人棄我取

筆者於3月18日網誌話, 筆者相信貝爾斯登的壯烈犧牲, 係美國次按風暴接近尾聲的徵兆. 今日睇生果日報財經版有則報道的標題係"債王掃按債沽美國債". 內文提到債券大王格羅斯旗下的PIMCO基金PIMCO表示，截至 3月為止，旗下PIMCO Total Return Fund 資產組合當中的按揭債券資產比重，由2月的52%增加至59%，是 2000年以來最高，較去年同期的23%增加逾倍；現金比重則由34%降至32%的近兩年低位，顯示期間正密密掃入 按揭證券。不少對沖基金因信貸危機被迫賤賣資產，即使高質素的按揭證券亦變成地底泥,造就債券大王人棄我取執平貨的機會. 相反,格羅斯認為美國國債是全球最被高估的資產，故旗下基金現時持有的美債淡倉衍生工具，亦增至8年來最多，冀在美債跌價時獲利.

以筆者的認知, 國庫債券價格的升跌, 同利率的預期走勢有密切的關係, 一般來講, 預期利率向下, 債券價格則會向上, 相反, 預期利率向上, 債券價格則會向下. 但利率並非決定債券價格的唯一因素, 債券同股票, 房地產, 或者其他商品一樣, 價格會受供求影響, 換句話說, 即使預期未來利率向上, 但如果資金因為某些因素, 例如無其他出路, 或者需要尋找避難所, 而大量涌入債市, 債券價格一樣會上升.

債券大王認為美國國債被高估, 預期未來價格會下跌, 筆者估計起碼有2個可能性. 第一, 債券大王預期美國減息週期唔會太長, 甚至會進入加息週期. 第二, 當次按風暴引起的信心危險消退, 現時充當資金避難所的美國國債的避難作用也會消退, 部分資金會離開國債市場, 重新尋找更佳回報的投資選擇.

此外, 債券大王增加揭債券資產比重, 相信係認為次按風暴已經接近尾聲. 事實上, 持有同樣觀點的人唔止債券大王. 根據生果日報內文報導, 繼摩根士丹利行政總裁麥克日前指信貸風暴可望快將結束後，高盛行政總裁布蘭克費恩亦加入唱好行列，指信貸危機可能接近尾聲。花旗首席美股策略師列夫科維奇也表示，聯儲局早前協助摩根大通收購貝爾斯登，是金融市場重要轉捩點，意味銀行股或已見底，但後市可能持續波動。