下 (最近就出手一些怡情小注考眼光), 所以手上的現金有時會波動, 但大致會保持在20%的水平.
至於月供股票, 會仍然繼續, 供款分配仍然不變, 分別係#3328交行和#3968招行各2500蚊, #945宏利, #2318平保, #2628國壽各1500蚊. 如果08年有得加人工, 會考慮增加月供金額.
蒙牛係我07年下半年減持30%股票組合之後, 重新部署的出擊主力. 最近蒙牛都有些新聞, 包括產品加價, 例如原價2.3元的蒙牛250毫升純牛奶價格加到2.5元至2.6元, 原價2.5元的250毫升蒙牛高鈣奶、高鈣低脂奶價格加到2.8元至2.9元. 另外, 蒙牛總裁楊文俊宣布，蒙牛將在2008年上半年在海外建立研發中心。楊總如此說, “如果我們在海外有研發中心，我們就能隨時知道對手的動向，就能更快的投入市場，做到絕對領先。” 數據顯示，目前全球乳品市場差距很大，中國人均飲奶量 25公斤/人，印度100公斤/人，而歐美發達國家人均飲奶量300公斤/人。楊文俊表示，從戰略性思考出發，海外研發中心將長期指導蒙牛未來的方向。 贊成者認為中國乳品企業應該走國際化道路，產品國際化、研發國際化, 蒙牛應該整合國外先進技術、人才、信息，提高產品的科技含量。 不過也有反對的意見, 認為歐美的市場增長率只有1%-2%，而中國的市場增長率高達20%-30%，蒙牛應該把精力放在國內市場, 以及如東南亞等欠發達的國家。蒙牛的另一則新聞, 係 於12月18日，蒙牛宣佈正式終止與達能集團於一年前宣佈的「建立酸奶合資公司」計劃。 06年12月18日，達能、蒙牛共同宣佈，投資7.48億元人民幣，在內蒙古的呼和浩特、北京和安徽的馬鞍山成立共三家合資公司，致力於酸奶產品的生產、研發與銷售。合資公司中蒙牛控股51%，達能持股49%。其中，蒙牛主要以生產設備、廠房、物業方式出資，達能則以現金出資。07年3月27日，達能旗下知名酸奶品牌「碧悠」的使用權正式從光明交由蒙牛，蒙牛馬鞍山基地生產出第一批「碧悠」產品。合資計劃終止後, 蒙牛在未來一段時間仍將為達能部分代工生產「碧悠」品牌酸奶，但規模料將逐漸減少. 而蒙牛自己的酸奶業務仍是以「蒙牛」品牌系列為主. 據AC尼爾森統計資料顯示,中國酸奶市場已連續數年增長速度超過30%, 目前中國酸奶只佔整個乳品市場份額的15%左右,市場潛力巨大. 以銷量計，蒙牛已佔據中國酸奶市場的第一位。
國泰君安預計蒙牛07年的毛利率受下半年產品加價比較遲，預計07年全年毛利率為23.4%，但仍高於06年全年；而08年後，隨著產品的提價，以及產品組合的持續提升，毛利率仍將逐年提升，預計08-09年分別為24.5%和25.0%。盈利方面, 國泰君安預計蒙牛07-09年每股收益分別為人民幣0.645元，0.906元和1.228元，06-09年每股收益複合增長率為31.8%。 而BNP百富勤預測蒙牛07-09年每股盈利為人民幣0.677元, 0.869元和1.188 元.
到目前為止, 食品飲料組合仍然有帳面上的虧損.
08年初步的佈局大致仍然繼承07年下半年的部署, 就係65%持有匯豐和宏利保險, 15%持有食品飲料組合+中資金融股組合, 20%持有現金.
因為偶然會小注投機一下 (最近就出手一些怡情小注考眼光), 所以手上的現金有時會波動, 但大致會保持在20%的水平.
至於月供股票, 會仍然繼續, 供款分配仍然不變, 分別係#3328交行和#3968招行各2500蚊, #945宏利, #2318平保, #2628國壽各1500蚊. 如果08年有得加人工, 會考慮增加月供金額.
蒙牛係我07年下半年減持30%股票組合之後, 重新部署的出擊主力. 最近蒙牛都有些新聞, 包括產品加價, 例如原價2.3元的蒙牛250毫升純牛奶價格加到2.5元至2.6元, 原價2.5元的250毫升蒙牛高鈣奶、高鈣低脂奶價格加到2.8元至2.9元. 另外, 蒙牛總裁楊文俊宣布，蒙牛將在2008年上半年在海外建立研發中心。楊總如此說, “如果我們在海外有研發中心，我們就能隨時知道對手的動向，就能更快的投入市場，做到絕對領先。” 數據顯示，目前全球乳品市場差距很大，中國人均飲奶量 25公斤/人，印度100公斤/人，而歐美發達國家人均飲奶量300公斤/人。楊文俊表示，從戰略性思考出發，海外研發中心將長期指導蒙牛未來的方向。 贊成者認為中國乳品企業應該走國際化道路，產品國際化、研發國際化, 蒙牛應該整合國外先進技術、人才、信息，提高產品的科技含量。 不過也有反對的意見, 認為歐美的市場增長率只有1%-2%，而中國的市場增長率高達20%-30%，蒙牛應該把精力放在國內市場, 以及如東南亞等欠發達的國家。蒙牛的另一則新聞, 係 於12月18日，蒙牛宣佈正式終止與達能集團於一年前宣佈的「建立酸奶合資公司」計劃。 06年12月18日，達能、蒙牛共同宣佈，投資7.48億元人民幣，在內蒙古的呼和浩特、北京和安徽的馬鞍山成立共三家合資公司，致力於酸奶產品的生產、研發與銷售。合資公司中蒙牛控股51%，達能持股49%。其中，蒙牛主要以生產設備、廠房、物業方式出資，達能則以現金出資。07年3月27日，達能旗下知名酸奶品牌「碧悠」的使用權正式從光明交由蒙牛，蒙牛馬鞍山基地生產出第一批「碧悠」產品。合資計劃終止後, 蒙牛在未來一段時間仍將為達能部分代工生產「碧悠」品牌酸奶，但規模料將逐漸減少. 而蒙牛自己的酸奶業務仍是以「蒙牛」品牌系列為主. 據AC尼爾森統計資料顯示,中國酸奶市場已連續數年增長速度超過30%, 目前中國酸奶只佔整個乳品市場份額的15%左右,市場潛力巨大. 以銷量計，蒙牛已佔據中國酸奶市場的第一位。
國泰君安預計蒙牛07年的毛利率受下半年產品加價比較遲，預計07年全年毛利率為23.4%，但仍高於06年全年；而08年後，隨著產品的提價，以及產品組合的持續提升，毛利率仍將逐年提升，預計08-09年分別為24.5%和25.0%。盈利方面, 國泰君安預計蒙牛07-09年每股收益分別為人民幣0.645元，0.906元和1.228元，06-09年每股收益複合增長率為31.8%。 而BNP百富勤預測蒙牛07-09年每股盈利為人民幣0.677元, 0.869元和1.188 元.
到目前為止, 食品飲料組合仍然有帳面上的虧損.
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