MSCI香港指數, MSCI中國指數成份股組合調整於下星期一生效, 昨日係生效之前最後交易日. 被動的追蹤MSCI指數基金必須跟隨成份股轉換而調整組合, 本來, 基金經理無必要等到以及集中在生效之前最後交易日完成組合調整, 可以在生效之前的其他交易日提前買賣, 甚至在生效之後才完成組合調整. 例如, 如果基金經理有信心成份股股價在生效之後會下跌, 咁佢可以遲d先買貨, 相反, 如果在生效之前的一些日子, 基金經理認為股價抵買, 有信心於生效日的股價會高過當時的水平, 咁佢可以提前買貨. 不過, 對於追蹤指數基金的基金經理來講, 最重要唔係跑贏MSCI指數, 而係唔好跑輸指數, 最穩陣係貼近指數表現. 所以, 有些基金經理落的買賣盤指示, 係要交易經紀以收市價完成買賣. 於是出現寧願不計價買賣, 以免有追蹤誤差的情況, 至於生效日股價會否打回原形而令指數基金的投資者利益受損, 並唔係基金經理的優先考慮.
既然某些指數基金經理可能有如此的想法做法, 有心人可以利用收市競價機制魚肉指數基金(投資者). 由於收市競價時段首8分鐘, 買賣雙方可以隨意落盤, 更改和取消指令, 但唔會即時對盤成交, 有心人可以在競價時段落盤提高股價, 指數基金被迫追價, 然後在接近競價時段8分鐘時更改或取消買盤. 又或者用蝕少賺多的做法, 以高價挂出少量買盤, 同時以高價挂出大量賣盤, 指數基金因為怕買盤做唔到, 局住陪挂出高價買盤, 最終, 少量買盤買高價, 但大量賣盤賣高價, 仍然有著數.
2008年5月31日 星期六
2008年5月29日 星期四
本地銀行奇貨可居
今日市場傳聞國內有關當局擬出手限制工商銀行和招商銀行競購永隆銀行的作價，不可高出其帳面值的2.85倍, 同伍氏家族要求收購價至少為帳面值３倍有段距離. 不過, 筆者認為帳面值3倍的價錢買永隆的確太貴, 永隆只係一間擁有35家分行的小銀行, 多年來經營算係穩健, 但並非好出色. 永隆銀行過去4年的複合增長率只有6.17%, 07年的ROE也只有11.32%, 如果出價為帳面值2倍算係合理, 最多也不應該超過2.5倍.
近期本地銀行成為奇貨可居, 今日市場傳出中國人壽有意收購業務遍及中港澳的永亨銀行的消息, 另外, 大新金融主席王守業於股東會後表示﹐大新金融及大新銀行﹐均有國內及外資金融機構﹐包括銀行及保險公司洽購﹐但目前並無作價目標。市場也預期現時估值低廉的創興銀行也可能成為下一輪被收購的對象。
以值搏率計, 筆者會選擇#2356大新銀行, 以今日收市價15.6計算, P/B 大約係1.574倍, 以前#440大新金融未分拆#2356大新銀行的時候, 同建設銀行合作分別持有建新銀行30%和70%股權, 現時#2356大新銀行持有17%重慶銀行, 可見得王氏同大陸金融業關係唔錯.
近期本地銀行成為奇貨可居, 今日市場傳出中國人壽有意收購業務遍及中港澳的永亨銀行的消息, 另外, 大新金融主席王守業於股東會後表示﹐大新金融及大新銀行﹐均有國內及外資金融機構﹐包括銀行及保險公司洽購﹐但目前並無作價目標。市場也預期現時估值低廉的創興銀行也可能成為下一輪被收購的對象。
以值搏率計, 筆者會選擇#2356大新銀行, 以今日收市價15.6計算, P/B 大約係1.574倍, 以前#440大新金融未分拆#2356大新銀行的時候, 同建設銀行合作分別持有建新銀行30%和70%股權, 現時#2356大新銀行持有17%重慶銀行, 可見得王氏同大陸金融業關係唔錯.
2008年5月27日 星期二
風浪
昨日, 市值接近2萬3千億的941中國移動股價下跌8.2%, 一隻市場公認的優質股票, 一間巨無霸藍籌公司, 市值一日蒸發2,044億. 2,044億係什麼概念呢? 香港發鈔銀行之一的2388中銀香港市值2,062億, 即係一日幾乎蒸發左成間中銀香港的市值.
事源國家工業和信息化部、國家發改委和財政部在上周六（24）聯合發布《關於深化電信體制改革的通告》，明確定出將現有六大基礎電信營運商合併為三大集團, 分別係新移動、新聯通、新電信的重組方案。根據通告，中國鐵通併入中移動集團，中國聯通將與網通合併，鼓勵中國電信收購聯通ＣＤＭＡ網，中國衛通基礎電信業務併入中國電信。與此同時，重組將與發放３Ｇ牌照相結合，重組完成後發放３Ｇ牌照，支持三家擁有全國性網絡資源、實力規模接近的市場競爭主體。通告中提出，針對重組後新的市場架構，將「在一定時期內採取必要的非對稱管制措施」，促使行業格局向均衡發展，建立和完善與之相適應的監管體制, 鼓勵移動通信運營商相互開放網間漫遊業務，漫遊結算等價格由政府制定。 (最後呢項緊要la, 一直以來, 中移動比其他競爭對手優勝的地方就係佢的網絡, 將來要開放俾競爭對手共用, 而且收費由政府制定).
