2628中國人壽08年第一季業績初步睇

2628中國人壽公布按中國會計準則，08年第一季度股東應佔利潤３４.７４億元人民幣，比去年同期下跌６０﹒９１％。

初步睇中國人壽08年第一季度的利潤表, 其實淨利潤大跌主要的原因係營業支出大增而並非營業收入下跌. 事實上, 中國人壽08年第一季總營業收入有1,110.73億元人民幣, 比去年同期增加172.41億元人民幣, 同比增加18.37%, 但營業支出1,074.45億元人民幣, 比去年同期增加235.28億元人民幣, 同比增加28.07%, 營業支出增長比營業收入增長多左62.87億元人民幣, 係導致淨利潤大跌的主要的原因.

營業收入方面有以下幾點想講:

1. 保險業務收入1,021.54億元人民幣, 比去年同期增加282.93億元人民幣, 增長38.31%
2. 已賺保費有1016.10億元人民幣, 比去年同期增加287.54億元人民幣, 增長39.47%
3. 短棍投資帳面虧損55.15億元人民幣, 去年同期則有帳面盈利39.06億元人民幣

可以睇到, 即使短棍投資帳面轉盈為虧, 但相對已賺保費增長左287.54億元, 並不至令到淨利潤大跌.

現在睇下導致淨利潤大跌的兇手 -- 營業支出方面:

1. 退保金140.61億元人民幣, 比去年同期增加36.01億元人民幣
2. 提取保險責任準備金438.65億元人民幣, 比去年同期增加240.65億元人民幣, 同比增加左121.54%, 呢個才是導致淨利潤大跌的主要原因, 管理層解釋保險責任準備金大增的原因係保險業務規模持續增長. 不過, 保險業務收入增長38.31%, 已賺保費增長39.31%, 但保險責任準備金卻大增121.54%, 管理層的解釋顯然未能令人信服. 保險責任準備金大增的其中一個原因可能係由於新售保單的抵補利率(crediting rate)提高左, 即係邊際利潤少左.
3. 為資產減值撇帳23.01億元人民幣, 呢項比較特別, 不過管理層無解釋原因.

初步認為第一季度業績報告披露的資料唔多, 對08年全年業績的啟示作用未必太大, 仍然有太多變數. 中國人壽的股東暫時無需要太擔心. 筆者會繼續持有手上的13,000股, 如果股價下跌, 有興趣加碼買入.