重組的目標之一就是打破中國移動獨大, 形成三雄鼎立的局面, 從而促進競爭, 最終達至收費下調, 用戶得益. 市場解讀為"鋤強扶弱"的政策.
有言論認為中華人民共和國自建國以來, 主要可以分為3個階段. 第一個階段係毛澤東時代, 係共貧社會, 越貧窮越吃苦越光榮. 第二個階段係鄧小平時代, 政策係令一小部分人先富起來. 現時係第三個階段, 胡溫時代, 國策係"共同富裕", 讓更多人富起來, 建立社會主義和諧社會. 對政府來講, 未來三間電訊公司都係親生仔, 邊個仔賺多d, 邊個仔賺少d, 唔係主要考慮的問題, 最重要係配合"以民為本"的國策.
有人會批評呢d行政干預企業運作的手段, 認為資本主義自由市場, 應該讓市場自己去調節. 不過, 現時唔少言論講及"企業公民責任", 認為企業賺錢之餘也要顧及社會的責任, 例如影響到民生的公共事業, 唔好將全部成本的上升轉嫁俾市民, 牺牲些少盈利, 呢d其實也是一種干預. 美國奉行的所謂"強美元政策"其實也是開宗明意的干擾市場手段. 另外, 有人提倡的"公平競爭法"也是一種干預手段. 通常同一個行業有唔少公司, 做得好的公司自然會脫穎而出, 越做越強大. 大企業自然會有競爭優勢, 以買野來做例子, 如果你買100萬件, 議價能力當然比買1萬件的高, 價錢優惠d係好正常. 銀行借錢俾企業, 收取的利率也唔會全部相同. 一般來講, 競爭力越強的企業賺錢能力也越高, 賺錢能力越高的企業, 還錢能力也越高, 還錢能力越高的企業信用評級也越高, 信用評級越高的企業, 銀行越願意借錢俾佢, 而且收取的利率更優惠, 於是越有能力負擔高利率的企業, 借貸成本卻越低. 相反, 越需要資金, 越無能力負擔高利率的企業越難借到錢, 而且要俾高d利息. 如何有真正的公平競爭? 所以筆者認為資本主義市場, 無公平競爭, 只有自由競爭.
越講越遠. 筆者本來想講的主題係風浪. 股市裡, 一個風浪打到來, 再強的企業, 股價也會大跌. 一個風浪打到來, 信心也可能會動搖. 目前, 筆者奉行的三不一沒有策略仍然有效, 筆者有信心可以安然渡過股海裡的任何風浪. 不過, 身體健康上要面對的風浪, 就係另一回事了.
事源國家工業和信息化部、國家發改委和財政部在上周六（24）聯合發布《關於深化電信體制改革的通告》，明確定出將現有六大基礎電信營運商合併為三大集團, 分別係新移動、新聯通、新電信的重組方案。根據通告，中國鐵通併入中移動集團，中國聯通將與網通合併，鼓勵中國電信收購聯通ＣＤＭＡ網，中國衛通基礎電信業務併入中國電信。與此同時，重組將與發放３Ｇ牌照相結合，重組完成後發放３Ｇ牌照，支持三家擁有全國性網絡資源、實力規模接近的市場競爭主體。通告中提出，針對重組後新的市場架構，將「在一定時期內採取必要的非對稱管制措施」，促使行業格局向均衡發展，建立和完善與之相適應的監管體制, 鼓勵移動通信運營商相互開放網間漫遊業務，漫遊結算等價格由政府制定。 (最後呢項緊要la, 一直以來, 中移動比其他競爭對手優勝的地方就係佢的網絡, 將來要開放俾競爭對手共用, 而且收費由政府制定).
重組的目標之一就是打破中國移動獨大, 形成三雄鼎立的局面, 從而促進競爭, 最終達至收費下調, 用戶得益. 市場解讀為"鋤強扶弱"的政策.
有言論認為中華人民共和國自建國以來, 主要可以分為3個階段. 第一個階段係毛澤東時代, 係共貧社會, 越貧窮越吃苦越光榮. 第二個階段係鄧小平時代, 政策係令一小部分人先富起來. 現時係第三個階段, 胡溫時代, 國策係"共同富裕", 讓更多人富起來, 建立社會主義和諧社會. 對政府來講, 未來三間電訊公司都係親生仔, 邊個仔賺多d, 邊個仔賺少d, 唔係主要考慮的問題, 最重要係配合"以民為本"的國策.
有人會批評呢d行政干預企業運作的手段, 認為資本主義自由市場, 應該讓市場自己去調節. 不過, 現時唔少言論講及"企業公民責任", 認為企業賺錢之餘也要顧及社會的責任, 例如影響到民生的公共事業, 唔好將全部成本的上升轉嫁俾市民, 牺牲些少盈利, 呢d其實也是一種干預. 美國奉行的所謂"強美元政策"其實也是開宗明意的干擾市場手段. 另外, 有人提倡的"公平競爭法"也是一種干預手段. 通常同一個行業有唔少公司, 做得好的公司自然會脫穎而出, 越做越強大. 大企業自然會有競爭優勢, 以買野來做例子, 如果你買100萬件, 議價能力當然比買1萬件的高, 價錢優惠d係好正常. 銀行借錢俾企業, 收取的利率也唔會全部相同. 一般來講, 競爭力越強的企業賺錢能力也越高, 賺錢能力越高的企業, 還錢能力也越高, 還錢能力越高的企業信用評級也越高, 信用評級越高的企業, 銀行越願意借錢俾佢, 而且收取的利率更優惠, 於是越有能力負擔高利率的企業, 借貸成本卻越低. 相反, 越需要資金, 越無能力負擔高利率的企業越難借到錢, 而且要俾高d利息. 如何有真正的公平競爭? 所以筆者認為資本主義市場, 無公平競爭, 只有自由競爭.
越講越遠. 筆者本來想講的主題係風浪. 股市裡, 一個風浪打到來, 再強的企業, 股價也會大跌. 一個風浪打到來, 信心也可能會動搖. 目前, 筆者奉行的三不一沒有策略仍然有效, 筆者有信心可以安然渡過股海裡的任何風浪. 不過, 身體健康上要面對的風浪, 就係另一回事了.
2008年5月24日 星期六
國內壽險4月份銷售情況
國內保險三巨頭4月保費成績單日前陸續出爐，三巨頭再次描繪了一幅“腳步不一”的增幅畫面。縱然“不一”背後原因諸多，卻難掩銀保佔比左右壽險保費收入走勢的主因。
壽險方面，去年底凸現的“銀行管道為王”跡象延續至今年4月。上月首推投連險的中國人壽，4月保費收入同比增長65.7%，爆炸式的增長表現將其主要競爭對手遠遠甩在後面；恰而相反，平安人壽4月保費增速下滑至16.9%，卻是受銀保所拖累，堅守個人管道為主的行銷戰略看似與市場“背道而馳”。
在銀保產品熱賣的當下，壽險公司的當月排名自然也要看其“臉色”。 三大壽險巨頭4月份成績單顯示，中國人壽、平安壽險、太保壽險4月份單月保費收入分別為258億元、74億元、50億元，分別同比增長66%、16.92%、50.2%。與前3個月相比，中國人壽保費增速加快，平安壽險和太保壽險增速放緩。
對於壽險三巨頭不同的保費增速走勢，緊跟出爐的券商報告清一色給出了“銀保業務佔比有輕重”的原因分析。2008年壽險行業被視為名副其實的銀行管道為王的時代，各公司的業務增長絕大部分來自於銀保銷售。 在此背景下，識時務的中國人壽選擇了逢迎而上。國泰君安的報告稱，“隨著‘兩全’產品集中到期給付壓力的大大緩解，加上銀保產品的熱銷，中國人壽保費增速大幅上升。4月其首款投連險的面世，將保費增速推向一個更高的水準。”平安證券保險研究員童成墩認為，中國人壽希望控制市場份額下降速度，保持相對競爭優勢，而在現有市場環境下，只要順應市場趨勢，這個目標很快就能達成。
2007年以來一直將銀保保費收入保持高比率的太保壽險，今年以來的增速也不容小覷。2008年，其保費增速繼續保持領先地位，1至4月累計保費278 億元，同比增長66%，4 月單月保費收入同比增速達50.2%。
相較於中國人壽和太保壽險，平安壽險4月保費16.9%的同比增速明顯低於同行，不盡如人意。有部分投資者擔心，平安再融資案引發中小投資者非議較多，會不會給壽險業務的開拓帶來阻力，導致代理人產能下降從而引發4月份的增速下降。 東方證券保險研究員王小罡認為，以上擔憂不無道理，但實際上是過慮了。“平安4月份保費增速顯著低於同行的主因在於銀保業務。平安的銀保業務比例僅10％左右，而國壽和太保約占40％。4月份平安銀保業務增速不到50％，而其他公司高達100％或者150％以上。由此可知，4月份平安銀保業務為公司貢獻不到5個百分點的增速，而其他公司銀保業務為公司可以貢獻40－60個百分點的增速。”
壽險方面，去年底凸現的“銀行管道為王”跡象延續至今年4月。上月首推投連險的中國人壽，4月保費收入同比增長65.7%，爆炸式的增長表現將其主要競爭對手遠遠甩在後面；恰而相反，平安人壽4月保費增速下滑至16.9%，卻是受銀保所拖累，堅守個人管道為主的行銷戰略看似與市場“背道而馳”。
在銀保產品熱賣的當下，壽險公司的當月排名自然也要看其“臉色”。 三大壽險巨頭4月份成績單顯示，中國人壽、平安壽險、太保壽險4月份單月保費收入分別為258億元、74億元、50億元，分別同比增長66%、16.92%、50.2%。與前3個月相比，中國人壽保費增速加快，平安壽險和太保壽險增速放緩。
對於壽險三巨頭不同的保費增速走勢，緊跟出爐的券商報告清一色給出了“銀保業務佔比有輕重”的原因分析。2008年壽險行業被視為名副其實的銀行管道為王的時代，各公司的業務增長絕大部分來自於銀保銷售。 在此背景下，識時務的中國人壽選擇了逢迎而上。國泰君安的報告稱，“隨著‘兩全’產品集中到期給付壓力的大大緩解，加上銀保產品的熱銷，中國人壽保費增速大幅上升。4月其首款投連險的面世，將保費增速推向一個更高的水準。”平安證券保險研究員童成墩認為，中國人壽希望控制市場份額下降速度，保持相對競爭優勢，而在現有市場環境下，只要順應市場趨勢，這個目標很快就能達成。
2007年以來一直將銀保保費收入保持高比率的太保壽險，今年以來的增速也不容小覷。2008年，其保費增速繼續保持領先地位，1至4月累計保費278 億元，同比增長66%，4 月單月保費收入同比增速達50.2%。
相較於中國人壽和太保壽險，平安壽險4月保費16.9%的同比增速明顯低於同行，不盡如人意。有部分投資者擔心，平安再融資案引發中小投資者非議較多，會不會給壽險業務的開拓帶來阻力，導致代理人產能下降從而引發4月份的增速下降。 東方證券保險研究員王小罡認為，以上擔憂不無道理，但實際上是過慮了。“平安4月份保費增速顯著低於同行的主因在於銀保業務。平安的銀保業務比例僅10％左右，而國壽和太保約占40％。4月份平安銀保業務增速不到50％，而其他公司高達100％或者150％以上。由此可知，4月份平安銀保業務為公司貢獻不到5個百分點的增速，而其他公司銀保業務為公司可以貢獻40－60個百分點的增速。”
2008年5月23日 星期五
2008年一月至四月國內壽險原保費收入情況
1. 所有中資壽險公司2008年一月至四月總原保費收入2,747.868279億人民幣, 同比增長62.12%, 市場佔有率94.87%, 比去年同期輕微上升.
2. 中資壽險公司頭5名排位無改變, 不過國壽和平保市場佔有率下跌左.
3. 國壽和平保的保費收入同比增長率低過市場平均水平.
(註: 篇幅所限, 只列出中外資排頭5位的數字)
2. 中資壽險公司頭5名排位無改變, 不過國壽和平保市場佔有率下跌左.
3. 國壽和平保的保費收入同比增長率低過市場平均水平.
(註: 篇幅所限, 只列出中外資排頭5位的數字)
北川平安希望小學600余師生全體平安
身為平保的股東, 睇到以下的新聞, 感到欣慰, 學校的建設質量關係到學生就學環境的安全, 的確好重要. 以後如果大家捐錢俾希望小學工程, 記得對有關慈善機構提出對建校質量的關注.
據17日下午的最新消息，北川平安希望小學的奇跡仍在延續。5月14日該校600名師生全部平安脫險的消息傳來後，當時沒有家長認領的50多個孩子已紛紛與家長取得聯係，目前該校只有兩名孩子的家長沒有聯係上，這兩名孩子現已被中國平安妥善安置和照料。
5月14日，在通訊係統中斷30余小時後，位于四川綿陽北川縣桂溪鄉的四川綿陽北川縣平安希望小學傳來消息，該校師生600余人全體平安，成為此次地震重災區的一大奇跡。
中國平安于1997年3月援建的四川綿陽北川縣平安希望小學位于四川綿陽北川縣桂溪鄉，地處此次地震受災最嚴重的地區之一。小學佔地面積10畝，開設小學一至六年級課程，在校教師20余人，學生600余人。地震災情發生後，中國平安第一時間與該校校長蒲春明聯係，卻因通訊係統遭嚴重破壞而三十多個小時毫無音訊。
5月14日，平安人壽綿陽中心支公司總經理張朝渠冒生命危險驅車70公裏趕赴北川尋找師生。下午14時30分，該校校長蒲春明的電話終于接通，喜訊傳來，師生600余人全體平安。據蒲春明介紹，地震發生時，北川地動山搖，周圍的房屋不斷垮塌，所幸孩子們身處的教學樓幾經搖晃卻並未坍塌。教師迅速帶領學生就近撤離至開闊地帶，隨後家長陸續到來接走部分學生，教師則帶領50余名尚未聯係到家長的學生在饑寒交迫中朝相對安全的綿陽江油方向轉移。
平安人壽董事長兼CEO李源祥得知消息後，立即趕赴師生們的轉移駐扎地綿陽江油進行探望，並火速安排車輛將50余名師生全部轉送至綿陽，不到三個小時，師生已被安全轉移至綿陽南河體育中心休息，30頂救災帳篷、衣物、棉被、藥品也陸續送達，在平安綿陽中心支公司的安排下，兩天兩夜滴水未進的師生終于吃上了熱騰騰的飯菜。獲得安置的這批師生16日還精神抖擻地參加了胡錦濤總書記視察綿陽的歡迎儀式。截至發稿時，獲得安置的這50余名學生除2人外均與家長取得了聯係。一直心係此事的平安集團董事長兼CEO馬明哲也欣慰地感慨這個奇跡，並吩咐一定要照顧好這兩個孩子。
一直熱心教育慈善的中國平安于1994年啟動平安希望公益事業，希望小學的援建成為中國平安參與社會公益事業，履行企業公民職責的重要組成部分。截至目前，中國平安已經斥資逾1100萬元在全國各省市邊遠地區援建了52所平安希望小學。中國平安表示，未來會進一步嚴格明確和核查各地希望小學的建設質量，確保學生就學環境的安全。
據17日下午的最新消息，北川平安希望小學的奇跡仍在延續。5月14日該校600名師生全部平安脫險的消息傳來後，當時沒有家長認領的50多個孩子已紛紛與家長取得聯係，目前該校只有兩名孩子的家長沒有聯係上，這兩名孩子現已被中國平安妥善安置和照料。
5月14日，在通訊係統中斷30余小時後，位于四川綿陽北川縣桂溪鄉的四川綿陽北川縣平安希望小學傳來消息，該校師生600余人全體平安，成為此次地震重災區的一大奇跡。
中國平安于1997年3月援建的四川綿陽北川縣平安希望小學位于四川綿陽北川縣桂溪鄉，地處此次地震受災最嚴重的地區之一。小學佔地面積10畝，開設小學一至六年級課程，在校教師20余人，學生600余人。地震災情發生後，中國平安第一時間與該校校長蒲春明聯係，卻因通訊係統遭嚴重破壞而三十多個小時毫無音訊。
5月14日，平安人壽綿陽中心支公司總經理張朝渠冒生命危險驅車70公裏趕赴北川尋找師生。下午14時30分，該校校長蒲春明的電話終于接通，喜訊傳來，師生600余人全體平安。據蒲春明介紹，地震發生時，北川地動山搖，周圍的房屋不斷垮塌，所幸孩子們身處的教學樓幾經搖晃卻並未坍塌。教師迅速帶領學生就近撤離至開闊地帶，隨後家長陸續到來接走部分學生，教師則帶領50余名尚未聯係到家長的學生在饑寒交迫中朝相對安全的綿陽江油方向轉移。
平安人壽董事長兼CEO李源祥得知消息後，立即趕赴師生們的轉移駐扎地綿陽江油進行探望，並火速安排車輛將50余名師生全部轉送至綿陽，不到三個小時，師生已被安全轉移至綿陽南河體育中心休息，30頂救災帳篷、衣物、棉被、藥品也陸續送達，在平安綿陽中心支公司的安排下，兩天兩夜滴水未進的師生終于吃上了熱騰騰的飯菜。獲得安置的這批師生16日還精神抖擻地參加了胡錦濤總書記視察綿陽的歡迎儀式。截至發稿時，獲得安置的這50余名學生除2人外均與家長取得了聯係。一直心係此事的平安集團董事長兼CEO馬明哲也欣慰地感慨這個奇跡，並吩咐一定要照顧好這兩個孩子。
一直熱心教育慈善的中國平安于1994年啟動平安希望公益事業，希望小學的援建成為中國平安參與社會公益事業，履行企業公民職責的重要組成部分。截至目前，中國平安已經斥資逾1100萬元在全國各省市邊遠地區援建了52所平安希望小學。中國平安表示，未來會進一步嚴格明確和核查各地希望小學的建設質量，確保學生就學環境的安全。
2008年5月18日 星期日
存款準備金率
中國人民銀行早前宣佈由下星期二5月20日開始上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，至到歷史新高的16.5%, 亦係今年以來人行第4次上調存款準備金率. 存款準備金係中央銀行三大貨幣政策工具之一, 其餘兩項包括公開市場業務, 即係中央銀行透過在金融市場上買賣政府債券來控制和調節貨幣供應量, 以及再貼現政策, 再貼現即係金融機構以未到期的合格票據向中央銀行貼現, 獲得資金, 而中央銀行可以通過提高或降低再貼現率來影響金融機構向中央銀行借貸的成本，從而影響貨幣供應量.
存款準備金係指金融機構為保證客戶能夠提取存款以及有足夠資金進行結算而必須存在中央銀行的資金, 商業銀行唔能夠將存款準備金用作客戶貸款, 中央銀行要求的存款準備金佔金融機構存款總額的比例就係存款準備金率. 16.5%的存款準備金率表示金融機構每吸收100萬元的客戶存款，就要向央行繳存16.5萬元的存款準備金. 存款準備金又可分為法定存款準備金和超額存款準備金兩種。 法定存款準備金係指金融機構按法律規定必須存在中央銀行的資金，超額存款準備金係指金融機構存放在中央銀行而超出法定存款準備金的部分. 現時國內金融機構向中央銀行繳交存款準備金係有利息收的, 稱為存款準備金利率, 按筆者手上的資料, 人民銀行支付金融機構的存款準備金利率係1.89%. 比活期存款利率0.72厘高, 即係話, 國內銀行存準備金於央行仍然有錢賺. 如果一間銀行的超額存款準備率越高, 抵受存款準備金率再提升的能力就越大. 根據資料, 截至3月底國有銀行超額存款準備金率平均已降至1.5%.
存款準備金係指金融機構為保證客戶能夠提取存款以及有足夠資金進行結算而必須存在中央銀行的資金, 商業銀行唔能夠將存款準備金用作客戶貸款, 中央銀行要求的存款準備金佔金融機構存款總額的比例就係存款準備金率. 16.5%的存款準備金率表示金融機構每吸收100萬元的客戶存款，就要向央行繳存16.5萬元的存款準備金. 存款準備金又可分為法定存款準備金和超額存款準備金兩種。 法定存款準備金係指金融機構按法律規定必須存在中央銀行的資金，超額存款準備金係指金融機構存放在中央銀行而超出法定存款準備金的部分. 現時國內金融機構向中央銀行繳交存款準備金係有利息收的, 稱為存款準備金利率, 按筆者手上的資料, 人民銀行支付金融機構的存款準備金利率係1.89%. 比活期存款利率0.72厘高, 即係話, 國內銀行存準備金於央行仍然有錢賺. 如果一間銀行的超額存款準備率越高, 抵受存款準備金率再提升的能力就越大. 根據資料, 截至3月底國有銀行超額存款準備金率平均已降至1.5%.
2008年5月11日 星期日
2008年5月9日 星期五
945宏利公佈08年第一季度業績
1. shareholders’ net income : $869 million CAD, 比去年同期$986 million CAD, 下跌11.87%
2. fully diluted earnings per share : $0.57 CAD, 比去年同期$0.63CAD, 下跌9.52%
3. Return on common shareholders’ equity1 : 15.1%, 去年同期有 16.1%
4. Premiums and deposits amounted to $17,778 million, 去年同期18,789 million, 下跌5.38%
5. New Business Embedded Value in the first quarter of 2008 was $590 million, up 35%
再細分:
管理層解釋業績下跌的原因:
“Worldwide equity markets were the most severe in 21 quarters with significant declines in the U.S., Asia and Japan,” said Peter Rubenovitch, Senior Executive Vice President and Chief Financial Officer. "Actuarial practices require us to assume that these declines are permanent and, accordingly, an after-tax charge of $265 million was recorded in the quarter. I would note that this is a non-cash charge which, in the absence of further market declines, will not recur in future quarters."
The impact of unfavourable equity markets on segregated fund guarantee reserves, on equity investments supporting our non-experience adjusted policy liabilities and reduced fee income on our equity-linked and variable universal life products reduced earnings by $275 million compared to the first quarter of 2007. In addition, with well over half our business denominated in foreign currencies, primarily the U.S. dollar, the strengthened Canadian dollar reduced earnings by $70 million. Finally, our credit experience, while still well within normal expectations was less favourable than the unusually strong results of the first quarter of 2007. These items were partially offset by gains from our holdings of private equities, real estate, agriculture and timber properties; excellent in-force business growth in U.S. Insurance, Canadian Division and Japan’s variable annuity business; and the non-recurrence of a $69 million asset repositioning charge taken at the beginning of 2007 as a result of moving to the new CICA Handbook Section 3855 “Financial Instruments – Recognition and Measurement”
另外,宏利公佈每股派息$0.24 加元, 係我持有宏利6年以來一第一次無增加首季派息. 股息會於6月19日派發. (更正: 昨晚睇錯左, 07年第一季派息0.22, 08年第一季派息0.24, 應該係增加左9.1%.)
宏利仲公佈左於第一季用180 million CAD 回購 4.8 million shares, 即係平均收購價37.5.
業績公佈後, 宏利於美市股價下跌5.59%,做緊36.45, 股價於加市就做緊36.99, 下跌4.84%.
2. fully diluted earnings per share : $0.57 CAD, 比去年同期$0.63CAD, 下跌9.52%
3. Return on common shareholders’ equity1 : 15.1%, 去年同期有 16.1%
4. Premiums and deposits amounted to $17,778 million, 去年同期18,789 million, 下跌5.38%
5. New Business Embedded Value in the first quarter of 2008 was $590 million, up 35%
再細分:
管理層解釋業績下跌的原因:
“Worldwide equity markets were the most severe in 21 quarters with significant declines in the U.S., Asia and Japan,” said Peter Rubenovitch, Senior Executive Vice President and Chief Financial Officer. "Actuarial practices require us to assume that these declines are permanent and, accordingly, an after-tax charge of $265 million was recorded in the quarter. I would note that this is a non-cash charge which, in the absence of further market declines, will not recur in future quarters."
The impact of unfavourable equity markets on segregated fund guarantee reserves, on equity investments supporting our non-experience adjusted policy liabilities and reduced fee income on our equity-linked and variable universal life products reduced earnings by $275 million compared to the first quarter of 2007. In addition, with well over half our business denominated in foreign currencies, primarily the U.S. dollar, the strengthened Canadian dollar reduced earnings by $70 million. Finally, our credit experience, while still well within normal expectations was less favourable than the unusually strong results of the first quarter of 2007. These items were partially offset by gains from our holdings of private equities, real estate, agriculture and timber properties; excellent in-force business growth in U.S. Insurance, Canadian Division and Japan’s variable annuity business; and the non-recurrence of a $69 million asset repositioning charge taken at the beginning of 2007 as a result of moving to the new CICA Handbook Section 3855 “Financial Instruments – Recognition and Measurement”
另外,宏利公佈每股派息$0.24 加元, 係我持有宏利6年以來一第一次無增加首季派息. 股息會於6月19日派發. (更正: 昨晚睇錯左, 07年第一季派息0.22, 08年第一季派息0.24, 應該係增加左9.1%.)
宏利仲公佈左於第一季用180 million CAD 回購 4.8 million shares, 即係平均收購價37.5.
業績公佈後, 宏利於美市股價下跌5.59%,做緊36.45, 股價於加市就做緊36.99, 下跌4.84%.
2008年5月7日 星期三
銀行業(貸款質量篇)
銀行業(貸款質量篇)
現時國內銀行貸 款 採用五 級 分 類 制 度 , 根 據 內 在 風 險 程 度 將 商 業 貸 款 劃 分 為 正 常、關 注、次 級、可 疑、損 失 五 類。這 種 分 類 方 法 是 銀 行 主 要 依 據 借 款 人 的 還 款 能 力，即 最 終 償 還 貸 款 本 金 和 利 息 的 實 際 能 力，確 定 貸 款 遭 受 損 失 的 風 險 程 度，其 中 後 三 類 稱 為 不 良 貸 款。
以前, 國內銀 行 對不 良 貸 款 的 分 類 方 法係所謂的"一 逾 兩 呆". 逾 期 貸 款 是 指 借 款 合 同 到 期 未 能 歸 還 的 貸 款，呆 滯 貸 款 是 指 逾 期 超 過 1 年 期 限 仍 未 歸 還 的 貸 款，呆 賬 貸 款 則 指 不 能 收 回 的 貸 款 ，是 一 種 根 據 貸 款 期 限 而 進 行 的 事 後 監 督 管 理 方 法。 而五 級 分 類 法 是 建 立 在 動 態 監 測 的 基 礎 上，通 過 對 借 款 人 現 金 流 量、財 務 實 力、抵 押 品 價 值 等 因 素 的 連 續 監 測 和 分 析，判 斷 貸 款 的 實 際 損 失 程 度。
五級貸款的分類標准分別為：
（一）正常：借款人能夠履行合同，沒有足夠理由懷疑貸款本息不能按時足額償還。
（二）關注：盡管借款人目前有能力償還貸款本息，但存在一些可能對還款產生不利影響的因素。
（三）次級：借款人的還款能力出現明顯問題，完全依靠其正常營業收入無法足額償還貸款本息，即使執行擔保，也可能會造成一定損失。
（四）可疑：借款人無法足額償還貸款本息，即使執行擔保，也肯定造成較大損失。
（五）損失：在采取所有可能的措施或一切必要的法律程序之後，貸款本息仍然無法收回，或衹能收回極少部分。
銀行貸款質量可以睇:
1. 減值貸款比率
2. 不良貸款比率
銀行要為貸款可能發生的損失, 計提貸款損失準備金, 撥備足夠與否, 可以睇撥備覆蓋率.
我整理左3328交行過去幾年有關貸款質量的數據, 但我搵唔到07年不良貸款的數據.
現時國內銀行貸 款 採用五 級 分 類 制 度 , 根 據 內 在 風 險 程 度 將 商 業 貸 款 劃 分 為 正 常、關 注、次 級、可 疑、損 失 五 類。這 種 分 類 方 法 是 銀 行 主 要 依 據 借 款 人 的 還 款 能 力，即 最 終 償 還 貸 款 本 金 和 利 息 的 實 際 能 力，確 定 貸 款 遭 受 損 失 的 風 險 程 度，其 中 後 三 類 稱 為 不 良 貸 款。
以前, 國內銀 行 對不 良 貸 款 的 分 類 方 法係所謂的"一 逾 兩 呆". 逾 期 貸 款 是 指 借 款 合 同 到 期 未 能 歸 還 的 貸 款，呆 滯 貸 款 是 指 逾 期 超 過 1 年 期 限 仍 未 歸 還 的 貸 款，呆 賬 貸 款 則 指 不 能 收 回 的 貸 款 ，是 一 種 根 據 貸 款 期 限 而 進 行 的 事 後 監 督 管 理 方 法。 而五 級 分 類 法 是 建 立 在 動 態 監 測 的 基 礎 上，通 過 對 借 款 人 現 金 流 量、財 務 實 力、抵 押 品 價 值 等 因 素 的 連 續 監 測 和 分 析，判 斷 貸 款 的 實 際 損 失 程 度。
五級貸款的分類標准分別為：
（一）正常：借款人能夠履行合同，沒有足夠理由懷疑貸款本息不能按時足額償還。
（二）關注：盡管借款人目前有能力償還貸款本息，但存在一些可能對還款產生不利影響的因素。
（三）次級：借款人的還款能力出現明顯問題，完全依靠其正常營業收入無法足額償還貸款本息，即使執行擔保，也可能會造成一定損失。
（四）可疑：借款人無法足額償還貸款本息，即使執行擔保，也肯定造成較大損失。
（五）損失：在采取所有可能的措施或一切必要的法律程序之後，貸款本息仍然無法收回，或衹能收回極少部分。
銀行貸款質量可以睇:
1. 減值貸款比率
2. 不良貸款比率
銀行要為貸款可能發生的損失, 計提貸款損失準備金, 撥備足夠與否, 可以睇撥備覆蓋率.
我整理左3328交行過去幾年有關貸款質量的數據, 但我搵唔到07年不良貸款的數據.
2008年5月4日 星期日
保險合同準備金
越深入研究, 越發覺投資應該貴精不貴多. 單單研究保險行業已經可以消耗大部分分配在投資研究的時間. 我係港台e線金融網節目的忠實聽眾, 聽完上星期五林森池(林大師)的訪問, 加上自己的研究, 以下係我的領受, 同大家分享下.
2628中國人壽資產負債表中最主要的負債項目, 係保險合同準備金, 包括以下各項(用2007年的數據):
1. 未到期責任準備金: 61.19億元
2. 未決賠款準備金: 23.91億元
3. 壽險責任準備金: 6,073.63億元
4. 長期健康險責任準備金: 40.28億元
2007年國壽於資產負債表中的保險合同準備金總共係6,199.01億元, 佔總負債7,235.15億元的85.68%.
保險合同準備金的變動受以下幾方面的影響.
1. 保費收入包括新保單保費和續保費 ==> 會增加保險合同準備金 (靠提取保險責任準備金)
2. 退保金 ==> 會減少保險合同準備金
3. 賠付支出 ==> 會減少保險合同準備金
所以睇保險責任準備金的變動, 要綜合睇以上各方面的數字. 我整理左2008第一季, 2007年和2006年的數據, 可以睇到國壽於"保險合同負債相關支出"與"保險業務收入"的比例係好穩定:
最後想講, 有財經演員認為現時係熊市, 有些認為現時係熊市2期的反彈. 係唔係熊市對我的投資決定無影響, 現時我投資組合的市值比恆生指數在31,958點的時候仲要多, 而且未計我籌備結婚使左一筆, 贖回珠海物業又使左一大筆, 否則現時組合的市值應該仲多, 所以係唔係熊市並不太重要, 最重要係持有什麼股票.
2628中國人壽資產負債表中最主要的負債項目, 係保險合同準備金, 包括以下各項(用2007年的數據):
1. 未到期責任準備金: 61.19億元
2. 未決賠款準備金: 23.91億元
3. 壽險責任準備金: 6,073.63億元
4. 長期健康險責任準備金: 40.28億元
2007年國壽於資產負債表中的保險合同準備金總共係6,199.01億元, 佔總負債7,235.15億元的85.68%.
保險合同準備金的變動受以下幾方面的影響.
1. 保費收入包括新保單保費和續保費 ==> 會增加保險合同準備金 (靠提取保險責任準備金)
2. 退保金 ==> 會減少保險合同準備金
3. 賠付支出 ==> 會減少保險合同準備金
所以睇保險責任準備金的變動, 要綜合睇以上各方面的數字. 我整理左2008第一季, 2007年和2006年的數據, 可以睇到國壽於"保險合同負債相關支出"與"保險業務收入"的比例係好穩定:
最後想講, 有財經演員認為現時係熊市, 有些認為現時係熊市2期的反彈. 係唔係熊市對我的投資決定無影響, 現時我投資組合的市值比恆生指數在31,958點的時候仲要多, 而且未計我籌備結婚使左一筆, 贖回珠海物業又使左一大筆, 否則現時組合的市值應該仲多, 所以係唔係熊市並不太重要, 最重要係持有什麼股票.
2008年5月3日 星期六
分析壽險業務之邊際利潤率篇(二)
上次講過, 壽險業務邊際利潤率的其中一種計算方法係 = NB / APE. 今次講什麼是APE.
APE(Annual Premium Equivalent) 我稱之為"首年(New business)年化保費收入". 要明白APE, 首先要明白什麼是single premium 躉繳保費, 什麼是regular premium 期繳保費. 一般來講, 繳交保險費有兩種方式, 一次過交晒全部保費叫做躉繳, 每年只交當年的保費叫做期繳. 我用以下的例子去解釋躉繳和期繳.
以市場上一種終生壽險產品為例, 年齡30歲的男子投保10萬基本保額, 發生重大疾病可以得到2倍基本保額, 如果身體高度殘疾可以得到3倍基本保額, 如果身故保單受益人可以得到3倍基本保額. 如果分10年繳費，則每年繳保費14,600元, 10年累積繳交保費140,600元。如果選擇一次性繳清（躉繳），則只需繳保費129,200元.
計APE可以用以下的方程式:
APE = regular premium from new business + 10% of the total amount of single premium
另外想講, 2628中國人壽於08年第一季提取保險責任準備金438.65億元人民幣, 比去年同期增加240.65億元人民幣, 同比增加左121.54%. 保險責任準備金大增不一定係壞事, 相反, 保險責任準備金減少也不一定係好事, 因為隨著有效保單的終止, 例如退保, 或發生死亡賠償或期滿給付等事件, 保險責任準備金(負債)也會被釋放出來(減少). 保單在賣出初期, 尤其是第一年, 會提取較大比例的保險責任準備金, 即係越賣得多新保單, 提取保險責任準備金就越多, 尤其是如果當年收取的保費, 新保單佔的比例越大, 提取保險責任準備金的增幅就越勁.
由於提取保險責任準備金屬於損益表的支出項目, 淨利潤自然受到負面影響. 另外, 其實要留意, 越賣得多新保單, 資產負債表的負債(保險責任準備金)也會增加得越多. 賣多d保單, 生意發展得越好, 無理由係壞事, 情況同銀行相似, 越多客戶存款, 負債就會越多, 但唔一定係壞事. 保險責任準備金的提取只係會計的處理手法, 保險公司可以運用保險責任準備金去賺取投資收益. 所以最重要係睇新保單可以為保險公司帶來幾多利潤, 呢個要等到出全年業績報告時, 睇一年新業務價值係幾多. 如果壽險業務邊際利潤率可以維持甚至持續增長, 咁絕對係好事.
APE(Annual Premium Equivalent) 我稱之為"首年(New business)年化保費收入". 要明白APE, 首先要明白什麼是single premium 躉繳保費, 什麼是regular premium 期繳保費. 一般來講, 繳交保險費有兩種方式, 一次過交晒全部保費叫做躉繳, 每年只交當年的保費叫做期繳. 我用以下的例子去解釋躉繳和期繳.
以市場上一種終生壽險產品為例, 年齡30歲的男子投保10萬基本保額, 發生重大疾病可以得到2倍基本保額, 如果身體高度殘疾可以得到3倍基本保額, 如果身故保單受益人可以得到3倍基本保額. 如果分10年繳費，則每年繳保費14,600元, 10年累積繳交保費140,600元。如果選擇一次性繳清（躉繳），則只需繳保費129,200元.
計APE可以用以下的方程式:
APE = regular premium from new business + 10% of the total amount of single premium
另外想講, 2628中國人壽於08年第一季提取保險責任準備金438.65億元人民幣, 比去年同期增加240.65億元人民幣, 同比增加左121.54%. 保險責任準備金大增不一定係壞事, 相反, 保險責任準備金減少也不一定係好事, 因為隨著有效保單的終止, 例如退保, 或發生死亡賠償或期滿給付等事件, 保險責任準備金(負債)也會被釋放出來(減少). 保單在賣出初期, 尤其是第一年, 會提取較大比例的保險責任準備金, 即係越賣得多新保單, 提取保險責任準備金就越多, 尤其是如果當年收取的保費, 新保單佔的比例越大, 提取保險責任準備金的增幅就越勁.
由於提取保險責任準備金屬於損益表的支出項目, 淨利潤自然受到負面影響. 另外, 其實要留意, 越賣得多新保單, 資產負債表的負債(保險責任準備金)也會增加得越多. 賣多d保單, 生意發展得越好, 無理由係壞事, 情況同銀行相似, 越多客戶存款, 負債就會越多, 但唔一定係壞事. 保險責任準備金的提取只係會計的處理手法, 保險公司可以運用保險責任準備金去賺取投資收益. 所以最重要係睇新保單可以為保險公司帶來幾多利潤, 呢個要等到出全年業績報告時, 睇一年新業務價值係幾多. 如果壽險業務邊際利潤率可以維持甚至持續增長, 咁絕對係好事.
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